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記者：現在市場中有一部分人認為牛市已經來臨，不能被熊市思維束縛；還有一部分人對此持懷疑態度，認為隨著新老劃斷等利空的釋放，股指還會打回原形，你贊同哪個觀點？
國信證券研究所所長/蔣國云：我們考察過全世界股市，牛市往往最需要兩個條件，第一是資產的流動性足夠，這個流動性主要表現在資金收益率，即股市所提供的收益率對于資金有足夠的吸引力。目前大量股票的分紅已經高于國債投資和銀行的儲蓄存款；第二就是
資產價格的絕對低估，經過長達三四年的調整，目前已有相當一部分股票，凈資產是高于股價的，兩地同時上市的股票已經有幾家港股比A股價格要高，這說明我們的資產價值低估了。
投資者可能需要改變五年來形成的熊市思維，走出去，主動地承擔風險。大家現在覺得買股票不用著急，都在等著新老劃斷、QDII、經濟不景氣、利潤下滑等利空事件的發生，然后再去抄底，撿便宜貨。但我認為這些不利因素已經被市場消化掉了，比如說很多投資者現在等待中國銀行的上市，認為中國銀行上市之后，其他銀行股肯定會跌。但一定是這樣嗎？大家都在等待第二只靴子下來，但也許2006年新老劃斷等消息出來，股市不跌反升，直接點燃牛市之火。因為屆時空頭手里沒有武器，有可能反空頭為多頭。
中信建投研究所副所長/董晨：我的觀點和去年在貴報中所說一樣，還是持續轉折，去年下半年是轉折出現，而現在是正處在一個大轉折的時間。2005年股指平均值大概就是1100點左右，今年我估計平均大概能達到1400點。
這個判斷我想主要還是對一個制度變革的深入分析，比如我現在測算，社會為證券市場綜合治理付出的代價超過了10000億元。比如股權分置現在大概是10送3，10000億市值就送3000億；證券公司的改造大概也得花3000億元錢；上市公司高管股權激勵也得4000億。這10000億的代價證券市場會得到回報。另外，通過證券公司將來會釋放到證券市場的資金也會超過10000億。資金10000億、10000億地進，市場肯定會比我們預期想象的更能抵銷經濟周期下降的危害，從而保持平穩。
記者：蔣所長，牛市投資你會遵循什么規則？
蔣國云：我主要談三個觀點，首先是怎樣看待防御性行業。在經過過去長達三到四年的上漲之后，防御性股票一直沒有得到充分的調整，如果這波是牛市，它們的漲幅應該是相對較小的。第二，尋找確定性最重要。不確定市場也存在確定機會。比如像農產品股改，它承諾在4.2元錢全部回購，如果它的股價在三元多錢，那就是一個確定性的機會，再比如確定行業的增長，在未來兩到三年業績有保證，像房地產，還有像十一五規劃要指定大力發展的軌道交通等等都有確定性機會。第三，高度關注衍生產品所帶來的投資機會，比如發行權證的股票，或者在香港和內地同時上市股票的套利套作。
記者：董所長，中信建投2006年策略是“大事件、多主題”，在你看來，大事件主要指什么？多主題中誰又會帶來可觀的收益？
董晨：大事件主要是三個方面，第一個當然是G時代的來臨，第二個是業績下降，第三個是股市生態發生了更深刻的變化。今后上市公司可能更關注公司業績，尤其關注股價，參與機構也會更多。
我們看好的投資機會也是從這三個大事件里面來挖掘的。我主要談談G股和準G股的機會。我測算了一下，它們的套利也有一套標準，一個是它的業績成長性，第二個是它目前的靜態估值水平，第三個是它的對價高低，第四個是股改的贊成率，第五個是股東人數的變化。這些方面如果都能達到完美的程度，那么這家上市公司就算股改完成，也會出現很大的填權效應。如果細心，你會發現已經被驗證的非常多，比如G中興、G蘇寧、G陸家嘴等等。隨著未來股改公司越來越多，新的值得投資的股票會不斷出現。 (韋笑）
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