GDP修正是把雙刃劍經濟周期性下降對債市支撐

http://whmsebhyy.com 2006年01月10日 01:04 中國證券網-上海證券報

　　申銀萬國證券研究所李慧勇

　　由于GDP調整的趨勢進一步明朗化，再出臺新的緊縮政策的可能性進一步減小，經濟周期性下降對債市的支撐作用將進一步增強

　　國家統計局9日發布公告，公布了依據國際慣例對1993年至2003年GDP歷史數據的修訂

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結果。

　　這次GDP歷史數據修訂采用了國際上常用的趨勢離差法，這種修正方法的特點是經濟普查中低估程度越大的數據其調整幅度也最大，離普查年份越近的數據調整的幅度也越大。從修正后的數據來看，1993年至2004年一、二、三產業規模均有上調，但第三產業上調的幅度最大。平均而言，第三產業規模上調了25.4％，GDP規模上調了9％。

　　規模的調整對一、二產業增速影響不大，對第三產業和GDP增速影響明顯。按照新的數據計算，1993年至2004年第三產業增長10％，增速比原來加快了1.5個百分點。GDP增長9.5％，比原來加快0.5個百分點。

　　GDP調整前后經濟增長的趨勢基本沒有變化，但經濟周期低點和高點的增長速度明顯提高。上一輪經濟周期的低點1999年的經濟增長率從7.1％提高到7.6％，這一輪經濟周期的高點2003年、2004年的經濟增長率從9.5％分別提高到10％和10.1％。數據調整之后，2003、2004年經濟增長率均已突破我國目前潛在經濟增長率的上限，和當時煤電油運全面緊張的情況更加吻合。

　　GDP修訂使得GDP更能準確地反映

中國經濟的實際，一部分指標比我們原先看到的好，也有一些指標卻比我們看到的還要糟。有所改善的指標主要是單位GDP能耗、外貿依存度以及M2/GDP。有所惡化的指標是GDP的就業彈性。

　　從修訂后的GDP數據來看，第三產業比重偏低的情況有所改善，和GDP總量有關的單位GDP能耗、外貿依存度有所下降，總體經濟結構比原來數據反映得更為穩定。但是值得指出的是，第三產業發展滯后、

能源利用效率偏低、GDP對外需依賴程度偏高的局面并沒有根本性好轉，在這種情況下，進一步優化產業結構，提高能源利用效率，擴大內需仍是下階段宏觀調控的重點。

　　由于現有的宏觀經濟預測模型基本上都是按照原來的數據建立的，GDP數據的修訂勢必影響到對今年以及未來經濟增長率的預測。按照新的統計數據預測，2005年經濟增長率為9.8％，比2004年回落0.3個百分點；2006年經濟增長率為9.0％，比2005年回落0.8個百分點。與原先的預測相比，去年和今年的經濟增長率都有明顯提高，但在政策的滯后影響和市場自身調整雙重力量推動下，加速調整的趨勢并沒有改變。與去年相比，由于GDP調整的趨勢進一步明朗化，再出臺新的緊縮政策的可能性進一步減小，經濟周期性下降對債市的支撐作用將進一步增強。

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GDP修正是把雙刃劍經濟周期性下降對債市支撐