國投瑞銀基金認為　股票市場“甜蜜時刻”將至

　　本報記者易非深圳報道

　　在新近出爐的2006年策略報告中，國投瑞銀基金管理公司對2006年中國股票市場整體保持謹慎樂觀的看法。

　　報告認為，目前股票市場整體估值已處于合理水平，若考慮對價預期，部分公司明

顯低估；盡管上市公司盈利代表性仍有待加強，但目前輿論對上市公司盈利的預測過于悲觀；股票市場資金供給面正在改善，隨著QFII額度的進一步放開，改善將更加明顯。此外，股改對股票市場利益格局將產生深遠影響；尤其是中小企業，隨著股改的完成、管理層激勵機制的建立，其管理潛能將被大大激發，在利潤增長方面可能會不斷帶來驚喜。

　　與2001年相比，我國股票市場下跌幅度已超過40％，目前市場估值已處于合理水平。上市公司整體市凈率已由最高值5.5倍下降到了目前的1.93倍；凈資產收益率(ROE)則由2001年全年的5.33％，降至2005年前三季度的7.27％；中信標普300指數2005年及2006年的市盈率分別只有14倍和13倍。報告指出，以上指標還未考慮正在進行的股改，若將10送2.5的市場平均對價水平考慮進去，部分上市公司明顯低估。

　　構成今年市場上漲的驅動因素有哪些？

　　在宏觀政策方面，報告認為，由于目前CPI仍保持低位、貸款增速也很低，政策上不存在進一步緊縮的壓力，因此宏觀經濟政策保持穩定或略為寬松；未來幾個月，貨幣政策有重新放寬跡象；財政政策將更為積極，以進一步解決影響宏觀經濟增長的制約因素；決策者出于對股票市場下跌的擔憂，將出臺多項利好政策。這些政策將有利于進一步強化上市公司的治理結構、經營機制和信息披露，同時可改善股票市場資金供給面，增強投資者信心。因此，報告預計，中國股票市場即將面臨“甜蜜時刻”。

　　報告指出，盡管上市公司盈利代表性有待增強，但目前輿論對于上市公司的盈利預測過于悲觀。人民銀行剛把貸款增長目標由2005年前9個月的實際13.1％上調至15％，；消費尤其是農村消費將受益于收入增加、稅收降低。據此，報告認為今年中國經濟將保持較高的增長速度，很可能超過8％。

　　報告認為，根據證監會計劃，預計大部分公司將在2006年1季度以前完成股改，新增股份的大量涌入可能引發進一步的賣盤；其次，目前平均對價10送2.5，意味著投資者可以輕松獲得現有市值的15％－20％，出于套利心態，市場將有更多的股票可以提供。所以，市場在2006年1季度表現有可能不會很強勁，這給投資者提供了大量買入機會。

　　優選股改公司突出主題投資

　　國投瑞銀基金在報告中堅持認為，自下而上的股票選擇依舊至關重要。針對目前市場的特點，建議首選將要進行股改的公司，市值名列前50位的股票，由于權證的發行計劃，可能會有短線上漲機會。建議重點關注中小盤股票，因為這些公司最有可能真實反映經濟狀況，管理層激勵可能帶來預期外的盈利增長，并且，由于部分公司進行了股改承諾，未來2－3年內管理層有義務釋放利潤。但報告提醒，投資于中小盤股票的不可控因素較多，由于股票投機者經常基于季度業績波動推升或打壓股價，使得股票波動性較大。另外2006年市場的一個主要風險有可能是流動性沖擊，即來自大型銀行的發行上市(中國銀行、中國工商銀行等)及G股的可流通。

　　國投瑞銀基金在報告中預測，2006年中國股票市場將出現以下投資主題:

　　首先，消費將是持續熱點，由于城市化進程的繼續以及居民收入水平的不斷提高，零售、居住等消費將成為持續熱點，因此高端可選消費品(白酒，娛樂，大型超市)會繼續受到關注，而隨著農村消費的開始加速，與農村消費相關的企業更值得關注。

　　其次，并購成為新的熱點，隨著股改的完成，大量非流通股份成為可流通股份，通過并購取代傳統的自我擴張，將成為市場的新熱點。以銀行為例，部分上市銀行擁有良好的客戶基礎、營業網點，并且其單一最大股東持股不超過總股本的18％，因此極有可能成為國內大銀行或外資的并購目標。

　　此外，還包括國防、電信、信息技術、資源價格改革、