B股等待美好未來 回購非主流與A股合并在股改后

　　本報記者 孔維純 上海報道

　　11日的一顆陰十字星，并未打斷上證B指的連續(xù)上漲，昨日上證B指又以大陽線報收。15天里，尤其是進(jìn)入新年以來的7個交易日里，A、B股并軌，回購“試點”啟動，一時間傳言與猜測齊飛。而記者多方了解到的情況表明，提出回購計劃的公司目前仍處于籌備等待期，回購不會成為解決B股問題的主流方式；股改完成前，談A、B股合并為時尚早；隨著股改

的穩(wěn)步推進(jìn)，B股市場邊緣化的程度有所加劇，在A、B股合并預(yù)期之下，B股股價向A股靠攏的傾向較為明顯，A、B股自然并軌似可期待。

　　回購?fù)Ａ粼趥餮噪A段

　　G永久(600818)董秘袁志堅上周就開始接到電話，詢問公司是不是被列入了B股回購“試點”。對此，他給出了明確的否定答復(fù)。

　　G永久是滬市首家進(jìn)行股改的A、B股公司。在10月份的股改媒體見面會上，公司實際控制人、大股東上海中路(集團(tuán))有限公司董事長陳榮表示，公司力爭在2006年解決B股的問題，“按我的想法是明天就做”，“目前能想到的最好的解決辦法是回購B股并注銷�！�

　　上海的A、B股上市公司數(shù)量較多，除了G永久，錦江國際旗下已經(jīng)完成股改的錦江酒店(600754)、正在股改進(jìn)程中的錦江投資(600650)都曾有大股東增持B股的傳言。錦江方面知情人士表示，錦江酒店并沒有B股增持計劃；錦江投資股改方案中確曾考慮過大股東增持B股，但后來參考上證所、地方國資委的意見，保持了A股股改與B股無關(guān)的政策基調(diào)，放棄了這項創(chuàng)新之舉。

　　廣電電子(600602)也曾被傳可能對B股有所動作，董秘胡之奎表示“肯定沒有。”他認(rèn)為，大股東增持B股不可能，公司回購B股也不可能。一來沒有那么多外匯，二來公司也不打算放棄作為中外合資企業(yè)享受到的優(yōu)惠政策。解決B股問題沒有迫切性，也從來沒有提上過議事日程。

　　先談股改再談A、B并軌

　　B股回購的傳言最近之所以甚囂塵上，與股改不無關(guān)系。因為在股改的大背景下，部分上市公司通過回購解決B股問題的可能性增加了。

　　在股改之初，關(guān)于B股問題是否可以借股改之機(jī)解決，業(yè)內(nèi)有過討論。當(dāng)時，包括申銀萬國徐明、海通

　　不過，類似觀點在含B股、H股公司的股改問題上沒有成為主流。萬國測評董事長張長虹表示，經(jīng)過討論，對于股改是A股市場兩類股東之間的利益平衡問題，政策制定者已基本達(dá)成共識。這時候把B股扯進(jìn)來，會加深問題的復(fù)雜性�！按笫中g(shù)合并小手術(shù)”，效果未必好。

　　張長虹表示，關(guān)于B股問題，當(dāng)時還有這樣幾項考慮:

　　首先，B股與A股之間有30%—40%的價差，股改完成后，A股可能出現(xiàn)30%的自然除權(quán)，這樣，A、B價格的接近程度變高，并軌更有基礎(chǔ)。

　　其次，股改完成后，A股市場規(guī)模將會增大，市值將由1萬億向2萬億擴(kuò)展，3年之內(nèi)可能達(dá)到4萬億。B股市場的總市值小，一旦并軌，對A股市場的影響將會很小。從價格上看，B股股價向A股股價靠攏的程度將增加，在并軌之前，B股將有一個明顯的升幅，這樣，A股股東不需要為并軌給B股股東補(bǔ)償。

　　再有，根據(jù)測算，B股股東近幾年的平均持股成本與股改之后A股股東的成本比較接近。所以，股改之后，如果B股直接轉(zhuǎn)為A股，B股股東也沒有必要給A股股東補(bǔ)償。

　　據(jù)此推斷，把解決B股問題放在股改基本完成之后具有更高的可行性。

　　曾主張“大小手術(shù)合并”的分析師張崎近日表示，管理層既然沒有在股改的同時解決A、B股合并的問題，那么在股改進(jìn)程中出臺相關(guān)政策的可能性也微乎其微，倒是在股改完成之后適時推出相關(guān)解決辦法的可能性較大。

　　上市公司方面也表達(dá)了類似的預(yù)期。袁志堅表示，在A股市場股改基本完成之前，預(yù)計政策上不會急于關(guān)注B股。他預(yù)計，解決B股問題，應(yīng)是在股改基本完成、新老劃斷，或者至少含B股、H股公司股改完成后，才會提上日程。

　　自然并軌可期

　　隨著股改的穩(wěn)步推進(jìn)，B股出路似乎也在漸漸明晰。張長虹、張崎均表示，最可能的方式是A、B股直接接軌，就像當(dāng)年的轉(zhuǎn)配股上市、內(nèi)部職工股上市一樣。A、B股股東之間不存在補(bǔ)償問題，只要在兩個市場的交易中允許出現(xiàn)一次外幣兌換，B股問題就可以解決。

　　張長虹預(yù)計，A、B股并軌在2007年實現(xiàn)的機(jī)會較大。B股投資者早已本地化、QFII額度增加、外資可戰(zhàn)略投資A股上市公司，種種因素表明，B股單獨存在的意義已經(jīng)不大。并軌是大勢所趨，障礙正越來越少，目前我國外匯儲備非常充裕，隨著外匯政策的調(diào)整和人民幣可自由兌換程度的提高，B股問題終將得到解決。

　　多數(shù)分析人士認(rèn)為，解決B股問題，回購方式不會成為主流。張長虹表示，無論是大股東增持還是上市公司回購，都要求具備很強(qiáng)的外匯支付能力，能夠滿足這一條件的公司并不多。即使資金來源沒有問題，在實際操作上也可能遇到障礙。當(dāng)B股價格低，已經(jīng)與價值明顯背離，回購股份的確可以使公司價值和股東利益提升，這是一種多贏的做法；不過，一旦有了回購預(yù)期，B股股價就會上揚(yáng)，這時候，回購方是否還愿意付出較高的代價去做這件事？此外，B股成交量較小，即使收購方提出了市場能接受的要約收購價格，也未必能買到足夠的股份，這樣回購就難以達(dá)到既定目標(biāo)。

　　具體到目前有回購意向的上市公司，以G永久為例，張長虹認(rèn)為，它實現(xiàn)回購計劃的確存在可能性，實現(xiàn)的時機(jī)在于B股股價低迷，相關(guān)主管部門認(rèn)為公司適宜進(jìn)行回購的時候。袁志堅也表示，公司回購注銷B股“并非不可能”，因為它在法律框架內(nèi)是可行的，只是需經(jīng)主管部門審批。他同時也表示，目前公司沒有制訂和上報任何相關(guān)的回購方案。

　　錦江投資董秘袁哲寧表示，公司現(xiàn)在就是等政策，主要是外匯政策。畢竟，目前國家外匯管理還是很緊的。等解決B股問題的政策明確，公司一定會有行動�！艾F(xiàn)在B股和A股價差很大，如果能回購B股增發(fā)A股，那是最好了�！�

　　B股上漲具備實質(zhì)基礎(chǔ)

　　雖說連漲了13天，但據(jù)統(tǒng)計，B股市場12月反彈幅度不大，滬深B指漲幅都在1%左右，遠(yuǎn)小于同期滬深綜指5%左右的漲幅。新年伊始，商務(wù)部、證監(jiān)會等五部委聯(lián)合頒布《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，揭開了B股市場的一輪大幅攀升行情，滬深B股在短短五個交易日里大幅上漲逾10%，個別

　　多位分析師認(rèn)為，目前階段，支持B股走強(qiáng)的市場要素更加充分，此次B股行情具有實質(zhì)性基礎(chǔ)。這里面包含深跌之后的價值回歸，也包含在A、B股并軌預(yù)期之下，B股價格向A股價值中樞的靠攏。張崎表示，B股近幾天的走強(qiáng)，A股市場年后的上漲有較大的推升作用，但起到主要作用的，依然是并軌預(yù)期。外資可戰(zhàn)略投資A股上市公司辦法的出臺，給人以QFII擴(kuò)大化的感覺，由于A股市場已經(jīng)基本對外資開放，B股市場的境地就更為尷尬了。投資者普遍預(yù)期A、B股的并軌已經(jīng)越來越近，于是搶在合并之前來分一杯羹。

　　先知先覺的資金在去年年底就有動作。數(shù)據(jù)顯示，早在去年12月下旬，B股市場成交量便開始有所放大。近日交易所公開信息顯示，中金公司席位頻現(xiàn)B股大宗交易，分析人士認(rèn)為，這很可能是投資者繼續(xù)看好B股的未來走勢，在現(xiàn)階段大規(guī)模搶籌。

　　G永久也是在去年12月中下旬發(fā)現(xiàn)公司B股開始活躍�！癇股從240點跌到50點，跌了80%，A股只跌了50%。相差實在太大了。天然的套利空間，大家都看得到�！痹�志堅表示。其實，早在公司作為上證所首家含B股公司推出股改方案時，他就談到了對公司B股的看好�！癇股當(dāng)前市盈率在10倍左右，股價基本上跌無可跌。股改方案實施后，B股的投資價值會更加凸現(xiàn)。”

　　雖說A、B股并軌仍然需要“等”出一個美好未來，但分析師表示，在2007年前，B股市場依然存在投資和波段性操作的機(jī)會。決定股價長期走勢的是上市公司業(yè)績和分紅能力，分析師建議投資者考慮在盤中逢低吸納市盈率和市凈率雙低、分紅收益率和凈資產(chǎn)收益率雙高的品種，此外，A、B股比價較小的個股也有一定機(jī)會。

　　新浪財經(jīng)提醒：>>文中提及相關(guān)個股詳細(xì)資料請在此查詢