下半年可能出現(xiàn)輕度通縮 | |||||||||
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
http://whmsebhyy.com 2006年01月13日 08:14 中國證券報 | |||||||||
國家發(fā)改委宏觀院獨家提供 課題顧問兼指導(dǎo):陳東琪 課題組長兼本報告執(zhí)筆:王小廣
參加討論的其他成員:樊彩躍、李軍杰、丁瑤 為防止再次出現(xiàn)通貨緊縮,國家價格政策既要努力保持物價的適度增長,又要推進(jìn)資源產(chǎn)品的市場化。 物價進(jìn)入偏低增長區(qū)間 2005年物價增幅呈明顯的逐季回落態(tài)勢,尤其是三季度后各類物價指數(shù)增長出現(xiàn)全面性加速回落現(xiàn)象,物價增長進(jìn)入偏低增長區(qū)間,顯示通貨緊縮的壓力在逐漸加大。 低通脹是一種內(nèi)在性長期趨勢。上世紀(jì)90年代后期以來低通脹(低物價增長)是一種內(nèi)在趨勢,2005年的物價增長形勢進(jìn)一步證明了這一點。自上世紀(jì)90年代后期以來,不僅中國出現(xiàn)了低通脹的趨勢,而且以美國為主的西方發(fā)達(dá)國家也存在這樣的一種內(nèi)在趨勢,其他發(fā)展中國家通貨膨脹率也大大降低,即低通脹是一種全球性的長期性趨勢,就像80年代到90年代中期前的時間內(nèi),高通脹呈一種內(nèi)在的長期趨勢。 2002年開始的中國經(jīng)濟(jì)新一輪長期快速增長周期,一個基本特征就是“高增長低通脹”組合,通貨膨脹問題不再成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)運行的主要問題,相反,通貨緊縮問題會不時地困擾我們,影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。即使在經(jīng)濟(jì)最熱的時候,通貨膨脹率也是有限的。如2004年以來,生產(chǎn)資料價格總指數(shù)(流通環(huán)節(jié))持續(xù)近一年半保持10%以上的增長,工業(yè)品出廠價格連續(xù)1年多保持6%以上的高增長,但CPI增長僅6月份至9月份的連續(xù)四個月超過5%,之后增幅逐月回落,說明總供給增長持續(xù)地大于總需求是一種常態(tài)。通貨膨脹只是一個“小插曲”,難以持續(xù)。 正如我們在去年發(fā)表的上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析報告中指出的“此輪經(jīng)濟(jì)增長中通脹問題并不嚴(yán)重,屬于低通脹的景氣上升,而且未來一段時間內(nèi)也缺乏通脹加速的基礎(chǔ)”,在另一些報告中則指出,短期有一定的通脹壓力,但中期通脹壓力不大,相反存在內(nèi)在的通貨緊縮壓力。 使低通脹成為一種內(nèi)在性長期趨勢的主要原因有三個:一是高科技革命(信息技術(shù)革命)及其不斷擴(kuò)散,提高了要素生產(chǎn)率,使企業(yè)生產(chǎn)成本大幅下降,效益提高,物價走低;二是全球化過程使市場機(jī)制在全球范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)節(jié),使市場資源配置的效率明顯提高,拉低物價水平;三是中國改革開放后經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展,明顯增加了全球的供給量,使物價總水平增長放慢。 這三個因素最終形成的效應(yīng)是:總供給的增長速度大于總需求的增長速度,使物價上漲的動力明顯不足。相反,在市場機(jī)制不完善(主要是產(chǎn)業(yè)組織不發(fā)達(dá))及投資增長存在體制性的強(qiáng)沖動的情況下,容易出現(xiàn)供給過剩與需求不足并存的局面,形成較強(qiáng)的通貨緊縮壓力。 四大因素拉低物價 物價總水平增長將繼續(xù)放慢,下半年可能出現(xiàn)輕度的通貨緊縮問題。 綜合分析,導(dǎo)致物價總水平(CPI)增長將繼續(xù)放慢的原因主要包括四個方面: 市場總體供大于求的矛盾將進(jìn)一步發(fā)展,是導(dǎo)致物價總水平增幅進(jìn)一步放慢的關(guān)鍵原因。有兩個方面的原因會使2006年市場供大于求的矛盾加劇:一方面新增產(chǎn)能的集中釋放將形成較明顯的供給過剩壓力。2005年是前幾年高投資形成的產(chǎn)能釋放的第一年,根據(jù)產(chǎn)能形成的周期分析,產(chǎn)能釋放最集中的年份是2006年和2007年。2005年因產(chǎn)能的初步釋放開始形成了較強(qiáng)的供大于求的壓力,導(dǎo)致CPI增幅明顯回落。因此,2006年物價增長來自供給過剩的壓力將進(jìn)一步增大。二是外需可能明顯放慢對內(nèi)需增長的壓力增大。如果外需增長真如我們所預(yù)期的那樣出現(xiàn)大幅下滑,許多為滿足外需市場的產(chǎn)能就會大量擠壓國內(nèi)市場,使國內(nèi)面臨越來越嚴(yán)重的供過于求的局面。 其次,PPI(工業(yè)出廠價格中生產(chǎn)資料價格指數(shù))及上游產(chǎn)品價格增長的進(jìn)一步放慢,將使成本推動型的價格上漲進(jìn)一步弱化。新增產(chǎn)能的不斷釋放,及流通環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價格總指數(shù)增幅最近兩個月由正轉(zhuǎn)負(fù),會導(dǎo)致PPI增幅逐步回落,最終使物價上漲(CPI增長)來自成本方面的壓力明顯減弱。2005年11月份PPI增幅首次降至5%以下,為4.5%,比8月份下降2.8個百分點,呈加速回落的態(tài)勢,其主要原因是其中采掘業(yè)和原材料工業(yè)品的出廠價格指數(shù)增長大幅放慢,11月份這兩類產(chǎn)品出廠價格指數(shù)分別增長20.1%和6.9%,分別比年中高峰值回落14個和4.5個百分點。2006年這兩類工業(yè)品在新增產(chǎn)能釋放下出廠價格將會繼續(xù)回落,從而導(dǎo)致PPI增長繼續(xù)放慢。在PPI向下傳導(dǎo)導(dǎo)致CPI上漲的效果并不明顯的情況下,2006年P(guān)PI增幅的進(jìn)一步回落,會使來自這一成本因素的作用變得微乎其微。 其三,糧食和石油這兩類重要產(chǎn)品的價格增長盡管面臨較大的不確定性,但快速上漲的概率很小,相反,調(diào)整的壓力在增大。2006年受需求增長動力有所減弱、油價高企風(fēng)險增加、美國對游資的吸引力增強(qiáng)等因素的影響,國際石油價格可能面臨向下調(diào)整,即使增長其幅度也較為有限。而糧價下行的壓力也明顯大于上升的壓力。2006年我國糧食產(chǎn)量在上年凈增775億斤的基礎(chǔ)上又新增200多億斤,連續(xù)兩年的增產(chǎn)以及國家糧食庫存的增加,將會使糧價面臨較大的回調(diào)壓力。即使2006年天氣不好造成糧食的適度減產(chǎn),供需仍然會保持基本平衡,不會導(dǎo)致糧價的明顯上升。糧食和石油價格的穩(wěn)中趨降走勢將使物價總水平上漲有限。 最后,一年多以來的貨幣供應(yīng)量M1和貸款增長的偏緊運行,將會使未來物價上漲缺乏貨幣因素的支持。目前金融運行存在一種內(nèi)在的收縮趨勢。貨幣供應(yīng)和需求的“松緊”主要是看M1的增長和貸款的增長。2004年下半年以來,M1增長大幅回落,從20%的高位降至去年3月份的最低點9.9%,二季度末以后有所回升,但力度有限,10月末M1同比增長12.1%,同時貸款增長持續(xù)處于13-14%之間的相對低位。 另外,金融上的一個內(nèi)在緊縮信號是存貸差的迅速增大,至去年10月末,存貸差已增至9.03萬億元,比2004年同期新增加2.75萬億元,估計全年新增存貸差將突破3萬億元,而2004年僅新增1.4萬億元,2000-2003年間新增存貸差均不超過9500億元。存貸差的擴(kuò)大既反映了存款增長明顯比貸款增長快,也反映了金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時明顯趨于謹(jǐn)慎。M2增長較快并不表明企業(yè)面臨的金融環(huán)境是偏松,相反M1增長持續(xù)偏低及存貸差明顯增加,顯示經(jīng)濟(jì)增長的金融環(huán)境是偏緊的,因此,未來的物價上漲缺乏貨幣因素的支持。 從居民消費價格分類指數(shù)看,2006年僅居住類及其他服務(wù)類價格會繼續(xù)保持一定力度的增長,其他多數(shù)產(chǎn)品的價格增幅將會繼續(xù)放慢。 綜合以上因素,我們認(rèn)為,2006年居民消費價格指數(shù)增長將會繼續(xù)回落,預(yù)計增長1%左右,中期可能出現(xiàn)小幅的負(fù)增長,即開始出現(xiàn)輕度的通貨緊縮現(xiàn)象。流通環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價格指數(shù)估計會下降2%左右;工業(yè)品出廠價格指數(shù)增長2-3%。 放松資源價格管制 防止再次出現(xiàn)通貨緊縮是2006年及“十一五”初期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)之一。國家的價格政策既要努力保持物價的適度增長,防止出現(xiàn)持續(xù)的負(fù)增長,又要利用有利時機(jī),放松政府對資源性產(chǎn)品的價格管制,推進(jìn)資源產(chǎn)品的市場化。具體建議如下: 首先,努力穩(wěn)定糧食價格上漲。我們建議把促進(jìn)糧價的適度穩(wěn)定增長作為一項基本經(jīng)濟(jì)政策,促進(jìn)農(nóng)民增收。具體設(shè)想是:在努力做好“三大保障”(國家糧食儲備保障、農(nóng)業(yè)耕地保障和增加農(nóng)業(yè)技術(shù)儲備保障)基礎(chǔ)上,實行糧食生產(chǎn)緊運行政策,即從2006年起適當(dāng)控制糧食種植面積和繼續(xù)優(yōu)化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu),使糧價及其他農(nóng)產(chǎn)品價格中長期保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。這一方面有利于緩解通貨緊縮壓力,另一方面在相當(dāng)程度上能保證農(nóng)民收入的穩(wěn)定增長,從而促進(jìn)農(nóng)村消費穩(wěn)定增長及為加快農(nóng)村剩余勞動力的轉(zhuǎn)移提供更多的轉(zhuǎn)移資本。 第二,抓住有利時機(jī),放松資源產(chǎn)品的價格管制,推進(jìn)資源產(chǎn)品的市場化。抓住當(dāng)前物價水平較低、經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)的有利時機(jī),加快資源性產(chǎn)品價格改革,逐步形成反映資源稀缺程度的價格調(diào)節(jié)機(jī)制,以利推動產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,節(jié)約資源。改革的重點是油氣、電價、水價和地價。 第三,從抑制產(chǎn)能過剩和加快產(chǎn)業(yè)組織調(diào)整兩方面,穩(wěn)定工業(yè)品價格水平。產(chǎn)能過剩和生產(chǎn)過剩(主要是工業(yè)品)將會導(dǎo)致物價不斷走低。一方面,通過繼續(xù)抑制投資過快增長來減少產(chǎn)能過剩的壓力,并通過促進(jìn)對過剩產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整來減輕產(chǎn)能過剩的不利影響,使工業(yè)品價格保持相對穩(wěn)定。另一方面,通過加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)組織調(diào)整來提高產(chǎn)品價格的自我調(diào)節(jié)能力。具體來講,就是通過消除體制性障礙及提供必要的鼓勵措施,推動企業(yè)的兼并重組,提高產(chǎn)業(yè)的集中度,通過提高自主創(chuàng)新能力和強(qiáng)化優(yōu)勢品牌,在一些競爭性的行業(yè)加快形成壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu),以增強(qiáng)行業(yè)的價格自控能力。 最后,在努力保持物價總水平適度增長的同時,要嚴(yán)格控制壟斷產(chǎn)品的任意或搭車漲價。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)已面臨較明顯的通貨緊縮壓力,但并不是對所有的漲價行為都予以支持,不少公共產(chǎn)品價格(如醫(yī)療費、教育收費等)是明顯偏高的,在相當(dāng)程度上正是由于這些必需的公共產(chǎn)品的高價格造成了其他產(chǎn)品的消費不足。在通貨緊縮壓力增大的情況下,要防止這些公共產(chǎn)品的任意或搭車漲價,開展教育、醫(yī)療醫(yī)藥收費專項檢查,糾正教育、醫(yī)療醫(yī)藥的亂收費,解決這些公共產(chǎn)品價格偏高問題。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。 |