豆油期市又一“大盤股”

　　本報(bào)記者趙彤剛

　　隨著豆油期貨今日上市交易，我國期貨市場再添一交易大品種。憑借其超過400億元的市場價(jià)值，豆油與目前交易活躍的黃大豆1號、豆粕期貨合約規(guī)模相當(dāng)，有望成為我國期貨市場又一只“大盤股”。

　　期貨標(biāo)的特征清晰

　　從市場規(guī)�？矗�豆油屬大宗商品品種，貿(mào)易量大。在國際市場上，豆油產(chǎn)量與棕櫚油相當(dāng)，位居所有植物油前兩位，占植物油脂的1/4以上。豆油貿(mào)易量占世界植物油總貿(mào)易量的26％，居各類植物油第二位。我國豆油市場發(fā)展迅猛，規(guī)模較大。2002年我國豆油消費(fèi)量還只有367萬噸，而2005年豆油產(chǎn)量則高達(dá)550萬噸，進(jìn)口量為200萬噸，全國消費(fèi)量僅低于年產(chǎn)量800萬噸的美國。

　　目前國內(nèi)豆油市場基本放開，價(jià)格波動(dòng)較大。過去10年中，我國豆油價(jià)格高低價(jià)差每噸曾達(dá)到5000元，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。同時(shí)，豆油加工、貿(mào)易企業(yè)眾多，市場貿(mào)易活躍，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。明年豆油進(jìn)口配額取消后，企業(yè)避險(xiǎn)需求將更為強(qiáng)烈。

　　從豆油品種特性看，豆油質(zhì)量均一、同質(zhì)性強(qiáng)，易于區(qū)分和儲(chǔ)存。大豆原油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)很容易控制，只有等級差別，不存在內(nèi)在質(zhì)量差別，容易區(qū)分。同時(shí)，豆油性質(zhì)穩(wěn)定，易于儲(chǔ)存，豆油品種具有開展期貨交易的優(yōu)越條件。

　　國際市場流動(dòng)性高

　　目前在國際期貨市場上，豆油作為大豆品種體系中成熟的期貨子品種，市場規(guī)模較大，流動(dòng)性高。CBOT于1950年7月最早推出了豆油期貨合約，1987年推出了豆油期權(quán)合約，成為至今最為成功的市場。作為大豆期貨市場派生的子品種，CBOT豆油合約上市后受到投資者歡迎，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，年均交易量增長超過15％，目前已成為CBOT最活躍的交易品種之一。在CBOT大豆品種系列中，豆油年成交量、持倉量所占份額保持在20－30％。2004年豆油期貨交易量達(dá)1518萬手(100噸/手)，占CBOT大豆品種系列的22％。

　　CBOT豆油上市后，推動(dòng)了CBOT套利交易發(fā)展。豆油與豆粕、大豆等產(chǎn)品共同構(gòu)成世界農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上少有的原料和加工產(chǎn)品組合，投資者應(yīng)充分利用三者期貨價(jià)格的相關(guān)性，進(jìn)行品種間套利組合交易。而CBOT大豆壓榨利潤交易，即是套利交易發(fā)展的結(jié)果。套利交易使市場價(jià)格更為合理，增強(qiáng)了市場穩(wěn)定性與流動(dòng)性。

　　國際市場上豆油期貨運(yùn)行穩(wěn)健，為美國大豆壓榨企業(yè)提供了完整避險(xiǎn)市場，推動(dòng)了美國大豆系列期貨品種發(fā)展。豆油期貨成交量一直占據(jù)CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的半數(shù)以上份額，對于CBOT成為世界大豆系列產(chǎn)品定價(jià)中心起到了重要作用。

　　體現(xiàn)大品種特色

　　據(jù)了解，大連豆油期貨合約設(shè)計(jì)遵循了與市場規(guī)模相匹配原則，體現(xiàn)豆油大品種特色。豆油期貨合約標(biāo)的物和規(guī)則，與豆油現(xiàn)貨市場容量相適應(yīng)。由于大豆原油是

　　大連豆油期貨質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨貿(mào)易相適應(yīng)，降低了交易、交割成本，使期現(xiàn)貨價(jià)格具有高度相關(guān)性，保證套期保值交易的順利進(jìn)行。其質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以現(xiàn)貨企業(yè)參照使用的2003年豆油國家標(biāo)準(zhǔn)(GB1535)作為藍(lán)本，項(xiàng)目設(shè)置、數(shù)值選取基本一致，同時(shí)對與現(xiàn)貨市場發(fā)展情況不相符的個(gè)別指標(biāo)及取值進(jìn)行了微調(diào)。

　　同時(shí)，交易所在設(shè)計(jì)豆油期貨合約時(shí)，盡量與國際貿(mào)易接軌，并吸取了CBOT豆油合約經(jīng)驗(yàn)，使兩個(gè)市場未來能較好對接。如豆油期貨合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)取值與進(jìn)口豆油合同質(zhì)量要求基本相似；大商所豆油以大豆原油作為標(biāo)的物與CBOT豆油合約的標(biāo)的物完全一致，交割月份基本一致，使其國際化色彩濃厚，便于現(xiàn)貨企業(yè)充分利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場，為企業(yè)兩市套利留下空間，有利于企業(yè)參與國際競爭。