2005年年報大幕行將開啟 如何把握行情的節奏

　　西南證券 張剛

　　本文要點：

　　1月19日滬深兩市上市公司將開始陸續披露2005年年報。正在進行中的股權分置改革的大背景，為2005年年報增加了很多新的內容。股改公司須披露非流通股東限售情況，增加了

上市公司管理層討論與分析的披露要求，對公司未來發展的展望則應當包括所處行業的發展趨勢、公司未來的發展機遇、發展戰略和經營計劃、資金需求和使用計劃、公司面臨的風險因素等內容。

　　1月份披露年報的公司數量僅占總數的2.54%；披露時間集中在春節長假前幾個交易日；績優、績差、大盤公司對股指的影響都不大，對化肥、造紙板塊有一定的利好影響。

　　2月份績優公司、大盤公司將集中披露年報。長假之后，大盤走勢將較為強勁，由于鋼鐵、煤炭、交通運輸漲幅相對滯后，而且都屬于前期景氣度下降后持續下跌的品種，尚有投資機會。

　　3月披露數量占總數的三成多。預計屆時績優、績差公司對大盤的推動力將趨于匱乏，市場走勢整體偏淡；房地產和煤炭這兩個板塊將呈現局部熱點；科技板塊則處于利空兌現階段。

　　4月披露年報數量占總數的四成多。若一些大盤股公司業績不佳，則會產生負面作用，可能導致大盤出現調整。另外，應注意回避*ST公司的退市風險。

　　1月：年報因素影響有限

　　由于長假原因，1月份的交易日較短，披露年報的家數也僅有35家。其中滬深兩市上市公司均于1月19日開始有首家公司披露，分別是滬市的洪城水業和深市的西安民生。其余33家公司則集中在20日至25日披露年報。以2005年前三季度的業績看，負面影響較小。

　　從業績上看，上述五家公司業績優良，去年前三季度每股收益都在0.40元以上。凈利潤同比增長在50%以上的有6家，其對全年的業績預測將頗受關注。從分配能力上看，每股未分配利潤在0.50元以上的有四川美豐、川化股份共2家，每股資本公積金都在1元以上，每股未分配利潤都在0.50元以上，具備分配能力。不過，5家公司的總股本都在5億股以下，對股指的作用微弱。從預約時間看，5家公司集中春節長假前幾個交易日披露，影響力更會減弱。從行業屬性上看，這些績優公司將對市場上的化肥、造紙板塊，會產生一定的利好刺激。

　　從上述五家業績最差的公司看，這些公司去年前三季度全部虧損，但只有徐工科技總股本在5億股以上，其余公司的總股本較小，不會對大盤指數造成不利影響。其中只有*ST新智未發布盈利預測，存在退市風險，不對其它*ST公司造成負面影響。這5家公司中4家凈利潤同比下滑幅度在200%以上，預計全年業績繼續虧損的有精倫電子、徐工科技、深中冠A。而ST中西則預計扭虧。這些公司行業屬性分散，對各自板塊的負面影響十分有限。時間上，這些公司也集中春節前幾個交易日披露年報。

　　從1月預約披露年報總股本最大的前五家上市公司(云鋁股份、徐工科技、 川化股份、豫園商城、*ST環球)來看，僅有云鋁股份、徐工科技為5億多股，對股指的牽動作用很小。從前三季度的業績看，這些公司分化嚴重，分配能力不強。從行業屬性上看，集中度不高。

　　1月份特征：披露年報的公司數量僅占總數的2.54%；披露時間集中在春節長假前幾個交易日；績優、績差、大盤公司對股指的影響都不大；這些公司對化肥、造紙板塊有一定的利好影響。

　　大盤預測：春節前，大盤走勢將較為平穩，不會出現大的起落。

　　熱點把握：化肥板塊，造紙板塊。將披露年報的四川美豐、川化股份均未進入股改流程，

　　2月：績優股將推動大盤走強

　　2月份預約披露年報的上市公司有152家，占到預約的上市公司總數的11.03%。僅28日一天共有59家公司披露年報，占2月份預約公司數量的近四成。也就是說，從2月底起年報披露將進入較為密集的期間。以2005年前三季度的業績看，2月份披露年報的上市公司中虧損的有18家,所占比例為11.77%，屬于適中水平，負面影響不大。

　　去年前三季度每股收益最高的前十名上市公司一覽表

　　從業績上看，上述公司業績更為優良，按最新攤薄后計算去年前三季度每股收益都在0.60元以上。除了G鑄管同比出現下降外，其余9家公司凈利潤同比全部實現增長。增幅在50%以上的有7家。從分配能力上看，每股未分配利潤除了神火股份為0.50元以外，其余9家公司都在0.70元以上，每股資本公積金在1元以上的有6家，整體具備高比例分配能力。不過，從總股本上看，只有新鋼釩的總股本在20億股以上，還有4家公司處于5億股至10億股之間的水平，對股指的作用有限。從預約時間看，10家公司中有6家在2月28日披露，時間較為集中。從行業屬性上看，這些績優公司的行業屬性分別為鋼鐵、化肥、煤炭，會對各自板塊產生一定的影響。

　　從去年前三季度財務指標每股收益最低的前十名上市公司(ST長控、ST煙發、ST聯誼等)的情況來看，除了

　　去年前三季度總股本最大的前十家上市公司財務指標

　　上述十家公司，總股本都在12億股以上，較多具有行業龍頭地位，引導效應很強。從業績上看，有7家凈利潤同比均實現增長。燃氣股份、G上電、G首鋼凈利潤同比出現下滑，但均未對全年業績進行預測，沒有增幅在50%以上的公司。10家公司中，去年前三季度每股收益在0.20元以上的有8家。從分配能力看，有5家公司每股未分配利潤在0.50元以上，6家公司每股資本公積金在1元以上，約占一半的比例。從行業屬性上看，五糧液、上海機場、G新鋼釩、浦發銀行等都屬于行業龍頭，將會對釀酒、交通運輸、鋼鐵、銀行板塊產生引導作用。從披露時間上看，5家集中在2月28日披露年報，有望集中發揮效應。

　　2月份特征：虧損公司比例適中，影響不大；績優公司、大盤公司將集中在2月28日發揮效應；鋼鐵、化肥、煤炭、銀行、交通運輸板塊的走勢，將受到主要上市公司年報業績的影響，預計多數具有正面效應。

　　大盤走勢：長假之后，筆者預計大盤走勢將較為強勁，并將在下旬處于頂峰狀態。

　　熱點把握：鋼鐵、化肥、煤炭、銀行、交通運輸板塊將形成合力。不過，銀行股前期已經累計較大的升幅，空間有限。鋼鐵、煤炭、交通運輸漲幅相對滯后，而且都屬于前期景氣度下降后持續下跌的品種，尚有投資機會。

　　3月：大盤股對股指影響大

　　3月份預約披露年報的上市公司有574家，占到預約的上市公司總數的41.66%。僅3月27日至30日四天共有208家公司披露年報，占3月份預約公司數量的三成多。也就是說，從3月底起年報披露將進入高度密集的期間。以2005年前三季度的業績看，3月份披露年報的上市公司中虧損的有52家,所占比例為9.06%，還低于2月份的水平，負面影響較小。

　　從前三季度每股收益最高的前十名上市公司的財務指標來看，上述公司業績優良，按最新攤薄后計算去年前三季度每股收益都在0.80元以上。凈利潤同比增長在50%以上的有4家，預計全年業績大幅增長的有G國陽、齊魯石化、蘭花科創。從分配能力上看，10家公司每股未分配利潤都在1元以上，每股資本公積金在1元以上的有7家，具備高比例分配能力。其中只有3家公司的總股本在10億股以上，對股指的作用有限。從預約時間看，其中3家公司集中在3月下旬披露。從行業屬性上看，這些績優公司將對市場上的石化、煤炭板塊，產生一定的利好刺激。

　　從去年前三季度每股收益最低的前十名上市公司的財務指標來看，這些股票的總股本并不大，不會對大盤指數造成不利影響。其中只有*ST托普有退市風險，不會引發市場對退市風險的恐懼。這10家公司中9家凈利潤同比出現下滑，而且幅度都在200%以上。另外，這些公司的行業屬于科技類的居多，對科技板塊會帶來一定的負面影響。時間上，這些公司中6家在3月下旬披露年報。

　　上述十家公司的總股本都在37億股以上，對股指的牽動作用較大。從去年前三季度的業績看，這些公司均較為理想，每股收益均在0.10元以上。不過，凈利潤同比增幅在50%以上的有只有萬科A，4家公司凈利潤同比出現下降。其中上海石化、寧滬高速的降幅達30%以上。從分配能力看，有5家公司每股未分配利潤在0.50元以上，3家公司每股資本公積金在1元以上，比例約為一半。從行業屬性上看，中國石化、華能國際、中國聯通、萬科A都屬于行業龍頭，將會石化、電力、通信、房地產板塊產生引導作用。從披露時間上看，8家集中在3月下旬披露年報。

　　3月份特征：披露數量占總數的三成多；績優、績差公司對股指的影響都不大；績差類公司則會對科技板塊產生負面作用；大盤股公司、績優公司對石化、電力、通信、煤炭、房地產板塊的引導作用較大，預計能起到正面作用的只有房地產、煤炭，均主要在3月下旬披露季報。

　　大盤走勢：此期間，石化、電力、通信等大盤股對大盤的推動力已經匱乏，特別是剔除財政補貼后的主要石化企業，惡化的主營業務狀況將會顯現，使得市場走勢整體偏淡，難以繼續上揚。

　　熱點把握：2005年的房地產熱，讓很多房地產上市公司業績增幅較大，而煤炭主要受到能源價格改革的利好支撐，這兩個板塊將呈現局部熱點。科技板塊則處于利空兌現階段，可加以關注。

　　4月：績差公司負面影響明顯

　　4月份預約披露年報的上市公司有617家，占到預約的上市公司總數的44.78%。僅4月24日至29日六天共有185家公司披露年報，占4月份預約公司數量的三成。也就是說，4月底最后一周年報披露密度相當之大。以2005年前三季度的業績看，4月份披露年報的上市公司中去年前三季度虧損的有161家,所占比例為26.10%，筆者認為，如此大的比例將產生一定的負面影響。

　　從去年前三季度每股收益最高的前十名上市公司的財務指標來看，公司業績優良，按最新攤薄后計算去年前三季度每股收益除了酒鋼宏興為0.69元以外，其余都在0.70元以上。凈利潤同比增長在50%以上的有3家，均預測全年業績會實現大幅增長。從分配能力上看，每股未分配利潤都在0.50元以上，1元以上的有7家，每股資本公積金在1元以上的有6家，具備高比例分配能力。不過，這10家公司的總股本都在10億股以下，對股指的作用不大。從預約時間看，10公司披露年報的時間比較分散，無法集中發揮利好效應。從行業屬性上看，這些績優公司將對市場上的鋼鐵、電氣設備板塊，產生一定的影響，預計在影響效果方面鋼鐵偏淡、電氣設備偏好。

　　從前三季度每股收益最低的前十名上市公司的財務指標來看，這些股票中只有石煉化總股本在10億股以上，其余公司的總股本并不大，不會對大盤指數造成不利影響。其中有*ST精密、*ST圣方兩家公司有退市風險。另外，4月份共有32家*ST公司披露年報，占56家*ST公司的一半以上比例，可能引發市場對退市風險的恐慌。這10家公司中9家凈利潤同比下滑幅度在50%以上，其中8家同比下滑幅度在200%以上。另外，這些公司行業上多為科技類行業，應提防其對科技類板塊可能產生的負面影響。時間上，這些公司中有7家集中在4月下旬披露年報。

　　上述十家公司的總股本都在25億股以上，對股指的牽動作用非常大。從去年前三季度的業績看，這些公司中，有2家虧損，2家微利，其余6家公司都在0.30元以上。不過，凈利潤同比增幅在50%以上的有只有G武鋼、包鋼股份，而包鋼股份并未預計年報業績大增。5家公司凈利潤同比出現下降，4家同比下降幅度在70%以上，其中TCL的降幅達379.48%，但公司表示對業績無法進行評估。從分配能力看，有5家公司每股未分配利潤在0.50元以上，2家公司每股資本公積金在1元以上，有高比例分配能力的公司數量不多。從行業屬性上看，南方航空、G鞍鋼等航空股、鋼鐵股較多，將會兩個板塊產生引導作用，預計均為負面效應。從披露時間上看，10家公司披露年報的時間較為分散，集中效應不強。

　　4月份特征：披露數量占總數的四成多；績優、績差公司對股指的影響都不大；大盤股公司業績不佳，則會產生負面作用；績差公司會對科技類板塊產生負面影響；績優公司僅對電氣設備板塊產生一定的利好作用；最后一周年報披露密度極大。

　　大盤走勢：屆時由于權重股公司業績不佳，可能在一定程度上影響大盤走勢，這樣，筆者認為4月份大盤可能出現下跌走勢。

　　熱點把握：科技類績差股仍處于利空兌現階段，需加以關注。另外，注意回避*ST公司的退市風險。

　　股改為年報增添新內容

　　每年的1至4月份是上市公司披露年報的時間。1月19日滬深兩市上市公司將開始陸續披露2005年年報。

　　正在進行中的股權分置改革的大背景，為2005年年報增加了很多新的內容。為完善披露規則,進一步提高上市公司運營的透明度,中國證監會發布通知,分別對《公開發行股票信息披露的內容與格式準則》第2號(年報準則)和第5號(股份變動報告準則)進行了修訂。股改公司須披露非流通股東限售情況，增加了上市公司管理層討論與分析的披露要求，對公司未來發展的展望則應當包括所處行業的發展趨勢、公司未來的發展機遇、發展戰略和經營計劃、資金需求和使用計劃、公司面臨的風險因素等內容。另外，補充通知中要求上市公司披露清理資金占用情況。年報內容將增加新的看點，將加大對市場的影響力。滬深

　　我們預計2006年1至4月份年報行情的運行特點是：春節前年報數量少，市場整體走勢平穩，造紙、化肥板塊可被看好；2月份較多績優板塊會發揮正面作用，但主要集中在28日發揮效應；3月份披露年報的公司占三成多，筆者預計屆時負面效應大于正面的，主要集中在下旬，市場將會逐步轉淡；4月份披露年報的公司占四成多，退市風險效應增強，科技板塊或會領跌，權重股會形成壓力，最后一周披露密度很大，整體走勢看淡。這樣看來，投資者可在1、2月份把握年報投資機會方面，進入3月份后要考慮減倉套現了，4月底以后利空充分兌現的績差股或因重組題材存在短線機會。