央票發(fā)行創(chuàng)950億單期最高記錄　債券市場預(yù)期較為平靜

　　本報記者陳繼先上海報道

　　昨日央行公告稱，將于今日在公開市場發(fā)行總量為950億的一年期票據(jù)，這一規(guī)模創(chuàng)下了央行單期票據(jù)發(fā)行的最高記錄。然而，市場對此卻反應(yīng)映平靜。市場的判斷是本周到期資金量較大，央行被迫加大票據(jù)投放力度，這種變化并不會對市場產(chǎn)生較大負面影響。債市經(jīng)過這一輪的上漲，收益率曲線扁平化態(tài)勢愈發(fā)明顯。許多機構(gòu)認為，短債和長債仍然具有

一定的投資價值。

　　950億票據(jù)無礙債市

　　據(jù)央行昨日公告，今日將有950億1年期央票密集出爐，這一規(guī)模創(chuàng)下央行實施公開市場操作以來單期票據(jù)發(fā)行量的最高水平。據(jù)統(tǒng)計，過去央行一年期票據(jù)的單期發(fā)行量最高為500億，最低為40億，期間大多數(shù)在100、200億。自2005年第四季度后，一年期央票逐漸“發(fā)力”，單期發(fā)行量上升并穩(wěn)定在此前的400億、450億的水平。今日央行拋出了950億的發(fā)行量，規(guī)模較此前翻了一倍多。

　　對央行此舉，業(yè)內(nèi)人士反應(yīng)平靜，市場普遍認為這是央行對沖大量到期資金的需要。據(jù)了解，本周央行到期資金量有1690億，這一規(guī)模也是創(chuàng)出歷史新高。由于2005年外匯占款持續(xù)增長，銀行間市場資金十分充裕，相比2004年，央行2005年的公開市場操作力度明顯加大，導(dǎo)致2005年四季度以及2006年一季度票據(jù)和正回購到期比較集中。統(tǒng)計顯示，進入12月份后，每周到期資金量升至750億以上，并繼續(xù)攀升至950億，然而，本周的到期資金量幾乎又在這個基礎(chǔ)上翻了一番。即使央行保持對市場溫和的“凈投放”，或“凈回籠”，也要求票據(jù)發(fā)行量大幅增長。

　　據(jù)一位銀行債券交易員分析，現(xiàn)在央行實施正回購每次300億，相對比較穩(wěn)定，進一步加碼的可能不高，畢竟未來兩周的對沖壓力較小，到期資金只有850億和650億(不考慮本周和下周發(fā)行的7天期正回購)。就算本周另外一期央票的發(fā)行量為600億的話，加上本期950億票據(jù)，共1550億；那么本周凈投放資金可能在100－200億。因此，市場相信盡管央票發(fā)行量提升到950億，但對市場總體資金面影響實在有限。

　　至于一年期央票發(fā)行利率方面，業(yè)內(nèi)認為，可能也不會有較大變化，債市所受影響總體“中性”。據(jù)一些國有銀行的交易員估計，本期票據(jù)的發(fā)行利率很可能與上周持平，即在1.90％左右。由于本期票據(jù)發(fā)行量較大，甚至還可能上升1－2個基點。值得注意的是，衡量短期利率水平的7天期回購加權(quán)平均利率近期接連下挫，在上周五下降0.94個基點后，昨日又下降了0.91個基點，至1.4764％。這給一年期票據(jù)利率也帶來了一定的回調(diào)壓力。但交易員們認為，回調(diào)壓力比較有限。

　　機構(gòu)看好短債和長債

　　近一個月里，債市接連上漲。上證國債指數(shù)已經(jīng)攀升至109.64點，幾乎接近了前期的歷史最高點。但與此前不同的是，經(jīng)過這一輪瘋狂上漲后，收益率曲線更加平坦。即一年期以下短期品種受央行公開市場操作影響，收益率上行。如一年期國債收益率在1.7％左右，一年期左右的金融債收益率大約2％；中期以及中長期券種受市場資金追捧，價格再次攀升，收益率再次下行，如5年期左右的國債收益率大約為2.5％，金融債利率在2.8％左右，7年期國債收益率則在2.7％左右，差不多已經(jīng)回到了前期水平。

　　許多機構(gòu)的債券交易員們預(yù)計，春節(jié)前期至春節(jié)后兩個月中，資金面將依然保持充裕，債券市場收益率曲線將更加趨于平坦。從絕對價值上來說，一年期以下品種由于受央票發(fā)行利率的支撐，收益水平比較可觀，引得銀行資金趨之若鶩，否則，若市場需求不足央行單期票據(jù)發(fā)行量也不會放出950億。

　　另外，長債乃至超常債也具有相對投資價值。當前，銀行間市場15年期左右的國債收益率水平為3.6％。在債券市場收益率曲線進一步扁平化的過程中，仍具一定投資價值。