權證緣何風光不再主力護盤難挽價值回歸

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 00:57 中國證券網-上海證券報

　　世基投資　王利敏

　　A股連連走高，B股激情燃燒。昨日A、B股雖然繼上日仍雙雙展開整理行情，但先前與大盤維系“蹺蹺板”關系的權證卻再度整體大跌，跌幅達9.62%至12.98%。曾風光無限的權證近期為何一蹶不振、單邊向下？我們不妨以寶鋼權證為例，作一番分析。

　　股市低迷權證狂

　　作為股改以來的首個金融創新品種，寶鋼權證(下稱寶權)上市首日起便深受人們關注。有人說，寶權是張廢紙，但它卻“洛陽紙貴”；有人說寶權是場游戲，它卻讓人玩得心跳；有人說它是場夢，但時而是美夢時而是噩夢。

　　寶權上市首日，以1.263元封住漲停，大漲83.58%，讓市場大跌眼鏡。然而，在市場一片質疑、譴責聲中，其隨后3日更是“天馬行空”，居然一氣沖高至2.088元后才止步。

　　隨著不少券商紛紛提出發行備兌權證計劃，寶權隨后一路下滑，最終竟跌至0.682元(合理的理論價附近)。當市場把寶權炒作說成是“傻子和瘋子的游戲”，并斷言將向廢紙價格回歸時，跌勢卻嘎然而止，拉出底部陽線，次日竟大漲46.53%，隨后大搖大擺向前期高點2元運行。讓人難以置信的是，伴隨武鋼雙蝶權證的上市，寶權創下了2.11元的歷史新高。

　　寶權表現如此神勇，原因概括起來有這么幾點：一是當時股市低迷無熱點。二是市場“逢新必炒”的理念，使大家把難以定價的權證被當成了“符號”。三是其流通盤僅3.877億份，哪怕炒到2元，也不過7億多元。四是T＋0交易，具有回避風險功能。五是其日漲幅大大超過

股票，具有大贏大輸功能。六是順應了不少股民急于迅速扳回損失的心理。于是，許多人把“物以稀為貴”的寶權當成了翻身的希望和夢。

　　內憂外患風光短

　　隨著武鋼認購、認沽蝶式權證的上市，“單人舞”變成了“三人舞”。寶權的走勢與武鋼“雙蝶”開始互為影響。

　　“雙蝶”上市，均以寶權的最高價2元為標桿。武鋼認購在連續三漲停后，在沖擊第四個漲停時，上摸1.84元受挫。武鋼認沽則以1.86元封住第三個漲停，大有沖擊2元關的架勢。然而，下一個交易日11.27億份(相當于該權證的2.4倍)新創設的認沽權證突然上市，招致其連續兩個半跌停，最低至0.96元。武鋼認購也快速跌至1.1元。隨后的反彈再也沖不過1.2元(筆者曾在去年12月20日本版文章作過預測)。從此寶權也快速下跌，離2元越來越遠。

　　隨著權證市場的加速擴容，權證家族擴容，三人舞變成了集體舞，寶權更是陷入了“內憂外患”。外患是雙重擴容。一是武鋼“雙蝶”和機場權證的連連創設，二是新權證的不斷上市，而有無增量資金加盟，使各權證的重心只能不斷下移。內憂則是G寶鋼正股的價位始終大大低于寶權4.5元的行權價，且從目前4.1元上漲到4.5元難度依然很大，故寶權的內在價值一直是負的，主力的炒作底氣明顯不足。

　　美夢苦短噩夢長

　　平心而論，在參與權證交易的“權民”中，唯有寶權最讓人有賺錢的機會。其他權證要么是連續漲停買不進，要么是買進了就下跌。而寶權就不一樣，即使你上市之初以1.5元、1.8元買進未拋，甚至2元買進被套，但在第二波上攻創2.11元新高時，仍有解套賺錢機會。至于從0.68元買進者漲到2.1元拋出則有賺兩倍的機會。據了解，確實有不少人在炒作寶權上賺了大錢，甚至有人把熊市中輸掉的錢賺回來了。因此，寶權的確讓許多人做了回美夢。

　　然而自從12月6日權證交易創下101億元天量后，美夢一去不返。尤其是隨后大盤展開春季行情，權證被邊緣化了，成交量最低已縮至十多億元。其間，其它權證紛紛破位下行，但寶權主力不斷在1.45元一帶重兵設防，試圖盡量維持下降三角形不破位，并伺機化解危局。但在權證板塊整體暴跌的氛圍下，繼上周五破位后，昨日終于暴跌12.49%。

　　從基本面看，除了股市走好，權證沒吸引力外，G華僑城、華菱管線、招商銀行、虹橋機場等權證帶來的擴容也讓市場擔心。其次，春節將至，持權證過節的“權民”不會很多。四是過了春節，離寶權行權日只有半年多了，市場對寶權的炒作熱情很可能還會進一步下降。因此，對寶權為代表的權證炒作而言，由于其總體估值過高，急跌后也許會有反彈，但先前那段“激情燃燒的歲月”恐怕已經成為過去。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔

　　作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系

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