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聯合證券劉湘寧
洪城水業(600461)昨日公布了滬深兩市第一份年報。根據年報預計，公司今年的主營業務收入增長可達12％以上；如果管理層能將成本費用控制在2005年的水平以下，今年公司的毛利率會有不俗的增長。
年報顯示，由于青云水廠和牛行水廠投入運行，洪城水業的供水規模從日供水90萬立方米/日猛增到120萬立方米/日，增長33.3％。但是目前兩個供水項目的送水量均未達到飽和，估計產能利用率都在75％左右，因此實際收益與預計收益有差距。年報顯示，洪城水業2005年的供水量比去年同期只增長11.57％，主營業務收入比去年同期增長13.93％。
我們預計公司兩處新建供水項目的新增產能在今年完全發揮出來后，今年的主營業務收入還可以增長將近20％，若產能利用率仍然維持在75％，則收入增長也能達到12％以上。公司在新年度工作計劃中提到，2006年預計完成供水量30888萬立方米，比2005年增長10.5％，顯示管理層還是比較謹慎的。
目前南昌市自來水價格較低，具備上漲潛力，但是公司的自來水已由全部向控股股東銷售，轉為全部向與公司無任何關聯關系的南昌供水有限責任公司銷售。由于水價是由預計的成本加近三年單位毛利平均值確定的，即使南昌居民用水價格大幅上漲，公司利潤總額的增長也不可能通過制水價格的大幅調整來實現，只能通過供水量的增加、供水區域的擴大和產業鏈的延伸等方式實現。因此，管理層給出的2006年洪城水業的主營業務收入目標是17016萬元，較2005年增長11.5％。
在洪城水業的總成本中，電力生產成本的比例約為38％。盡管洪城水業與供水公司簽訂的銷售合同規定，水資源費和電價上漲時，可上調對供水公司的銷售價格，但是由于上調的速度不及成本上升的速度快，因此2005年洪城水業的主營業務成本增長了19.67％，增速大于主營業務收入增長。不過，管理層對2006年的生產成本、費用支出的估計是9251萬元，較2005年有較大下降，若能實現此目標，2006年公司的毛利率會有不俗的增長。
此外，洪城水業于去年12月22日收購了九江市藍天碧水環保有限公司51％的股權。藍天碧水公司具有獨家建設、經營九江市老鸛塘污水處理廠的特許權，使洪城水業進入了污水處理行業。只有水務產業鏈得到進一步延長，實現跨區域發展，洪城水業才能擺脫利潤總額增長單純依靠供水量增長的局面。
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