跨春節行情會走多遠？

　　□ 本報記者 白 嶺

　　“收回的拳頭更有力”，這在本周的行情中表現得淋漓盡致。大盤經過周一回抽之后展開快速上攻的行情，尤其是兩市B股的海嘯行情和中國石化的強勁上攻奪人眼目，更值得一提的是，上證綜合指數已經連續收出7根周陽線，這是近五年來首次出現如此強勢的技術形態。那么，始發于冬季的行情已一路艷陽地走近春節，跨春節行情又會走多遠呢？

　　三駕馬車強力驅動行情

　　對于行情上漲的主要原因，國都證券研究員認為，三種動力成為觸發行情上漲的主要原因：

　　B股成為追捧對象。B股受到1月5日公布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》的政策影響，發展前景已經趨于明朗，或者是與A股合并，或者是上市公司回購，或者是轉換為A股重新發行上市，由于A、B股之間巨大的價差，B股成為資金追捧的對象，上海B股指數今年以來漲幅達到25.15%，是推動年后股指上漲的最重要因素。周三上漲9.12%， 接近漲停，推動整體指數大幅上揚。

　　股改搶權形成熱點。盡管股改對價標準沒有太大的變化，但由于前期指數上漲后停牌的股票在對價后出現大幅填權的效應，致使近期公布對價的股票出現搶權行情，這是2005年8月股改行情的又一次重演，但這種循環仍將延續填權、搶權、貼權、脫權的循環，只是近期還未到貼權的階段，對于近期熱衷股改搶權的投資者而言，應注意把握個股，考慮時間風險。

　　主題投資反復表現 。兩會討論重點將集中在十一五規劃，在此之前市場題材明確，導致市場資金忽略業績風險，熱衷于主題投資、概念投資，鑒于距離兩會還有足夠的時間，因此主題投資思路還將繼續。

　　因此，他們認為，行情還將持續到兩會之前，也就是跨年度行情仍將繼續，同時鑒于指數已經逼近1300點，因此在積極操作的同時應注意風險控制，在春節之后臨近兩會時注意減倉。

　　享受“替代效應”警惕“收入效應”

　　在宏觀經濟減速、上市公司業績負增長、再融資“陰霾” 各種不利因素影響下， 股指在2005年12月6日探出一個相對低點之后， 在市場的置疑和猶豫中晃晃悠悠走出跨年度行情。在我國證券市場十幾年的發展過程中， 比較具有持續性跨年度行情的僅僅存在于2003年末至2004年初這個區間。后者是具有強勁的宏觀經濟基本面作為支撐。而此輪比較罕見的“趕早”行情是沒有相關經濟基本面的支持的。

　　興業證券研究員從股權分置改革的特殊背景下尋找行情的原因。統計顯示，全體G股相對大盤漲幅(2005.7.19-2006.1.17)18.5%， 表現出很明顯的“超額收益” 現象。“后股改” 時期G股的財富效應是本輪行情發展的主線。

　　由于“替代效應”， 市場發展到某個階段必然要尋找替代品，尋找價格更低廉的股票。興業證券研究員認為“可替代品”存在如下幾個方面：1.在2005年12月9日之前上市的漲幅不大的G股公司。2.在估值上具有優勢或者低市凈率尚未做股改的公司。

　　但是也應該注意，如果對后續上市G股公司的追捧達到“非理性繁榮” 高泡沫的狀態， 資本市場“收入效應” 就將導致投資者的“購買力” 大幅下降， 甚至有可能導致股指大幅下挫。從而又降低“替代效應”。

　　但短期來看，年報業績風險、春節長假即將來臨等因素將誘發短期套利壓力的增大，從而制約市場持續做多動能。

　　30項利好燃燒06股市激情

　　盡管機構對于2006年上市公司業績的預期普遍不樂觀，但跨年度行情還是頑強地挺進。對這種看似矛盾的狀況，中信建設證券研究員認為，今年股票市場的總體特征是“制度創新＋業績回落”，由于業績回落在股價上已經有所反映，因此其中起決定性作用的是制度創新。證券市場整體將呈現經過2005年下半年的轉折初期后，逐步過渡到2006年的轉折中期階段。初步統計，當前市場各種政策措施正在主導人們的投資熱情，主要有30項：

　　2006年將基本完成股權分置改革，簡單理解是上市公司投資價值平均提升30%，使投資風險一步解決到位；政府部門宣布將在2006年基本完成證券公司綜合治理工作，形成4—8家大型證券公司；授予證券公司融資融券業務資格；規范類證券公司集合理財規模可以達到凈資本的10倍；規范類證券公司經營定向資產管理業務；部分投資品種T＋0回轉交易；可能推出股指期貨；上市公司股權激勵管理；國內第一批資產證券化產品正式發行；由于權證在市場中反響熱烈，使一些重要公司的股改難度大大降低；“股改＋重組”的模式將在更大范圍推動股改尋找到市場可接受的途徑；預計2006年比2005年會增加更多的QFII 投資規模；股改完成后，并購重組浪潮將會興起；調整過剩產能，利于鋼鐵、水泥等過剩產業龍頭企業的長期發展；國外機構投資者對上市公司進行戰略投資管理辦法；全球企業并購打開B股改革豐富的想象空間；原油價格有望在2006年回落到50美元／桶水平；中國經濟抗周期能力比人們預想的要好；中國經濟仍處于景氣周期中，而經濟景氣的適度回落，有利于實業資本尋找資本市場的投資機會；進一步打通金融資本和實業資本的關系；預測2006年CPI仍保持在1.5%以上；中國的利率水平基本保持穩定；人民幣升值預期一直存在；企業債券發行規模獲得突破；《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》確定了16個重大專項，將提高相關上市公司的盈利水平；

　　站在國際的視野中和經濟發展的大背景下，春季的行情似乎并不那么簡單。這究竟是一個沖動的結尾，還僅僅是一個開始，讓我們耐心等待。