漲幅較小凸現(xiàn)投資價(jià)值　指數(shù)基金虎視大豆期貨

　　丁丁

　　日前主宰國(guó)際期貨市場(chǎng)的指數(shù)基金尚未大規(guī)模進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域。雖然近期CBOT大豆基本面偏弱，短期有回調(diào)可能，但這恰恰意味著未來(lái)指數(shù)基金可以在更低的價(jià)格切入市場(chǎng)。所以，未來(lái)美豆跌幅可能不大。當(dāng)然，結(jié)果也要看南美天氣如何變。

　　指數(shù)基金蓄勢(shì)待發(fā)

　　相對(duì)于其他商品，大豆價(jià)格嚴(yán)重被低估，這是指數(shù)基金買(mǎi)入的最根本依據(jù)。目前大豆價(jià)格調(diào)整后是373美分/蒲式耳，是從2000年以來(lái)最低點(diǎn)，而2004年大豆調(diào)整后為681美分。

　　指數(shù)基金看漲大豆的依據(jù)是:如果燃料、金屬、不動(dòng)產(chǎn)、勞動(dòng)力等一些原材料都在上漲，一定會(huì)影響大豆的種植成本(化肥、農(nóng)機(jī)、人工、種子、技術(shù)服務(wù)等等)，這最終會(huì)限制農(nóng)民和政府?dāng)U大種植面的能力，從而影響大豆產(chǎn)量，最終影響價(jià)格。

　　新年以來(lái)，指數(shù)基金并未大量進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。由于去年商品指數(shù)基金相對(duì)于傳統(tǒng)的

　　未來(lái)3月易漲難跌

　　近期大豆基本面偏弱。截至昨日，CBOT大豆期價(jià)已連續(xù)第5天下跌，而昨天最低價(jià)格正好達(dá)到此次上漲幅度的61.8％位置。未來(lái)3個(gè)月內(nèi)大豆期價(jià)可能跌幅不大，主要原因在于目前對(duì)美國(guó)期末庫(kù)存的炒作已經(jīng)接近尾聲，未來(lái)要出現(xiàn)突破性行情，決定因素是南美天氣和產(chǎn)量預(yù)期。原因在于:其一，市場(chǎng)漸漸消化了對(duì)美國(guó)產(chǎn)量的討論，投資者還曾經(jīng)記得前期價(jià)格創(chuàng)新低時(shí)，就開(kāi)始討論4.5億蒲式耳的庫(kù)存；其二，南美產(chǎn)量從2002/2003年開(kāi)始就超過(guò)美國(guó)，成為最重要的大豆產(chǎn)地，而且南美豆出口滿足世界出口需求的比重已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，更為重要的是中國(guó)國(guó)內(nèi)油廠也越來(lái)越青睞南美大豆；其三，新種植年度以來(lái)，對(duì)于美國(guó)大豆出口減少的情況，基金應(yīng)該是非常清楚，但是為什么他們?cè)?005年11月16日開(kāi)始翻空，然后在12月20日全部重新成為凈多？?jī)H僅是因?yàn)閾?dān)心年初指數(shù)基金的沖擊嗎？其四，南美大豆種植關(guān)鍵期即將開(kāi)始，南美天氣會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　南美天氣最不確定

　　天氣預(yù)測(cè)最難以把握，現(xiàn)在說(shuō)南美豐產(chǎn)或減產(chǎn)都還為時(shí)過(guò)早，關(guān)鍵看大豆生長(zhǎng)時(shí)期的降雨。首先，與往年出現(xiàn)的厄爾尼諾現(xiàn)象不同，今年世界天氣是由拉尼娜現(xiàn)象主導(dǎo)。拉尼娜是指赤道太平洋東部和中部海水溫度低于平均溫度的現(xiàn)象。拉尼娜現(xiàn)象是修正厄爾尼諾現(xiàn)象造成的氣候失衡的一種自然方式。在拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的年代，季風(fēng)非常大，有降水偏多傾向。據(jù)氣象專家稱，目前厄爾尼諾、拉尼娜現(xiàn)象都不明顯。到春天時(shí)拉尼娜現(xiàn)象可能減弱，這種可能會(huì)導(dǎo)致南美出現(xiàn)一定程度的干旱。其次，天氣是最難確定的，不能對(duì)南美是否會(huì)出現(xiàn)連續(xù)3年的干旱減產(chǎn)妄加猜測(cè)。再次，由于巴西作物成熟快于阿根廷，所以早期巴西作物天氣比較重要，晚期是阿根廷；最后，巴西近期降雨不錯(cuò)，但是主要種植區(qū)域報(bào)告多例銹菌病，應(yīng)該引起注意。

　　不管怎樣，與前期炒作美國(guó)4.5億蒲式耳的庫(kù)存、價(jià)格下跌到540美分時(shí)相比，未來(lái)面臨的不確定性更多，可炒作的題材更多，對(duì)南美天氣的溢價(jià)日一定會(huì)反映到價(jià)格之中，從而使大豆即使回調(diào)，也很難會(huì)創(chuàng)新低。