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東吳證券 曹妍
周四，《中小企業(yè)板投資者保護(hù)指引》閃亮登場，這是深交所繼頒布《誠信建設(shè)指引》、《保薦工作指引》、《董事行為指引》之后，又一推進(jìn)中小企業(yè)板制度創(chuàng)新、強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)的重要舉措，備受業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注。
看點(diǎn)較多，保護(hù)措施明顯加強(qiáng)
本次《指引》共分為七章五十三條，它從投資者的實(shí)際需要出發(fā)，從收益分配權(quán)、信息披露方面、公司治理方面、加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作等方面提出保護(hù)投資者合法權(quán)益的系列舉措，增強(qiáng)投資者的維權(quán)意識和風(fēng)險防范能力，為中小投資者在上市公司經(jīng)營管理中充分表達(dá)自身意志提供了制度保障。如：在收益分配方面消除了以往的強(qiáng)制分紅理念，而是要求上市公司重視對投資者特別是中小投資者的合理投資回報(bào)，制定持續(xù)、穩(wěn)定的利潤分配政策，防止出現(xiàn)以損害上市公司持續(xù)經(jīng)營能力為代價的惡意分配情形，同時規(guī)定上市公司利潤分配不得超過累計(jì)可分配利潤的范圍，不得損害公司持續(xù)經(jīng)營能力，并明確不鼓勵經(jīng)營活動現(xiàn)金流量連續(xù)兩年為負(fù)的上市公司進(jìn)行高比例現(xiàn)金分紅。在再融資方面，要求上市公司設(shè)立再融資預(yù)案說明會制度，上市公司想發(fā)行新股，要事先舉行投資者說明會，詳細(xì)說明再融資的必要性、具體發(fā)行方案、前次募集資金使用情況等，此舉可在一定程度上可遏制上市公司惡意圈錢行為。與此同時，《指引》鼓勵持有1%股份以上股東可對獨(dú)立董事提出質(zhì)疑或罷免提議，此舉不但為中小板公司小股東參與上市公司的經(jīng)營管理中提供了話語權(quán)，而且有利于促使獨(dú)董勤勉盡職，這些新的規(guī)定出臺給人以耳目一新的感覺。
監(jiān)管仍是老生常談
與保護(hù)投資者利益的多項(xiàng)創(chuàng)新措施相比，本次《指引》中對監(jiān)管沒有太多的新意，監(jiān)管實(shí)質(zhì)上仍停留在表面形式，未有進(jìn)一步的深入，如指引中提及監(jiān)管主要是盡快建立上市公司實(shí)際控制人和關(guān)聯(lián)人檔案信息庫，跟蹤、掌握實(shí)際控制人和上市公司關(guān)聯(lián)人的基本信息和對外投資情況；開展多種形式的活動，開通投資者維權(quán)網(wǎng)站、維權(quán)熱線和維權(quán)信箱，為投資者維護(hù)合法權(quán)益提供必要的協(xié)助；對違反規(guī)定的，采取約見談話等監(jiān)管措施，情形嚴(yán)重時，對投資者進(jìn)行投資風(fēng)險揭示。這些監(jiān)管措施基本上是老生常談，沒有新意，也不具有多大的約束力，而且執(zhí)行起來人為干擾因素較多。
《指引》將加速中小板再融資進(jìn)程
細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，自從中小企業(yè)板全部完成股改后，深交所就一直致力于中小板做文章，目前，有關(guān)中小板獨(dú)立指數(shù)發(fā)布已發(fā)布，配套制度也基本完備。中小板作為深交所時隔幾年后深交所恢復(fù)新股發(fā)行的標(biāo)志，目前只有50家，且上市公司股本規(guī)模均不大，在飽受停止新股發(fā)行之痛的深交所領(lǐng)導(dǎo)們深切地知道融資的重要性，加上，日前證監(jiān)會尚主席也明確表示，要先恢復(fù)上市公司再融資而后再開IPO，這也為中小板率先叩開再融資的大門提供可能。根據(jù)目前的市場環(huán)境及股改的進(jìn)程，中小板率先恢復(fù)再融資的可能性越來越大，新老劃斷最有可能從中小企業(yè)板開始。
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