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湯新宇/文
從長期來看，外國投資者對上市公司進行戰(zhàn)略投資，對中國資本市場多元化、企業(yè)資產透明度和重估定價、上市公司的價格發(fā)現(xiàn)等無疑都有積極的作用。
西方市場投資收益近年較低，因此投資者近年一直在積極尋找新的收益潛能較高的投
資區(qū)域。
更有甚者，目前華爾街的一種觀點是，“發(fā)達國家(美歐日等)可能將或者是持續(xù)或者是逐漸進入貨幣緊縮政策時期”。雖然在近期內(一年內)這種過渡不會影響世界經濟的增長勢頭，但其長期的隱含意義已經直接影響了機構投資者們(如mutual funds, pension funds等)的長期投資策略——即調整資金在全球地域間的分配比例。這種投資策略的轉移在市場上的表現(xiàn)是，“新興國家市場基金”(Emerging Market Funds)的數(shù)量在近年內明顯增多。可以大膽地說，很少西方金融機構不把視線放在中國市場。但是外國投資于中國的投資工具僅限于ADR、B、H 股等。即便如此，僧多粥少的現(xiàn)象也十分明顯。因此，此消息是“利好”。
同時，外國投資者可能對中國市場有其顧慮。僅試舉兩點原因：其一是擔心市場的公平性。國內企業(yè)、市場等的規(guī)范性仍是外界所關心的焦點之一。規(guī)范的欠缺意味著機會的不均等，外國投資者對在此環(huán)境下的競爭信心不足。最容易觀察到且今后可能仍將觀察到的現(xiàn)象是：即便允許直接投資于國內市場，外資可能在相當一段時間內仍徘徊于ADR市場上(因為ADR 符合國際規(guī)范)。其二是外國投資者對中國國內知識了解有限。西方市場對中國金融改革的期待總是過于樂觀。雖然目前西方投資者正在爭先恐后地擠進中國市場，但以上原因可能讓理性的機構們稍微放慢些步伐。
換一個角度思考，A 股市場的改革是被國際市場期待已久的，從某種程度上說甚至是晚于國際市場的期待值，然而其意義卻不容低估。《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的出臺是繼近期連串的金融市場開放 (7/21的匯制改革，12/09的證券化產品，及日前央行對銀行間人民幣現(xiàn)貨市場的肯定等等)后的又一動作。華爾街通常采用“下里巴人”式的分析方法：只相信觀察到的現(xiàn)象和數(shù)據。《辦法》的出臺是中國官方又一次用實際操作的形式向國際市場證實其在金融市場改革方面的決心。僅從這點看，此消息已是本質的利好！
外資的介入將無疑促進資金多元化 (diversification)。而且，外國投資者入股后，自然將對上市公司的業(yè)務、管理、財務透明度等提出更高的要求。這些要求最終將體現(xiàn)在公司的股票價格上 (即價格發(fā)現(xiàn)上)。我目前不太清楚的是，外國投資者入股后是否在公司的業(yè)務策略上獲得一定的發(fā)言權？ 如果有，這將進一步加速上市公司管理水平的提高和加速同國際慣例的接軌。好的公司將更快走向國際市場，差的公司將更快被重組、轉向。無論哪種結果，上市公司的股東們 (shareholder)都將受益。
《辦法》的出臺是積極的，但是把它當成中國企業(yè)資產重估分析中的重要甚至首要因素不免太過沖動。《辦法》的實施和具體的案例效果有待觀察。
(作者系美國注冊金融分析師）
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