國資紅利博弈起浪 將助長股市分紅潮流

　　國資委的強(qiáng)制分紅要求，將改變股市分紅派息原有的消極局面，使國有上市公司不得不更加積極大方。而這些紅利聚成的資金池，也將成為國資委履行“管人、管事、管資產(chǎn)”職責(zé)的“源頭活水”

　　本報記者 黃俊峰 上海報道

　　申能集團(tuán)、建工集團(tuán)、市政工程院等20多家上海國有控股單位，趕在2005年結(jié)束前，紛紛趕往銀行將一大筆錢打進(jìn)了同一個專用賬戶，賬戶的主人是上海市國資委，用途是收繳和管理國企的紅利。

　　上海國有企業(yè)向國資委上繳紅利，打破了自1994年以來稅后利潤全部留存在國企的慣例。慣例破除的背景，是上海的國有資本預(yù)算框架已經(jīng)構(gòu)建完畢，上海國資委作為國有資本出資人，開始名正言順地收繳國有資本的投資收益。

　　對上海國資預(yù)算制度的先行先試，國務(wù)院國資委不但大加鼓勵和贊賞，還把該項制度建設(shè)作為自己2006年的重點(diǎn)工作之一。今后，中央企業(yè)按一定比例向出資人——中央國資委繳納國資紅利，也將成為一個新慣例。而這些紅利所形成的資金池，將是國資委履行“管人、管事、管資產(chǎn)”職責(zé)的“源頭活水”。

　　上海社科院國資問題專家楊建文教授指出，國資預(yù)算的重大突破之一是國企稅后利潤的重新分配，原來凈利潤都是國企全部留存自用，現(xiàn)在國資委以享有收益權(quán)的出資人身份，要求切割一塊利潤“奶酪”。這也意味著在國資預(yù)算制度創(chuàng)建后，國有企業(yè)與國資委之間必定也會有一番明爭暗斗，雙方博弈的焦點(diǎn)將是紅利上繳的比例。

　　國資委的強(qiáng)制分紅要求，還將改變股市分紅派息原有的消極局面，使占總數(shù)三分之二的國有上市公司在這方面不得不更加積極大方，從而助長整個股市的分紅潮流。

　　國資預(yù)算破題

　　原定于去年12月召開的華源重組新聞發(fā)布會至今沒有下文，表明中央國資委主導(dǎo)的首次重大戰(zhàn)略性重組絕非舉手之勞。問題主要出在資金上，國資委欽點(diǎn)的重組方中國誠通集團(tuán)自己拿不出50億元資金，必須通過銀行貸款。

　　如此一來，一次突擊救火式的重組便演變成了一場持久戰(zhàn)。而華源重組的難產(chǎn)，也許讓中央國資委主任李榮融更加深刻地體會到“手中有糧，心里不慌”的古訓(xùn)。

　　對于這位雄心勃勃的國資管家來說，今后要順利地按計劃推進(jìn)中央國企整合重組，不建立和實(shí)行國資預(yù)算根本只能是紙上談兵，更遑論有效實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的終極目標(biāo)。

　　中央國資委成立之初，就提出要逐步建立國有資本預(yù)算體系。從2003年底開始，國有資本經(jīng)營預(yù)算納入正式議程，從課題研究，到立案討論，前前后后已經(jīng)歷時一年多。原本打算從去年下半年就開局的國資預(yù)算，因為在是否獨(dú)立于財政部方面仍有爭議，以及股權(quán)分置改革的突然啟動，而不得不暫緩。

　　現(xiàn)在股改棋到中盤，進(jìn)展得異常順利，而中央國資預(yù)算的編制權(quán)也有了明確說法。去年12月23日，李榮融在國務(wù)院新聞辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，國資委已經(jīng)形成了國資預(yù)算編制的初步工作方案，從2006年開始國資委將正式試編中央企業(yè)國有資本經(jīng)營預(yù)算。

　　楊建文認(rèn)為，李榮融的言下之意顯然表明國資委已穩(wěn)操國資經(jīng)營預(yù)算的編制權(quán)，而財政部擁有主導(dǎo)權(quán)。

　　紅利多少是爭議焦點(diǎn)

　　“現(xiàn)在國資委最大的權(quán)沒有落實(shí)，就是收益權(quán)，因為出資人最重要的權(quán)是收益權(quán)。”李榮融在新聞發(fā)布會上回答記者提問時，毫不掩飾國資委對征收國資紅利的急切心態(tài)。

　　國資委研究中心有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，國資委統(tǒng)計評價局與產(chǎn)權(quán)管理局正在起草中央企業(yè)國有資本經(jīng)營預(yù)算條例，今后國資委將以該條例為依據(jù)展開國資預(yù)算工作，其中會對紅利的收繳方式方法作出規(guī)定。

　　“我們對建立國資預(yù)算并無異議，可覺得還是比預(yù)想的要來得快，”五大電力集團(tuán)之一的有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本報記者采訪時說，他現(xiàn)在最關(guān)心的是國資委要求上繳利潤的比例，這才是最敏感的問題，“處理好了是個雙贏局面，處理不好的話，上有政策下有對策將難以避免。”

　　這位人士的說法非常具有代表性。國有企業(yè)只繳稅而不納紅利已逾十年，在不少國企領(lǐng)導(dǎo)人的意識里“稅”就是“利”，通過繳稅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對政府的義務(wù)，自然對今后再上繳一塊稅后利潤有抵觸情緒。甚至，有的國企已經(jīng)盤算著今后有必要在賬面上將凈利潤額做低，這樣就可以少繳紅利。

　　國資預(yù)算體系是建立在每個國企年度財務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)上，因此無論在技術(shù)上還是在內(nèi)容上，都對國企財務(wù)預(yù)算提出了更高和更嚴(yán)的要求。上海一家納入了國資預(yù)算框架的國企負(fù)責(zé)人表示，實(shí)際經(jīng)營過程中要面對的情況千變?nèi)f化，但是國資預(yù)算要求企業(yè)預(yù)算必須盡可能減少偏離度，而這也是國企領(lǐng)導(dǎo)人的重要業(yè)績考核內(nèi)容，這給國企經(jīng)營者造成了很大的壓力。

　　上海國資委試行國資預(yù)算過程中，就發(fā)現(xiàn)有的國企“為編預(yù)算而編預(yù)算”，過于強(qiáng)調(diào)各種不確定性因素對于預(yù)算的影響性，存在簡單地以業(yè)績考核目標(biāo)倒排預(yù)算目標(biāo)，以簡單的指標(biāo)增長順推預(yù)算目標(biāo)的現(xiàn)象，而對財務(wù)風(fēng)險和管理中的薄弱環(huán)節(jié)關(guān)注不夠。

　　2004年度上海國資預(yù)算決算分析結(jié)果顯示，除了凈利潤外，試行國資預(yù)算的國企部分主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)決算偏離度都較大。2005上半年執(zhí)行情況匯總分析的結(jié)果表明，多數(shù)單位能夠做到“雙過半”，但也有“半年提前完成全年任務(wù)”和“半年僅完成1/5全年任務(wù)”的現(xiàn)象存在。

　　楊建文認(rèn)為，過去不收紅利一方面是因為國企效益普遍不好，一方面是政府為了國企輕裝上陣進(jìn)行改革。現(xiàn)在國企尤其是中央國企的經(jīng)營效益與十年前不可同日而語，加之國資管理體制與彼時相比也發(fā)生了很大變化，政府授權(quán)國資委作為出資人來管理國企的“人、事、資產(chǎn)”，出資人的本質(zhì)就是股東，而對所投資的資產(chǎn)享有收益權(quán)也是投資人最看重的權(quán)益。

　　所以，國企應(yīng)該更新觀念，積極向出資人上繳紅利，而作為出資人的國資委收繳紅利時也不能“霸王硬上弓”。據(jù)悉，今年中央國資委將選擇部分央企試行國資預(yù)算，各家企業(yè)該繳多少利潤將根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)和具體經(jīng)營狀況而定，不會搞平均主義的一刀切。

　　據(jù)了解，能源、電信等盈利豐厚的國有獨(dú)資的壟斷性企業(yè)，有可能率先納入試點(diǎn)行列，而國資委打算逐一與這些企業(yè)談判確定紅利上繳的比例。

　　助長股市分紅潮流

　　當(dāng)中央國資委主任李榮融一心謀劃著搭建國資預(yù)算體系的時候，也許他還沒有意識到，由國資預(yù)算鑄就的紅利“資金池”將會給股市帶來一場洶涌的大潮——股市分紅大潮將波濤涌動。

　　目前中國證券市場有1400多家上市公司，其中三分之二是國有控股公司，這些國有上市公司是國資的脊梁，亦是國資收益的主要貢獻(xiàn)力量。但是大凡涉身股市的投資者都有這樣的感受，那就是我國上市公司圈起錢來沒完沒了，分起紅來不啻鐵公雞拔毛。

　　證券市場分析人士指出，國資預(yù)算的推行將進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)過去上市公司一毛不拔的“鐵公雞”形象。國有上市公司除了要考慮再融資的需求之外，還不得不面對終極實(shí)際控制人國資委的分紅要求。根據(jù)同股同權(quán)原則，中小投資者可以搭國資委的便車從上市公司分到一定的股利。

　　然而，我國大部分國有上市公司基本雷同的特殊上市背景和過程，是國資委收繳紅利時必須予以充分考慮的因素。上世紀(jì)90年代以來，為推動國企改革和改制，滿足企業(yè)上市的各項要求，以使之能盡快地發(fā)行

　　而殘留在集團(tuán)手中的大都為盈利能力差的

　　大部分國企集團(tuán)效益一般，尚需仰仗國有上市公司來“養(yǎng)老”，而國資委要求國企集團(tuán)上繳紅利，等于間接向國企集團(tuán)下面的國有上市公司要求投資回報。鑒于出資人對收益權(quán)的要求有強(qiáng)制性，則向國資委分紅便成為國有上市公司潛在的法定義務(wù)。

　　國有上市公司經(jīng)常性分紅對股市投資者而言自然是樁好事，不過也有人擔(dān)心在國資委征收紅利的強(qiáng)大壓力下，最終國有集團(tuán)公司會為完成預(yù)算中的紅利上繳任務(wù)，開足馬力從上市公司“抽血”——以前國有大股東掏空上市公司的案例已屢見不鮮。此外，過度分紅對上市公司的持續(xù)健康發(fā)展非常不利，最終還會損害中小投資者的利益。

　　記者獲悉，上海國資委在試行國資預(yù)算時，對于來自國有上市公司的股權(quán)分紅，采用先收繳然后再返還的政策，也就是最后把這部分來自股市的分紅返還給了上市公司國有控股股東。據(jù)分析，上海國資委這樣做的重要原因，就是不希望將國資收益的壓力通過集團(tuán)公司全部傳導(dǎo)給上市公司。

　　根據(jù)法定程序，上市公司分紅派息必須經(jīng)股東大會審議表決。從這個意義上講，在收繳國企紅利過程中，國資委不但要與下屬國企博弈，還要跟千千萬萬股市投資者過招，分多分少就不是國資委一家說了算的事。