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市場的壓力:企業利潤預期下滑雖然我們面臨一個頗佳的國內外宏觀經濟環境，但擺在我們面前的現實是，工業企業利潤在經過多年的高增長后已經開始出現下滑的壓力。2005年1－10月，35個工業子行業中有6個利潤率下滑至7年來的最低水平。與此相對照的是，另外28個工業子行業利潤率仍然處于歷史最好水平，其中工業企業利潤主要集中在上游資源性行業和服務于重工業化、城市化的生產資料性行業，如金屬采礦、煤炭、鋼鐵、石化等。企業盈利現況和預期是資本開支增減的內在動因，按此規律，今明年工業企業利潤率因投資加速和
產能集中釋放將有向02/03年的盈利水平下滑的趨勢，2006年上市公司利潤存在下降壓力是市場目前預期的主要壓力所在。
市場的擔憂:權重周期性行業的過度投資與產能過剩
利潤率總體依然維持在高位是工業企業追加資本開支的內在動因，而這一動因在中國盛行的地方保護主義下格局下有時會得到強化，產業集中度過低和利益驅動下的盲目投資往往難以避免。就目前情況來看，面對平穩增長的需求，鋼鐵、煤炭、有色金屬、石化乃至電力等行業大規模投資擴產后的產能集中釋放將使得供求關系惡化，利潤下滑不可避免。而這些行業占當前市場的權重較大，其業績看淡將使其股價主要表現為筑底與反彈的滯重走勢。
市場的選擇:化壓力為動力我們的問題是，業績預期趨勢在兌現之前，相關公司和板塊是否必定繼續下跌？通過對當前市場估值水平進行評判，結論是許多行業的估值底線已經到來，業績下滑的壓力未必帶來市場的進一步下跌。
換個角度看問題，即使權重周期性行業業績看淡將在一段時期內制約著大盤指數上漲空間，但指數滯重反過來也會迫使資金尋求新的突破口，此即所謂的“有壓力才有動力”。未來市場向上運行的動力來源以下幾個方面:
政府主導下行業內整合力度增強蘊含著投資機會；雖然固定資產投資增長中不少來自周期性行業和電力行業的擴產，產能過剩反壓固定資產投資規模，但交運設施、水利、環保、節能和產品結構調整引發的投資具有先導拉動作用；房地產等先導產業的景氣觸底回升將縮短產能過剩的消化時間；下游遭受的成本沖擊減緩，上游和中游利潤率有望向下游轉移；如果業績趨勢決定股價走勢，成長性公司將更受追捧；輕資產型公司在經濟降溫過程中更具優勢。
“十一五”規劃的指導思想是科學發展觀和“和諧社會”觀，“十一五”期間經濟發展將以“結構升級”為特點:通過能耗結構升級、產業結構升級、消費結構升級、區域結構優化來改變經濟增長方式、提高經濟增長質量。2006年作為“十一五”規劃的開局之年，我們認為新能源與節能技術、依靠自身體系自主創新的國防軍工業、服務業、“新農村”建設以及區域經濟發展加速等長期主題支持下的確定性成長領域將給市場豐富的結構性投資機會。可以說，經濟增長的質量提高必將在我們的證券市場上得到積極正面的反映，從而成為市場抵御今年許多權重周期性行業業績壓力之中堅力量。
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