外資買A股獲得放行

　　本報記者 黃利明 北京報道

　　千億外資聞風而動？

　　在2006年的第一個交易日——1月4日，商務部、證監會等五部委聯手放行，外資可以投資G股和新上市公司。這一政策打開了想象空間。當日，滬深均以紅盤報收。更有投資者將

之視為突然而至的一個新年“紅包”。

　　與先行一步的QFII相比，上市公司引入外資戰略投資者，對上市公司乃至證券市場的影響更為深遠。如果說QFII通過二級市場可以“用腳投票”的話，那么，外資直接投資上市公司顯然是“用手投票”。而外資在具備了新的進入渠道之后，將進一步刺激國內A股市場的并購，以及未來新股的定向發行。

　　新年“紅包”

　　早在2005年11月，作為股改的配套政策，商務部與證監會聯合發布了《關于上市公司股權分置改革涉及外資管理有關問題的通知》，其中明確規定，境外戰略投資者可購買已股改公司A股股份。

　　新頒布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》(下稱《管理辦法》)進一步規定投資者應嚴格遵守行業禁入和投資比例限制。

　　新政目標所指十分明確，即為上市公司引進戰略投資者，維護證券市場秩序，引進境外先進管理經驗、技術和資金，改善上市公司治理結構。它規定，投資可分期進行，首次投資取得股份不低于10%，并在三年內不得轉讓；投資者應向商務部提交其母公司對投資者投資行為承擔連帶責任的不可撤銷的承諾函，等等。而且，外國投資者應以協議轉讓、上市公司定向發行新股方式以及法律法規規定的其他方式取得A股。

　　“相對于證券市場而言，對外商放行是僅次于‘

　　國泰君安分析師吳建雄認為，QFII是從資本投資的角度出發，而外資戰略投資者則更多是從產業投資的角度來出發。因此，隨著這一政策的出臺，將有一些新的投資題材出現。“管理層一直在說建立多層次的資本市場，同樣這也是在建立股權轉讓的多元化。”

　　境外戰略投資者持有的A股股份并不能在二級市場上隨意買賣，有諸多限制性條件。對此，銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，這明晰了外國戰略投資者的投資行為與QFII之間的邊界。如果所有外國投資者都通過戰略投資者名義對A股股票進行買賣活動，QFII的存在也就失去了意義。

　　袁緒亞認為，這使外資除了以QFII形式進入A股市場之外，又有了一個新的進入通道，激活了并購市場。而且，外資是通過上市公司定向發行方式進行戰略投資，為市場減輕了資金的壓力。

　　左小蕾也持同樣的觀點，她認為，尤其是大型國企境內上市，可以像在海外上市一樣，通過定向發行方式引入海外戰略投資者，既不用擔心市場承受能力，又可以消除無法引進有實力的戰略投資者的問題。

　　業內預計，屆時將有數以千億元的資金流向A股市場。

　　有基金經理指出，今年3月，在一些大盤藍籌完成股改之后，股改將很可能宣布基本成功，并重新開啟IPO的大門。他了解到的信息是，中石化、中國聯通、上海機場在春節前都會啟動股改，其中中石化和中國聯通的方案已經上報，中石化將先通過私有化的形式對旗下資產進行整合。

　　在他看來，允許外國投資者戰略性投資G股，以大型國企為代表的大盤藍籌公司的股改進程可能會加速。

　　外資并購凸現

　　對于外資而言，國內外企業的產業并購將隨之增加。

　　國泰君安研究所最近的研究報告認為，在未來5年內，中國外資引進規模可望達到500億美元，平均年增長率在17%以上，其中相當一部分資金將用于并購。

　　該報告分析指出，近兩年上市公司的收購兼并交易金額和股權轉讓金額加速上升，其中外資參與的境內上市公司股權轉讓金額也出現快速增長的趨勢。這些外資以高出二級市場成本的代價并購境內的企業，是因為外資確信其可以幫助境內的目標企業找出公司核心競爭力的內外潛在的領域，并以此擴展或增加企業競爭力。外資看重的就是企業的產品規模，因為即使目標企業的盈利能力欠佳，但是只要企業具有較高的行業地位和產品規模，外資可以通過管理流程的再造降低成本，提升企業的價值。

　　聯合證券分析師范海洋也認為，這種產業投資將因為政策的放行而進一步活躍，其資金量也將遠遠大于現有QFII所獲批的100億美元額度。

　　國泰君安的報告采用“市銷率”來判斷行業或企業的外資并購潛力，從他們所挑選出的前113家上市公司的行業分布來看，鋼鐵、金屬非金屬等資源類行業的公司數量居前。另外，五家上市銀行中就有四家銀行進入。

　　因此，國泰君安研究所認為，外資并購的重點行業應該集中在四類：一是資源類行業，如鋼鐵、金屬非金屬與采礦行業；二是資產類行業，如房地產行業，可以享受土地升值和

　　外資的并購將會為上市公司帶來什么?

　　對此，左小蕾認為，G股并沒有從根本上改變上市公司的治理結構和經營管理的水平，外資的進入自然會對公司的經營、管理、財務以及治理結構都會有所建議，甚至直接提升，使公司更具有成長性，運作更為規范和透明。這應該是證券市場開放以及國際化非常重要的一步，也是全面開放的一步，未來將會接納更大的開放。