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本報記者陳繼先上海報道
今年銀行間外匯市場第一個交易日推出的詢價交易、做市商制度實施已將近一周。近期，人民幣匯率屢屢高開低走。有關人民幣匯率升值將提速的預期再次形成。盡管新的交易方式對人民幣匯率而言，又是一次“解縛”，匯率靈活性得以再次提高，但新交易方式的主要意義仍然在于長遠。就目前而言，由此判斷人民幣升值將提速可能為時尚早。
外匯市場推出詢價交易、實施做市商制度后，人民幣先是升值，后又突然貶值。以美元對人民幣為例，其中間價從一開始的8.0702連續走低，最低至8.0665，昨日又突然升至8.0691。在近期的交易中，人民幣匯率往往是高開低走，開盤后人民幣一路走高，第二天又通過中間價拉回來。這種表現讓市場相信，實施做市商制度讓人民幣升值沖動增加，未來人民幣匯率升值速度將加快。不可否認，實施做市商制度后，人民幣匯率“自主”的權利明顯加大。其關鍵原因是，在確定外幣對人民幣中間價上有了本質性的變化。過去，外幣對人民幣的中間價為前一交易日的收盤價，這一價格是銀行間外匯市場集合競價所形成的，而當天的集合競價波動幅度存在限制，如美元是千分之三以內，非美元是百分之三，這樣，即便人民幣匯率有很強的升值沖動，升起來也不是那么容易。
而新的中間價格是這樣形成的:開市前，外匯交易中心向13家人民幣做市商詢價，取得樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權平均，得到當日人民幣兌美元匯率中間價，權重由外匯交易中心根據報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標綜合確定。理論上講，外幣兌人民幣的中間價由做市商們“集體說了算”。這樣，人民幣匯率在機制上更加靈活、更加市場化了。
不僅如此，對包括做市商以及部分非做市商會員來說，可以充分利用詢價交易，將即期市場和遠期市場充分地結合起來，實施做空投機，充分利用人民幣匯率升值的預期。
這樣，市場具備條件，外匯交易商們又有避險、獲利的動機，升值加速似乎很容易實現。
但事實上并不容易。首先，從當前運行情況來看，人民幣匯率的中間價很難由13家做市商“說了算”。這些銀行肯定要受央行的“窗口指導”，其外匯報價不可能“天馬行空”；再者，現在外匯市場競價交易和詢價交易彼此影響頗多，如有必要，央行完全可以在即期市場出手干預。最后，做市商們也不大可能大規模實施做空投機的策略，畢竟這既要承擔監管風險，還要承擔市場風險，不符合當前我國銀行外匯業務的管理要求。
歸根到底，人民幣匯率波動是否加大、升值是否加快，取決于央行對外匯改革進程的把握和對市場形勢的判斷。
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