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套利封閉式基金并非無風險


http://whmsebhyy.com 2006年01月09日 02:20 北京晨報

  現在市場存在一個普遍的觀點,即投資封閉式基金在未來一年左右的時間內能夠獲得至少20%的收益,理由就是第一只即將到期的基金興業(到期日2006/11/15),將會迫使管理層推出適合所有封閉式基金的有效措施。較有可能的方案無外乎封轉開、清盤或推出封閉式基金認沽權證,不管采用哪一種方案,似乎目前封閉式基金普遍存在的高折價率具備很大的優勢。

  但筆者認為此事遠沒有大多數投資者想象得那么簡單。如果采用封轉開的方案,到期前一個月左右,基金公司手頭應有50%左右的現金,以應付即將到來的到期贖回壓力。但是基金的重倉股基本上都是公開的,其他的投資者會搶先賣出相同股票,進而形成局部股票連續下跌并拖累大盤,以致惡性循環。

  還有一種方案就是推出

封閉式基金認沽權證。此類認沽權證的內在價值就是基金凈值與基金價格的差值。采用封閉式基金認沽權證,一方面,由于基金持有人將權證賣掉的收益要明顯高于贖回基金的收益,因此,持有人行權(贖回)的可能性大大降低。對于短期套利者來說,必須同時在二級市場上買入封閉式基金和權證才能贖回,這將加大套利者的成本,從而使封閉式基金投資者中套利者的比例大大降低。

  綜上所述,不管采用哪一種方案,封閉式基金的潛在投資收益都是不確定的,社保基金也好、保險資金也好、QFII也好,前期大手筆買入封閉式基金均屬于戰略性投資行為。它們買入的時候折價率普遍高達40%以上,如果考慮到以上方案實施過程中的不確定性,目前折價率已經低于20%的封閉式基金并非沒有風險。 江南

證券 李剛


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