周明海：　武商值得增持

　　本報記者張德斌北京報道

　　繼舉牌并不斷增持百大集團(600865)之后，銀泰再次向商業股重拳出擊，以合計9.44％的持股比例舉牌鄂武商A(000501)，顯示出銀泰對商業股的濃厚興趣。

　　銀泰連續出手商業股的真實用意何在？為什么在武漢單單選擇了鄂武商？近期是否

會繼續增持鄂武商？記者與中國銀泰投資有限公司董事長沈國軍取得了聯系。不巧的是，沈國軍正在外地開會。他委托銀泰投資分管商業百貨的副總、浙江銀泰百貨有限公司總經理周明海回答了記者的提問。

　　看好股改前景

　　周明海表示，武漢作為湖北省會和華中地區中心城市，銀泰一直對其商業前景十分看好。“在全國商業企業中，武商不能說最大，但絕對可以排到前十。同時武商又是武漢同類上市公司中質地最好的一個。”周明海說。

　　2004年度，武商雖然凈利潤為－6915萬元，但經營活動產生的現金流量凈額高達3.35億元，顯示公司現金流非常充沛。同在武漢的其他同類上市公司，武漢中商(000785)、

　　“武商的百貨在武漢是做得最好的，超市比中百遜色一點，但是也不差。中百超市做得好，但它只做超市，沒有百貨。中商的百貨不太強，量販超市也不是最好的。”周明海說，銀泰在商業領域的發展是要立足以百貨為主，所以權衡之下，武商就成了首選。

　　周明海承認，股改是銀泰最近頻頻向商業股出手的因素之一。“股改以后，上市公司會更有活力，更市場化、更國際化”。他說，股改以前，上市公司多數是國有股一股獨大的股權結構，民營資本進來很難有所作為。

　　公開資料顯示，鄂武商A近幾年的盈利形勢并不樂觀。從2001年到2004年四個會計年度，鄂武商A僅2002年和2003年分別取得140萬元和195萬元的凈利潤，而2001年和2004年的虧損額卻分別高達9831萬元和6915萬元。而武漢中商與武漢中百這四年來，每年的凈利潤均在二三千萬元之間，經營形勢要比武商樂觀得多。

　　“股改以后武商的潛力會爆發出來。”周明海強調說，“價值的核心要點在于企業盈利能力的成長性。”他表示，銀泰在武漢的計劃主要是“戰略協同”，也就是在武漢市政府的支持下，全面參與武漢市商業發展。“我們以后會在漢陽或者其他新的開發區投資新項目、開新店，武商的盈利能力很快就會上去。”

　　“武商值得增持”

　　持股達到目前9.44％的比例以后，銀泰近期會不會繼續增持武商？周明海委婉地表示，“武商是一個值得增持的公司。”

　　經過支付10送3.2股的股改對價以后，鄂武商A現任第一大股東武漢國有資產經營公司的持股比例，將由目前的29.75％下降為18.30％。如果銀泰不繼續增持鄂武商A，則在股改完成后其持股比例將由現在的9.44％上升至10.9％左右。兩者的差距仍然比較明顯。

　　業內人士認為，在銀泰舉牌鄂武商A的問題上，目前存在兩個變數:一是股改對價經過非流通股股東與流通股股東的溝通后，可能有一定幅度的上調。這已經成為股改公司的慣例，問題是上調的幅度會有多大。二是銀泰可能在近期繼續增持鄂武商A，直到經過送對價以后的持股比例超過現任第一大股東武漢國有資產經營公司，或者至少在相關股東會上得到相當的話語權。

　　聯合

　　周明海的回答支持了上述觀點。他說，“銀泰最近還沒有考慮要成為武商的第一大股東。我們的指導思想是‘戰略合作’。說到底，如果沒有武漢市政府的支持，就算成了第一大股東，又有什么用呢？”

　　“商業帝國”之路

　　作為市場上碩果僅存的幾個“系”之一，“銀泰系”近期因連續舉牌兩家商業類上市公司而迅速躥紅，引起了市場極大的關注。實際上，“銀泰系”最初就是從商業上市公司起家的。

　　今年44歲的沈國軍，稱得上是資本市場上的一位老手。他早年畢業于中南財大，然后南下海南，在當時的

　　劉曉丹認為，商業類上市公司本身資產質量往往不錯，現金流充沛，加之國有股持股比例普遍較低、商場位居城市黃金位置，所以很容易成為民營資本獵取的目標。不過，“銀泰系”出手商業股的真實用意何在，尚有待時間的考查。