實戰心得：證券市場購并主題攻略

http://whmsebhyy.com 2006年01月12日 01:15 中國證券網-上海證券報

　　上海證券報　姜韌

　　股改能帶來大牛市嗎？答案可能是否定的，因為上市公司的業績并不會因股改而改變。但股改是一場制度性的革命，它消除了流通股和非流通股的區別，這將改變目前市場的購并格局，所以說2006年最大的主題投資可能是購并。

　　股改前流通股和非流通股之間存在著巨大價差，有些大股東非流通股之間的購并只是莊家的道具；而股改后價格雙軌制消失了，此時的購并才真正會對二級市場產生影響。

　　而券商在2006年最主要的工作可能是推動上市公司購并，我去年在摩根士丹利紐約總部實習時，就目睹海外券商的核心業務是投行，而一年全球的大型IPO也就是屈指可數的那么幾家，其余大量的投行業務只能在購并和財務顧問方面做文章。

　　看一下最新海外中國概念股案例：分眾合并聚眾，報價3.25億美元，實際只掏了9400萬美元，其余將用2.31億新發行

股票支付。僅這一個案例我們就能發現，海外券商能在新股發行中獲得承銷費，而投資聚眾的風險基金則能借殼套現。境內券商歷經四年熊市，要想根本性扭轉頹勢，唯有大力盤活存量資產，而推動上市公司購并可能是條捷徑。

　　購并題材的高發板塊存在于鋼鐵、汽車、家電和醫藥等傳統行業。從海外購并經驗看，購并行業往往是產能過剩需要寡頭競爭的行業，例如前兩年海外啤酒商大舉收購國內啤酒企業，而現在同樣的案例可能會在鋼鐵板塊重演。

　　行業研究員們在分析鋼鐵股業績將滑坡時，卻忽略了海外資本的攻略。印度鋼鐵大亨米塔爾參股華菱管線后，再度染指包鋼集團；而更早前中信泰富也已購入大冶特鋼和石鋼，境內復星集團也收購了南鋼，資本購并布局的落子都是二線鋼鐵公司，因此一些中小型尚未被人收購的鋼鐵類上市公司值得關注；而大型一線廠商如寶鋼、

鞍鋼和武鋼等不會成為被收購的對象，但最遲在今年下半年也會加入收購別人的行列。

　　根據價值投資理念，股票多數是按市盈率定價的，而被購并的企業往往存在著收購性溢價。當初啤酒行業未成為購并熱點時，青啤的H股股價也就1元港幣左右，而當哈啤被收購并被私有化后，青啤也被外資股東相中，股價立刻扶搖直上，這就是收購性溢價的反應。目前米塔爾在悄然布局，市場還后知后覺，但等到國內一線鋼鐵廠商也加入收購戰團時，鋼鐵股就大熱了。

　　同理，汽車、家電和醫藥行業也會像二線鋼鐵股一樣值得關注，另外一些小的行業也存在著購并商機，例如：乳業、包裝業及公用事業等。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔

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