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賀軍
修改后的《證券法》從今年1月1日開始實施。筆者曾參與過該法律制定過程中的研討會，僅僅從討論過程及所涉及的問題來看，《證券法》的修改有大量關(guān)系需要處理，有大量問題需要平衡。就這一點而言，《證券法》修訂是在有限的環(huán)境和約束條件之下，完成的一項極為重要而又復(fù)雜的建設(shè)性工作。
《證券法》修訂稿甫一出臺，各界就對之提出了不少的意見和建議，認為這一法律“放過”了許多應(yīng)該解決的問題，留下了本應(yīng)該由嚴肅的法律加以明確的空白。同時，表現(xiàn)出了不少的“中國特色”和折中特色。
國內(nèi)金融專家王國剛對新《證券法》有一個評價，他認為新《證券法》是“發(fā)展法”，而不是過去的“管理法”；是“市場法”，而不是“行政法”；是“創(chuàng)新法”，同時也是“中國法”。這四個特點，尤其是“中國法”這一點，十分客觀地概括出了新《證券法》的特色、出臺背景和局限性。一位參與過修訂的國內(nèi)專家也表示，在目前中國現(xiàn)實環(huán)境下，這部法律注定是一部過渡法，如果能管5到10年,就已經(jīng)充分發(fā)揮了它的歷史作用。
新《證券法》的過渡特色之一，是其中包含大量的授權(quán)性條款。據(jù)不完全統(tǒng)計，《證券法》修訂稿中一共有30多處涉及向國務(wù)院部門或其他機構(gòu)的授權(quán)。學(xué)者們擔心的是，就一部證券市場的大法來說，如果有大量的授權(quán)性條款存在，將會擴大行政權(quán)力的任意性，甚至因此而蠶食立法權(quán)和司法權(quán)。這會大大降低《證券法》的法律地位和影響力。
過渡特色的另一個體現(xiàn)是，新《證券法》對于市場分割的問題并未涉及。以公司債券為例，現(xiàn)在商業(yè)銀行發(fā)的公司債歸銀監(jiān)會管，而券商發(fā)的債歸證監(jiān)會管，保險公司發(fā)的債歸保監(jiān)會管，大型國企發(fā)的債歸發(fā)改委管，而地方企業(yè)發(fā)的債歸地方政府管。各個部門實際上分割了公司債券的監(jiān)管權(quán)。如果分割監(jiān)管的問題不解決，就難以建立統(tǒng)一市場。然而，《證券法》并未在建立統(tǒng)一市場上有明確的說法。
其他類似的問題還有不少。
然而，坦率而言，上述問題的解決并不是一個階段性的《證券法》所能完成的，因為許多問題稍一深入，就會遇到機制問題和部門利益問題。因此，我們只能期待未來的體制改革為《證券法》的修改提供更大的空間。
在《證券法》修訂的立法程序完成之后，剩下的事就是如何執(zhí)行和監(jiān)管。這意味著，壓力將向證券監(jiān)管部門轉(zhuǎn)移。監(jiān)管部門能否對市場違規(guī)實行有效監(jiān)管？能否有效應(yīng)對各種部門規(guī)章與《證券法》之間的不協(xié)調(diào)甚至沖突？這都對監(jiān)管部門提出了挑戰(zhàn)。
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