股市危言：外資在行動 評說中國外資語中國股市

　　導(dǎo)語：

　　“外資在市場與政府的博弈中，逐步贏得了更強的話語權(quán)

　　”如果我們的決策者還不對這種與資本市場高度相關(guān)的輿論博弈保持高度警惕，妄自菲薄于我們的企業(yè)拿不出手，賤賣國有資產(chǎn)給外資的案例還將不斷出現(xiàn)

　　“與世界接軌。這樣的后果是什么？中國的財富被配置在一些最沒有效率和競爭力的資產(chǎn)上而中國的核心資源卻很可能被外資把持

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　　以上是本文關(guān)于外資和中國股市的種種危言，是杞人憂天，還是切中要害，或是危言聳聽

　　股市危言：外資在行動

　　賀 杰

　　勉強在年線上掙扎了幾天之后，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在以中國石化(資訊 行情 論壇)為代表的藍籌股帶動下掉頭向下，回到千點附近。此時，股市要落到700點的論點又開始冒頭，政府的政策護盤行動也隨之而動，出臺了《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，簡稱26條。這不過是2005年中國股改嘈雜中的一個場景，外資在市場與政府的博弈中，逐步贏得了更強的話語權(quán)。

　　革命不是請客吃飯，外資來中國也不是。盡管站在上帝的角度，弱肉強食是一種很自然的現(xiàn)象，但是如果站在被吃掉的動物的角度，強者的行為怎么看都是一場對弱者的陰謀！資本從來就有舐血的本性，當(dāng)發(fā)展中國家面對資本市場還一片懵懂時，國際上(主要是美國)的游資猶如一群吸血鬼，呼嘯而至，然后又呼嘯而去，留給落后國家一片廢墟。日本地產(chǎn)泡沫、英國英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)、亞洲金融危機、俄羅斯金融危機、墨西哥金融危機……誰會是下一個？中國切不可掉以輕心，以為自己能夠置身度外，危險正在悄然逼近，而且逐漸出現(xiàn)明朗化的趨勢。在外資入侵中國的過程中，第一步便表現(xiàn)為做空中國股市！如今，他們的做空路徑已經(jīng)日漸清晰。

　　造空輿論

　　從吳敬璉的賭場論，到許小年的"千點論"，當(dāng)今年上證指數(shù)真的破了千點的時候，我們是應(yīng)該贊嘆他們天才的預(yù)測，還是反思這背后是否存在一種陰謀？一個是德高望重的老經(jīng)濟學(xué)家，一個是小有名氣的海龜人士，他們卻有一個共同的東家，中國證券公司的巨投--中國國際金融公司，而占中金公司49%股份的是摩根斯坦利。后來發(fā)生了一件很有意思的事情，就在上證股指接近千點的時候，許小年卻不認(rèn)賬了，說他從來沒有說過"千點論"。是時，他已經(jīng)離開了老東家中金，來到高盛。為自己當(dāng)初流傳甚廣的"千點論"翻案，是否有與老東家劃清界限的嫌疑？謎底只有他自己知道。我們看到的事實是，隨著中金公司不停地發(fā)超級大盤股為上證指數(shù)注水，大多數(shù)的股票在指數(shù)下跌一半的情況下，甚至還不到高位時的10%，大陸股市的平均市贏率，已經(jīng)低于國際同類市場水平。

　　在這個過程中，代表外資利益的買辦經(jīng)濟學(xué)家，頭上罩著成熟市場專業(yè)人士的光環(huán)大放厥詞。其中比較突出的是兩個論點：第一，公有制經(jīng)濟是沒有效率的(這是他們一切立論的預(yù)先假設(shè))；第二，中國的公司沒有投資價值。如果說公有制沒有效率，中國的公司沒有價值，那為什么最近建設(shè)銀行的股票還有人搶著買？中國石油、中國移動還有人搶著買，而且讓他們賺幾倍的錢？可見，所有這些買辦經(jīng)濟學(xué)家不過是外資買方的談判代表，只不過他們站在第三方的偽公正地位，欺騙著知識與經(jīng)驗都不足的當(dāng)政者。

　　我們已經(jīng)看到而且還會進一步的看到，在中國大陸股市的絕大多數(shù)投資者血本無歸的同時，在買辦經(jīng)濟學(xué)者一波又一波唱空中國公司的熱潮之中，巴菲特們正在"極不情愿"地買入中石油們，賺取幾倍于買價的增值。如果我們的決策者還不對這種與資本市場高度相關(guān)的輿論博弈保持高度警惕，妄自菲薄于我們的企業(yè)拿不出手，賤賣國有資產(chǎn)給外資的案例還將不斷出現(xiàn)。

　　壓低國資賣價

　　建設(shè)銀行香港上市，有人算了一筆大賬，說明中國還是沒有賤賣的。其實真要深入想想看，難道中國對建設(shè)銀行的投入就僅僅是最近幾年解決不良資產(chǎn)的那4600億嗎？這樣多的網(wǎng)點，這么多的存款，這些都是拿著國家的信用，換取老百姓的支持啊？這種資源究竟應(yīng)該怎么去算？我們放心看著好了，建設(shè)銀行在近兩三年就會取得比較大的發(fā)展，股價會走出類似中石油的走勢。為什么？我在這里下一個斷言，有興趣地可以去找實證，現(xiàn)在很多好像快要死掉的國企，換一種思路去經(jīng)營，能夠以30%的增長率在短期內(nèi)就翻個番，進入企業(yè)發(fā)展的新階段。龐大的國企資源，實際上是一塊沉睡的金礦。

　　在國際市場上，我們最有競爭力的國企應(yīng)該是被低估的，關(guān)于這一點，感興趣的可以去比較一下同行業(yè)的贏利能力，看我們的國企市盈率是不是偏低。在比較的過程中，別籠統(tǒng)地拿別的市場三五十家優(yōu)秀企業(yè)和我們整體市場的平均水平比。他們低估我們的理由，就是國企控股的低效率，它理應(yīng)有更低的溢價。關(guān)于公有制的低效率，他們拿英國、法國的例子作為論證，甚至省去了論證過程，直接把它當(dāng)成預(yù)設(shè)的公理，卻全不管中國與它們的區(qū)別。

　　國際市場對H股等中國概念股的低估(網(wǎng)絡(luò)股是一個例外)，作為一種傳導(dǎo)，直接對國內(nèi)資產(chǎn)定價構(gòu)成壓制，實際上，外資正是通過這種傳導(dǎo)機制不斷牽引大陸股市價值中樞向下。

　　在引入QFII以后，外資更增加了博弈的新機制。股權(quán)分置的結(jié)構(gòu)，使國內(nèi)指數(shù)受到操縱的可能性大為增加，政府當(dāng)初是想因此加強國有股股權(quán)的控制力。等到2005年5月開始要搞股權(quán)分置改革的時候，我們突然發(fā)現(xiàn)，一些大企業(yè)所謂的核心資產(chǎn)，已經(jīng)被QFII所把持。QFII的資金雖然不大，但是它通過上述的第一條途徑引導(dǎo)著一批基金經(jīng)理。而且客觀地講，他們更善于發(fā)掘資金的威力，更善于運用輿論的手段，而且更善于蒙蔽各種市場參與者以實現(xiàn)自己利益的最大化。觀察近期的市場，我們不難發(fā)現(xiàn)主要是在中石化的帶領(lǐng)下下行，什么原因呢？在股改試點時，是有政府背景的神秘資金推動了中石化的上行，但是從股改全面推開以后，自由市場論調(diào)重新冒頭，是否導(dǎo)致政府資金的撤退不得而知，但是有人在主動做空它已是不爭的現(xiàn)實。

　　中金當(dāng)初說要到一千點，結(jié)果真到了1000點，是它很牛嗎？如果牛，也不是它預(yù)測能力的牛，而是其他資源的"牛"。我們可以找到中金在下跌過程中的各個關(guān)鍵點位，是如何通過發(fā)行大盤股來摧毀投資者信心的，最近的例子就是寶鋼增發(fā)。這個市場的缺陷太過明顯，更多時候表現(xiàn)出一種單極化特征，即某一強勢利益集團能夠完全主導(dǎo)市場進程，而其他的市場機構(gòu)的能力又太弱，以至于盡管在資金實力上這一利益集團并沒有買下全部市場的能力，但是只要它抓住中石化、華能國際(資訊 行情 論壇)、寶鋼等就可以控制市場了。

　　中金就是通過一級市場控制市場的一極，而QFII是通過二級市場控制市場的另外一極！300多億人民幣的額度，看似不多，但是它可以控制住10個中國石化，這樣當(dāng)它開始做空或者做多，而政府卻被"新自由主義"經(jīng)濟論調(diào)捆住手腳不能介入的時候，大盤會怎么走？大家應(yīng)該可以看到。

　　另外我們更應(yīng)該清楚地認(rèn)識到，在目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，中國在資源、壟斷類的所謂核心資產(chǎn)上才有比較優(yōu)勢，才有一定的競爭力。可是看看我們的市場，最有比較優(yōu)勢的資產(chǎn)市盈率是最低的，而一些垃圾的偽科技則高高在上，與世界接軌。這樣的后果是什么？中國的財富被配置在一些最沒有效率和競爭力的資產(chǎn)上，而中國的核心資源卻很可能被外資把持。這就是我們資本市場的現(xiàn)狀，公開的股市只是冰山的一角，更多沒有上市的公司，它們在公眾沒有知覺的情況下被收入到外資的囊中。

　　等我們有一天發(fā)現(xiàn)自己手中抓了一堆垃圾，想要調(diào)整投資結(jié)構(gòu)的時候，我們會發(fā)現(xiàn)，今天的這些核心藍籌，又變成黃金的價格了。

　　制造高價房地產(chǎn)泡沫

　　外資做空中國股市的最后但是最重要的途徑是制造房地產(chǎn)泡沫，這一點雖沒有被人提及，卻是最為可怕的一個手段。1997年的亞洲金融風(fēng)暴讓人心有余悸，我們暗自慶幸相對封閉的匯率制度救了我們一命，但是另一扇門卻一直洞開著，有些人已經(jīng)被洗劫一空。

　　對于發(fā)展中國家來講，普遍的消費水平與美國有著天然的鴻溝，一旦自由的閘門開啟，資本就會像洪水一樣迅速地將洼地填平。比如汽油價格，國內(nèi)4元多一升，國外十多個美元，政府在這件事上腦袋靈光得很，一直控制著，雖然付出代價，但是保持了國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的基本穩(wěn)定。可是在住房改革上，政府被某些利益所驅(qū)動，中了外資的圈套。

　　我們已經(jīng)看到，政府的預(yù)算外收入中土地占了絕大部分，這是房價之所以居高不下的機制基礎(chǔ)。當(dāng)一個高高在上的房價能夠為主政的部門和官員謀取大量正當(dāng)或不正當(dāng)?shù)臋?quán)益時，我們能夠天真地以為政府會有善心去解決高房價問題？

　　房價產(chǎn)生泡沫的基礎(chǔ)是什么？什么是泡沫？ 一個沒有實際有效需求的價格就是泡沫！當(dāng)房地產(chǎn)商叫囂著不為窮人建房的時候，在我們這個窮人站絕大多數(shù)的國家，說明房地產(chǎn)的價格是沒有多少實際的購買支撐的。但是房地產(chǎn)商們拿出了美國的房價標(biāo)準(zhǔn)，卻不理會中國老百姓的實際收入與美國的差距。當(dāng)國內(nèi)的投機商與外資找到上海這個理想的切入點時，股市上發(fā)生的那種傳導(dǎo)機制又開始起作用，只不過這一次是引導(dǎo)房價向上。上海的房價向美國看齊，東部的房價向上海看齊，全國的房價向東部看齊，在這種機制的作用下，中國人以欠發(fā)達國家的收入，享受到了發(fā)達國家的房價。銀行在這個機制中充當(dāng)了一個幫兇，它的大量貸款放大扭曲了老百姓的買房需求，當(dāng)這個市場超過50%的資金都來源于銀行時，實際表明什么？這個國家是在拿老百姓未來的養(yǎng)命錢開玩笑，它將這些老百姓的未來交給一撥無良商人創(chuàng)造私人財富，而經(jīng)濟風(fēng)險與社會風(fēng)險則由國家信用來承擔(dān)。而這撥無良商人將無良發(fā)揮至極至，他們在叫囂不給老百姓建房的同時，還不給稅務(wù)部門上交它應(yīng)繳的稅收。

　　在高房價的利益鏈上，連著政府、貪官、高增長GDP偏好者、銀行、包工頭、承包商、小姐等，而支撐這個高房價的，卻是美國與中國房價落差的現(xiàn)實。在中國融入世界經(jīng)濟的進程中，在生產(chǎn)技術(shù)水平?jīng)]有和世界接軌的時候，消費價格卻接軌了。現(xiàn)在的狀況極不令人樂觀，對于中國最有購買力的人來說，他們也許剛剛購買了真正屬于自己的第二套房(第一套房是單位分的小房子)，這個價格已經(jīng)迅速地與國際接軌，所以他們中的大多數(shù)，要么是囊空如洗，要么債務(wù)纏身。對于那些剛出校門幾年的年青人，則把自己未來的20年或30年，交給了開發(fā)商。本來，他們完全可以用相對來說更為合理的價格來參與社會的分配，但現(xiàn)在不是這樣，大量的財富向房地產(chǎn)開發(fā)商流入(各種各樣的財富榜提供了一個佐證，房地產(chǎn)商是富豪100俱樂部最大的群體)，而他們又開始從銀行套取更多的錢，造更貴的房子，以使這個財富流動過程繼續(xù)延續(xù)。

　　但是，客觀的評價，房地產(chǎn)是經(jīng)濟中并不創(chuàng)造多少新增實際價值的領(lǐng)域，它的增值，更多的是虛擬的財富。作為一個國家來說，當(dāng)國民的財富大多數(shù)都積淀成開發(fā)商們的高價水泥與鋼筋時，我們拿什么錢去搞建設(shè)？不用講刺激內(nèi)需，連投資都沒有錢！這時候，我們不靠出口血汗靠什么？我們在受到外資剝奪的同時，還得要忍受他們的指責(zé)，在世界的范圍內(nèi)，中國充當(dāng)著民工的角色！

　　而此時，內(nèi)需沒有！投資當(dāng)然也沒有，于是，我們?nèi)斡晒墒欣锏馁Y產(chǎn)價格在自由地滑落。老百姓作為一個整體，已經(jīng)口袋空空，眼睜睜看著外資們呼嘯而至，對我們社會的核心資產(chǎn)挑挑揀揀。當(dāng)有一天股市重新見好時，享受

　　迎戰(zhàn)外資

　　歸納起來，上述三條做空中國股市的途徑，只能算是外資逐利本性的一種體現(xiàn)，它如何才能在中國奏效呢？我們又如何應(yīng)對它們的行動？分析外資行動的作用機理是第一步。

　　我們知道，外因只有通過內(nèi)因才能起作用，外資之所以采取那些行動并取得一定的成果，是因為我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的確存在某些內(nèi)在缺陷。

　　造空輿論之所以奏效是因為我們的確對市場經(jīng)濟的認(rèn)識需要一個過程，尤其是如何在一個市場經(jīng)濟意識薄弱、公有制經(jīng)濟為主體的基礎(chǔ)之上進行市場化改造，對于像中國這么大的國家，難度超乎想象。如果大家都是一條心，齊心協(xié)力，都是為了民族的好，這種進程也許會大大縮短。偏偏我們的心態(tài)還處于自然經(jīng)濟下的小農(nóng)意識，人民與政府的關(guān)系更多地保留著中國傳統(tǒng)的形態(tài)，而一些所謂的經(jīng)濟學(xué)家放棄了東方傳統(tǒng)知識分子的追求，又沒有堅守西方學(xué)者的獨立人格操守，為了自己的個人利益，沒有站在一個超然的角度對社會做出客觀的研究和評價，以至于被某些利益集團得逞。中國歷來給人一盤散沙的印象，新中國成立后有過改觀，但是現(xiàn)在又重新出現(xiàn)階層激烈沖突的現(xiàn)象。在這種情況下，各經(jīng)濟學(xué)家內(nèi)顧尚且不暇，沒有一個安心思考研究的氛圍，很自然地會被西方的一些學(xué)說給嚇唬住，而沒有深入思考這些東西對中國的適用性。用溫總理的話說，就是知識與經(jīng)驗的不足。解決的辦法很簡單，唯有實踐，通過實踐，培養(yǎng)真正扎根于中國本土的經(jīng)濟學(xué)家！

　　壓低國資賣價部分是第一個內(nèi)因在起作用，正是因為我們對公有制的認(rèn)識陷入了一種非此即彼的認(rèn)識，沒有發(fā)現(xiàn)公有制的種種弊端相對于中國5000年的私有化歷史來說其實也不值一提，先在叫價的氣勢上就弱了一籌。這就好比王婆賣瓜，不是去說自己瓜有多甜，反而相信買家證明自己的瓜不甜，自然賣不出好價錢了。對于外資來講，它們是來爭取利益的，這本無可厚非，但是我們不能讓它們給忽悠住了。最根本的是要把自己的公司做好，中國人的公司最終還是要依靠中國人自己來發(fā)展；然后培育多個有自己研究能力的大的機構(gòu)投資者，掌握定價的話語權(quán)；第三政府要在市場轉(zhuǎn)軌過程中做好保姆，絕不能讓自己的孩子在幼兒時期就去和"惡狼"搏斗，逐步地讓孩子們自由成長，時機成熟時政府才最終離開市場的中心舞臺。我們相信，中國人是充滿智慧的，一般的老外應(yīng)該不是對手，一個成熟的資本市場平臺搭起來后，中國人一定會向世界展現(xiàn)我們的東方魅力。

　　制造高價房產(chǎn)泡沫被國際游資屢屢使用，屢屢得手，房地產(chǎn)為什么會拖垮日本、拖垮東南亞，中國如果不引起高度警惕，后果不堪設(shè)想。它之所以奏效源于如下的機制：在沒有控制的情況下，一種商品的價格會迅速與世界水平接軌(有效市場理論)，可是這種財富的升值，并不是真正創(chuàng)造出來的價值的堆積，而是一種無量地空漲。對于外資來講，它并沒有吃虧，因為它們是以相對我們的高價來購買對于他們非常便宜的房產(chǎn)，這樣可以有多少買多少。但是房價給炒上去后，中國老百姓要買房子的話，已經(jīng)遠超出自己一生的支付水平。這是什么概念呢？對中國總體而言，可能是兩到三代人要為房地產(chǎn)打工。更為可怕的是，就常識而言，你選擇了房產(chǎn)，自然在別的方面的投入就受到擠壓，在金融市場開放的情況下，更加高利潤、更環(huán)保、更有競爭力的產(chǎn)業(yè)就會被外資所控制，這就是我們?nèi)绻�不對房地產(chǎn)價格采取強有力控制的前景。中國的儲蓄是巨大的，但是這些儲蓄最終卻主要流向醫(yī)療與房地產(chǎn)兩個領(lǐng)域，教育雖然也占一部分，但是相對來說還是很小。這兩個行業(yè)能夠支撐起國家的強盛，民族的發(fā)展嗎？顯然不能。因此，放任房地產(chǎn)泡沫對中國的危害是極大的，可以說會動搖整個經(jīng)濟的基礎(chǔ)。

　　那么為什么明明有這么大的危險，房價卻依然居高不下呢？官員們沒有想清楚上述的道理是一個原因，更重要的是，很多官員就是靠批租土地暴富起來的，現(xiàn)在換成是政府集體的腐敗，土地出讓金構(gòu)成財政預(yù)算外收入的巨大來源，這是根本。就是說，房地產(chǎn)價格高企，雖然對于老百姓是有害的，對于國家競爭戰(zhàn)略更是一個沉重的打擊，但是因為它給當(dāng)政者個人和團體帶來巨大的利益，所以，他們寧愿犧牲中國的未來！這一點從根本上說是政府行政體制改革的問題，也是最近對改革反思的焦點問題，我們改了快30年，到現(xiàn)在已經(jīng)觸及到發(fā)動改革的政府自己頭上來了。從長遠的角度來講，就是要反對存在于政府各部門、各官員、各辦事人員心中根深蒂固的封建主義！

　　當(dāng)然，封建主義絕不會在幾年之中就被反掉，因此在它絕跡之前相當(dāng)長的一段時期，政府要像 保衛(wèi)匯率那樣地去保護房地產(chǎn)，讓它的價格合理、緩慢地增值，控制外國資本炒高房地產(chǎn)的行為。做到這一點，不但保護了老百姓的利益，而且保衛(wèi)了中國股市，保衛(wèi)了中國的整體經(jīng)濟。