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□晨報(bào)記者 華笑叢
新年伊始，修訂后的《公司法》、《證券法》開(kāi)始正式生效，由于新“兩法”中關(guān)于再融資的規(guī)定有著較大的變動(dòng)，因此，再融資老規(guī)定勢(shì)必將隨之進(jìn)行調(diào)整。而從“新兩法”修訂的情況看，再融資政策的調(diào)整將出現(xiàn)三大變化。
變化一融資門(mén)檻或降低
修訂前的《公司法》第137條規(guī)定，公司發(fā)行新股必須具備以下條件:前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率，等等，但修訂后的《公司法》將這些限制性規(guī)定全部取消了。新《證券法》第13條則規(guī)定，公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：1、具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；2、具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；3、最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；4、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。對(duì)比之下，新“兩法”對(duì)再融資設(shè)置的門(mén)檻低了很多。市場(chǎng)人士由此推測(cè)，新再融資政策或許將不會(huì)對(duì)兩次發(fā)行的時(shí)間間隔作出硬性規(guī)定，對(duì)再融資上市公司的業(yè)績(jī)要求也將與以前有較大變化。
變化二定向增發(fā)進(jìn)“編制”
修訂后的《證券法》第13條還規(guī)定，“上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。”私募性質(zhì)的再融資由此得到認(rèn)可。而此前，盡管《證券法》所承認(rèn)的再融資方式只有“向社會(huì)公開(kāi)募集”和“向原股東配售”兩種，沒(méi)有關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行這一條款，但實(shí)際上，一些上市公司已經(jīng)在嘗試定向增發(fā)這種帶私募性質(zhì)的再融資手段。在得到法律認(rèn)可后，定向增發(fā)將在上市公司融資甚至并購(gòu)中發(fā)揮更多作用。
變化三“百發(fā)百中”成過(guò)去
今后，上市公司再融資能否成功將由市場(chǎng)說(shuō)了算。新《證券法》第35條規(guī)定，“股票發(fā)行采用代銷(xiāo)方式，代銷(xiāo)期限屆滿，向投資者出售的股票數(shù)量未達(dá)到擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量百分之七十的，為發(fā)行失敗。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購(gòu)人。”這樣一來(lái)，不合市場(chǎng)胃口的再融資最終將以失敗告終。
分析人士還認(rèn)為，今后獲得再融資資格的公司都是完成股改的“準(zhǔn)全流通”公司，其非流通股股東的利益已經(jīng)與市場(chǎng)掛鉤，流通股股東利益如受到侵害，非流通股股東的利益在一定程度上也將減少，應(yīng)該說(shuō)，再融資市場(chǎng)化的基礎(chǔ)正在逐步形成。
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