券商年報顯露什么自營收入兩極分化

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 07:53 中國證券報

　　本報記者朱茵上海報道

　　到昨天，已有42家券商披露了未經審計的2005年報。綜合這些券商的財務指標可以看出，去年券商的經營狀況發生了不少變化。

　　自營收入兩極分化

　　從券商的年報中不難發現，有幾家券商的自營業務和投資業務收益不錯，甚至對公司利潤構成重大貢獻。但也有券商的自營不佳，最后拖累了公司。這是近年來越來越明顯的一個特點。同時，券商自營規模普遍縮水，自營規模總共只有212億元，其中股票投資142億元，這一規模顯然遠遠不及基金等機構投資者。

　　業內人士分析，自營對公司影響大，原因之一在于，券商的經紀業務收益下降，很多在打平成本后，所剩無幾。而投行業務則受到政策影響較大，IPO及再融資項目暫停之后，對收入貢獻度也降低。因此，從關聯度上看，投資業務和公司的凈利潤關聯度比較高。

　　業內人士認為，自營差價收入與投資收益兩項的加總可以看作是券商在自營投資上的總的收益情況。按照有關數據統計，廣發、光大、紅塔、中金等券商排名靠前，他們同時也是去年盈利較多的券商。而廣州、國信、泰陽等證券公司自營與投資收益的加總為負數且數額較大，這些公司去年的凈利潤也同樣為負數。二者之間的差距較大，盈利最多的券商有2.54億元，而虧損最大的券商有3.36億元。一些老券商曾經在自營業務上的優勢不復存在，投資規模曾經較大的老券商一時難以擺脫困境，沒能扭轉2004年以來的虧損局面。小券商以及規范運作的券商在2005年投資收益中占據了主要地位。其中東方、紅塔、光大等券商保持了2004年以來在投資上的優勢。

　　歷史遺留問題仍舊是硬傷

　　去年產生問題的券商很少，虧損券商的問題也主要是以前的積累。業內人士分析，虧損較多的券商很多仍舊是資產管理虧損，以及轉為自營之后的一些歷史舊賬。特別是當市場形勢沒有能夠好轉的情況下，較大的浮虧變成了實際虧損。

　　例如某券商在計提

準備金上有:自營壞賬準備2億元，自營跌價7322萬元，受托投資跌價9056萬元，長期投資減值1353萬元，一般風險準備1156萬元。該公司去年的年報顯示:凈資本已經為負數。去年虧損額最大的券商也是在準備金提取上十分驚人，壞賬準備9.01億元，自營跌價12.47億元，投資風險準備3.62億元，抵債資產減值準備2737萬元。統計顯示，約有10家以上的券商在計提上的數額超過億元。這其中的歷史問題較多。如中銀證券是由于溢價收購原海南港澳信托證券業務及相關資產，按照《證券公司凈資本計算規則》規定，此項收購產生的溢價部分需折價計算，從而造成公司凈資本非經營性的大幅下降，影響了凈資本比率指標，同時也在一定程度上影響了公司部分創新試點財務指標狀況。去年不少券商在壞賬準備上提取較多，也是由于歷史投資造成。一位來自監管層的人士表示:“經過一年的券商綜合治理，老問題已經暴露比較充分，新的問題也基本沒有產生”。

　　凈資本顯示真實家底

　　按照凈資本來對券商的經營和風險進行動態監控，已經成為管理層的重要思路。在年報中可以看出，券商的凈資本已經比2004年下降不少，但是業內人士表示，如果今后完全按照今年年初公布的《證券公司凈資本計算規則》的征求意見稿來計算，券商的家底還要更少。

　　去年凈資本排名前幾位的券商為國泰君安、華泰證券、申銀萬國、光大證券、中金公司、廣發證券等，而排名靠后的券商甚至有三家出現了凈資本的虧損。去年年報中凈資本達到12億元這一創新試點券

商標準的，有12家券商，其中有8家是已經具有創新資格的。而42家券商平均凈資本為8.56億元不到9億元。在以凈資本為衡量開展各項業務標桿的時候，凈資本為負數的，以及規模過小的證券公司的未來出路令人擔憂，未來面臨很多不確定性。不少券商也表示，今年進行凈資本金的擴充將是一個主要任務。

　　一批券商尚在積極重組當中

　　部分券商目前尚未公布年報，但在說明中預告了公司正進行重組活動。而其重組的模式各不相同:有的是外資重組，有的是當地政府主導重組，有的是財務重組，有的是股權重組。他們的進展情況也值得關注。

　　例如北京證券正在進行增資重組工作，該公司表示將在今年上半年完成重組。來自重組方瑞銀的亞太區執行主席則表示，樂觀估計重組北京證券將提速到今年3月份。這也將是今年券商隊伍中值得關注的新成員。去年有關湘財證券重組的消息不斷，此次公司的年報也未露面，未來重組模式值得期待。天一證券的重組則進展到了新的階段，該公司去年曾說明正與大股東遠大集團制定重組計劃，而今年則表示是在寧波市政府的主導下進行重組，已經轉換了重組模式。

　　除了主動重組的公司以外，還有一批券商在華融等

資產管理公司的托管重組過程中。

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