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金融觀察家顧銘德
近期為配合股改，證監(jiān)會(huì)等部門的股市新政不斷推出，其中最大膽的政策和措施，是融資融券辦法開始征求意見，很可能于今年11月份推出。融資融券信用交易加上傳聞中的T+0交易方法如果被試點(diǎn)和推廣，將從根本上改變滬深股市供求關(guān)系，扭轉(zhuǎn)市場上對(duì)全流通大擴(kuò)容的恐懼，將把股價(jià)指數(shù)推向目前不敢想的高度。
信用交易的本質(zhì)是銀行資金進(jìn)入股市的渠道，不僅合法，而且方便成規(guī)模。證券商對(duì)客戶進(jìn)行融資融券必須自己具有相應(yīng)的資金量和流通籌碼。在國外，證券商一般通過專業(yè)性機(jī)構(gòu)作中介或直接向銀行貸款。無論何種方式，最終提供給市場的資金實(shí)際上是銀行的。在信用交易制度下，對(duì)客戶的監(jiān)管和對(duì)券商的監(jiān)管當(dāng)然更嚴(yán)格。在行情看好的情況下，又有T＋0交易提供的方便條件，有資格信用交易的客戶會(huì)大規(guī)模融資融券，用足融資比例上限。可以想象，到時(shí)滬深交易量比現(xiàn)在擴(kuò)大幾倍完全有可能。特別是發(fā)新股，在可以融資的情況下，其市場消化能力大為增加。只要去香港股市實(shí)地調(diào)研就可知道，香港股市為何能夠在大盤股發(fā)行創(chuàng)紀(jì)錄的情況下，照樣大盤指數(shù)創(chuàng)新高，其原因在于信用交易擴(kuò)大了資金供給量。信用交易當(dāng)然有風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩方面，其一，透支比例過大，一旦股價(jià)下跌，其損失會(huì)加倍；其二，當(dāng)大盤指數(shù)走熊市時(shí)，信用交易有助跌作用。
對(duì)滬深股市來講，大盤指數(shù)經(jīng)過近五年的下跌，其投資價(jià)值已得到中外市場大多數(shù)人認(rèn)可。市場缺乏的是信心和場內(nèi)資金。在這種情況下，如果恢復(fù)信用交易和T＋0交易對(duì)于解決場內(nèi)資金不足和由熊轉(zhuǎn)牛是有好處的，利大于弊。當(dāng)然，對(duì)于由此引發(fā)的新風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)需要制定一系列管理辦法加以控制。目前，社會(huì)資金總量充沛，債券市場和拆借市場利率低位徘徊，貨幣基金收益率又不可能大幅高于債券市場利率。至于房地產(chǎn)市場，在宏觀調(diào)控政策抑制下，房價(jià)不可能近期內(nèi)大幅上漲。黃金和文物外匯市場雖然也能吸收部分社會(huì)游資，但很難吸收大批量社會(huì)資金。所以說，進(jìn)行信用交易和T＋0交易的試點(diǎn)推廣條件是具備的。
本周滬深股市創(chuàng)下了去年4月以來的新高，市場成交量有所放大。但還沒有達(dá)到市場信心完全恢復(fù)的程度。有趣的是，境外資金空前看好滬深股市，正在千方百計(jì)通過各種途徑?jīng)_進(jìn)滬深股市。B股價(jià)格漲幅超過A股價(jià)格，而且還配有大額境外交易。對(duì)此，滬深投資者應(yīng)當(dāng)迅速轉(zhuǎn)變觀念，以免再次落后市場半拍，失去投資機(jī)會(huì)。
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