海通研究所趙雪琴：消費升級首選旅游　

　　推薦股票：峨眉山、首旅股份、黃山旅游

　　本報記者 燕云

　　“我堅持2005年的觀點，旅游行業中景區受益最大。”海通證券研究所旅游行業分析師趙雪琴強調說。

　　記者:你用什么數據來證明消費升級與旅游行業增長之間的關系？為什么說消費升級首選旅游？

　　趙雪琴:我國旅游行業收入與GDP的相關性非常強，1994-2004年，二者的相關系數為0.915。用這個數據可以斷定，經濟的發展是旅游行業發展的直接動力，而隨著經濟的發展，消費升級成為必然，旅游消費做為一種非生活必須消費將成為消費升級的首選。

　　記者:旅游消費有什么規律性？我國的旅游消費處于什么階段？

　　趙雪琴:從發達國家的經驗看，人均GDP超過1000美元時旅游消費進入啟動期；人均收入達到3000-5000美元時，出境游啟動。我國人均GDP在2003年首次突破千元大關，可以說，我國的旅游消費剛剛進入啟動期。

　　記者:在消費升級的背景下，旅游行業的發展趨勢是怎樣的？

　　趙雪琴:世界中等以上發達國家旅游產業占國民經濟的比重已經達到8%以上，而我國2002年為歷史最高水平，占GDP的比重也只有5.44%。我們相信，隨著經濟的發展，我國旅游行業將在較長的時間內保持較快的增長。

　　根據我國政府的產業規劃，2020年我國旅游業總收入將超過3.3萬億元，達到國內生產總值的8%。國際旅游組織預測，到2020年中國將成為世界第四大客源輸出國和第一大旅游目的地接待國，中國無論從國內游、出境游還是入境游幾個方面看都是非常樂觀的。

　　國內游方面，國內旅游收入每年增長將比GDP的增幅多3%以上。根據“

　　國外游方面，我國擁有世界上規模最大的國內旅游客源，目前國內居民每年人均出游次數為0.68次，而歐美國家已達到每人每年3次。所以，隨著人均可支配收入的增長，我國居民出游率將進一步提高，如果我們能在10年間達到每人每年2次，國外旅游人數規模就會達到26億人次以上。到2020年，我國旅游業總收入相當于GDP的比重將達到8%以上，預計2005年國內旅游收入將達到5300億元人民幣。

　　記者:從旅游這么好的發展前景來看，上市公司在2006年應該極具成長性對嗎？

　　趙雪琴:是的。我認為旅游行業將是最具成長性的行業之一。我們預計行業年度增長幅度將超過12%，重點上市公司的業績將提升15-20%，個別公司將超過30%。

　　得出這個結論有幾個理由支持:2005年行業因為受到天氣、政治環境、

　　記者:旅游上市公司有幾種類型？其中什么類型的公司受益于消費升級影響最大？2006年最看好的公司是哪些？

　　趙雪琴:旅游行業上市公司主要有三種類型:景點、酒店和旅行社。從盈利能力看，景點類公司最好，其次是酒店，最后是旅行社。

　　旅游行業的發展有其自身的規律，旅游消費的需求也有一個升級的過程。一般而言，旅游消費要經歷觀光消費、休閑消費和度假消費的逐漸升級的三個階段，而這一過程又與經濟的發展和人均可支配收入有著非常密切的關系。

　　剛才說過，我國旅游消費目前處于啟動階段，而啟動階段的絕大部分消費群體傾向于觀光游，由此造成景點公司首先受益，而那些具有資源壟斷優勢和門票收入的上市公司更是可以獲取壟斷利潤，如黃山旅游、峨眉山和麗江旅游都屬于此類。

　　酒店類公司的競爭相對比較激烈，但行業龍頭公司和核心城市中具有地域壟斷優勢的公司仍然具備較強的盈利能力，如錦江酒店和首旅股份。

　　旅行社類上市公司只有兩家，但由于行業過度競爭，旅行社主業的盈利都不盡人意。

　　從估值角度看，目前我最看好的公司是首旅股份、峨眉山和黃山旅游。考慮到公司股改對價因素，我預計還有40%的漲幅。

　　記者:你是如何發掘公司的投資價值的？你是否有獨到的分析方式或方法？

　　趙雪琴:其實沒有什么捷徑，勤奮是我的竅門。旅游行業中每一家公司上市我都是第一個去調研的，并且堅持全方位密切跟蹤。

　　我從碩士到博士主攻方向都是經濟學，因此，我的技巧就是理論聯系實際，將投資學的基本理論與上市公司的實際情況相結合，從中發現投資機會和風險，并及時告知我們的客戶。

　　由于投資者目前都越來越重視公司基本面，重視公司調研的一手資料，因此我也想談談自己的一些體會，與大家交流。

　　一是對行業趨勢要密切跟蹤。2003年SARS時，我就意識到旅游行業將進入快速增長的通道，因此，我抓緊對行業方方面面的深入研究，等到機會到來時可以“坐享其成”。

　　二是要與上市公司“交朋友”，要給上市公司帶去價值。盡管我們的客戶是基金、機構，但是我們不能以一味索取的態度與上市公司打交道，我們應該對上市公司有所付出，這樣我們才能與上市公司形成良性互動。因此，我在公司調研時總是首先對行業發展和公司發展趨勢作出預測，并對公司的發展提出建設性意見和建議。實際上，我也因此得到了很好的回報。

　　趙雪琴2005年初撰寫了《旅游行業年度投資策略——景區子行業風景這邊獨好》的投資策略報告，給出了景區子行業盈利持續走強的預測，提出關注酒店子行業龍頭公司、旅行社子行業因競爭過度暫時規避的投資策略，并重點推薦了黃山旅游、麗江旅游和峨眉山三家擁有獨特資源優勢的上市公司。此后，抓住個股價格下降的機會，在2005年2月下旬推薦買入黃山旅游、2005年5月23日、12月15日推薦買入峨眉山；2005年7月19日推薦買入麗江旅游；2005年1月5日、6月25日、8月17日連續撰寫首旅股份調研報告或投資價值分析報告，推薦買入首旅股份。上述股票漲幅最高的達到54%，最低漲幅超過25%。

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢