新年B股火爆緣于改革預(yù)期啟動(dòng)時(shí)間應(yīng)在股改后

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 07:50 中國證券報(bào)

　　本報(bào)記者周松林上海報(bào)道

　　今年以來，伴隨著A、B股將合并、可回購B股等有關(guān)B股市場(chǎng)改革的傳言，滬深B股聯(lián)袂走出一波持續(xù)放量上行的行情，近日B股開戶數(shù)更是猛增數(shù)倍。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于目前的主要任務(wù)是全力完成A股股改，B股市場(chǎng)改革的基本原則尚不明朗，啟動(dòng)改革的時(shí)機(jī)未成熟。若要啟動(dòng)B股市場(chǎng)改革，也應(yīng)在A股股改基本完成之后。

　　時(shí)機(jī)何時(shí)成熟

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的日益開放，特別是允許QFII和境外戰(zhàn)略投資者以不同方式進(jìn)入A股市場(chǎng)之后，原本針對(duì)境外投資者的B股市場(chǎng)越來越失去存在的理由。而且，B股市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，日益邊緣化。為此，一些市場(chǎng)人士預(yù)期，改革B股市場(chǎng)，改變A、B股市場(chǎng)分割的狀況，將是大勢(shì)所趨。

　　不過，接受記者采訪的一些專業(yè)人士指出，目前啟動(dòng)B股市場(chǎng)改革的時(shí)機(jī)并不成熟。萬國測(cè)評(píng)董事長(zhǎng)張長(zhǎng)虹認(rèn)為，應(yīng)在A股股改基本完成、融資功能恢復(fù)后再啟動(dòng)B股市場(chǎng)改革，改革的目的是實(shí)現(xiàn)中國

證券市場(chǎng)做強(qiáng)做大，成為真正有效率、有定價(jià)能力的證券市場(chǎng)。目前看來，今年A股股改有望基本完成，因此2007年啟動(dòng)B股市場(chǎng)改革是比較合適的。當(dāng)然，不排除一些B股公司會(huì)在這之前回購股份并注銷，因?yàn)锽股市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷股價(jià)較低，即使近期出現(xiàn)暴漲后，仍有許多B股價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，回購的成本較低。

　　申萬研究所的陸潔華也指出，在新的公司法賦予上市公司回購

股票的權(quán)利和A股股改順利推進(jìn)的背景下，著手解決B股問題的時(shí)機(jī)趨于成熟，但目前最大的任務(wù)是推進(jìn)A股股改。只有當(dāng)A股股改基本完成以后，再考慮B股問題才更有可行性，目前著手無疑會(huì)增加A股股改的復(fù)雜性。他強(qiáng)調(diào)，雖然B股已經(jīng)沒有存在的必要，但取消B股市場(chǎng)并沒有像一些人所想象的那么緊迫。

　　應(yīng)遵循何種原則

　　A股股改的基本原則是統(tǒng)一決策分散表決、非流通股支付對(duì)價(jià)以獲得流通權(quán)、流通股東的利益不受侵害等。這些原則極大地穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，保障了股改的順利進(jìn)行，事實(shí)證明效果良好。B股股東的情況較A股可能更為復(fù)雜，不僅有流通股股東與非流通股股東之間、大股東與中小股東之間的利益協(xié)調(diào)問題，還牽涉到各種身份的境外股東利益問題，B股市場(chǎng)改革過程中，政策博弈、利益博弈以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)將更加復(fù)雜。因此，有必要在啟動(dòng)B股市場(chǎng)改革之前，參照A股股改的做法，明確B股改革的基本原則，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保障改革順利進(jìn)行。

　　對(duì)于這些原則應(yīng)如何確定，業(yè)內(nèi)尚未形成一致的看法。張長(zhǎng)虹認(rèn)為，對(duì)于含A、B股的公司，A股和B股的差異主要表現(xiàn)在交易貨幣的不同，因此B股市場(chǎng)改革應(yīng)遵循A、B股互不補(bǔ)償?shù)脑瓌t。A、B股如果要合并，只需解決貨幣兌換問題，并沒有其他政策障礙。而且兩三年后，A股市值會(huì)大幅增加，由目前的1萬億增至4萬億左右。屆時(shí)，接納一個(gè)袖珍型的B股市場(chǎng)，不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的影響。

　　陸潔華則認(rèn)為，B股轉(zhuǎn)換為A股似應(yīng)不以B股股東市值受損為原則。在轉(zhuǎn)換過程中，可以考慮類似的股改對(duì)價(jià)方式。在這樣的前提下，市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)會(huì)達(dá)成A、B股股價(jià)的大致接軌，因此事實(shí)上可能不需要作出補(bǔ)償。

　　由此看來，在B股市場(chǎng)改革正式啟動(dòng)之前，有必要對(duì)B股市場(chǎng)各方的利益關(guān)系、股東結(jié)構(gòu)的特殊性、改革的法律依據(jù)等問題，做更充分的研究和探討。

　　至于目前議論較多的回購B股和A、B股并軌兩種方式，陸潔華認(rèn)為，回購和A、B股并軌均可行。現(xiàn)金充裕的公司可以采用回購方式，其他公司則可以考慮合并方式。張長(zhǎng)虹則認(rèn)為，最徹底的方式是直接合并，把B股轉(zhuǎn)化為A股。回購不是一個(gè)具有普適性的方法，只能作為個(gè)案存在。因?yàn)檎咝己驜股上漲會(huì)導(dǎo)致回購成本過高而難以實(shí)施，且純B股公司回購則可能導(dǎo)致退市。

　　那么，是否可考慮將B股轉(zhuǎn)成H股？一些分析人士認(rèn)為，這種可能性也很小。因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)差別很大，并且會(huì)涉及中國公民境外投資、境內(nèi)外匯的再流出等法律問題，其復(fù)雜性遠(yuǎn)高于A、B股并軌。

　　今年以來B股十大漲幅

　　代碼簡(jiǎn)稱昨日收盤(美元) 累計(jì)漲幅(%) 換手率(%)

　　900921 *ST大盈B 0.16 122.22 20.35

　　900904 永生B股 0.435 106.16 22.04

　　900909 輪胎B股 0.422 98.12 19.51

　　900926 寶信B股 0.629 79.71 31.56

　　900908 氯堿B股 0.28 76.10 11.89

　　900930 郵通B股 0.416 74.79 17.61

　　900915 永久B股 0.432 72.11 30.16

　　900902 二紡B股 0.225 69.17 15.14

　　900920 上柴B股 0.431 67.70 16.52

　　900943 開開B股 0.263 65.41 21.44