新年別誤了“免費(fèi)晚餐”

　　天相投資顧問仇彥英

　　我們認(rèn)為，相對(duì)于其他股市來說，國內(nèi)股市更具備上漲條件。因此，新年第一個(gè)月份，如果能夠踏準(zhǔn)節(jié)奏獲取第一桶金，將有利于在全年的投資中處于優(yōu)勢(shì)地位。我們認(rèn)為，第一桶金主要來源于股改的“免費(fèi)晚餐”，以及持續(xù)景氣行業(yè)帶來的高收益。

　　尋找持續(xù)增長的公司我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的下跌原因，一是國際估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放，二是對(duì)周期性行業(yè)的恐懼，目前這兩種風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)得到釋放，從而為2006年股市開好局打下基礎(chǔ)。

　　2005年兩種類型的行業(yè)表現(xiàn)迥異，我們能夠得到的結(jié)論有兩個(gè)方面:一是持續(xù)增長是獲得良好收益的保證，單純注重估值而忽視趨勢(shì)，則難以回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；二是針對(duì)不同類型的行業(yè)一定要制定不同的投資策略，對(duì)于可信賴性程度較高的持續(xù)增長性行業(yè)，要堅(jiān)持長期持股以分享行業(yè)的增長，對(duì)于周期性變化比較鮮明的行業(yè)則只有注重階段性機(jī)會(huì)的把握，才可能分享行業(yè)景氣帶來的收益。

　　在新年第一個(gè)季度，處于高景氣狀態(tài)的周期性行業(yè)的上市公司將陸續(xù)公布2005年的經(jīng)營業(yè)績，其估值上的優(yōu)勢(shì)將為我們?cè)俅翁峁┻@樣的機(jī)會(huì)。如果不能早市場(chǎng)一步介入，那么最好再也不要介入這一類周期性行業(yè)，因?yàn)樗鼈兲N(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)大于2005年。

　　基于估值與風(fēng)險(xiǎn)的綜合考慮，我們建議在一季度繼續(xù)分享持續(xù)景氣行業(yè)帶來的高收益，其中電力、煤炭、有色、交通運(yùn)輸是當(dāng)前可信賴度更高的行業(yè)。

　　從2005年漲跌前20名的股票看，年度漲勢(shì)最好的股票所依賴的重要理由是高成長預(yù)期，而不是明確的估值，其中商業(yè)、新能源、軍工、食品飲料是高漲幅股票集中的行業(yè)。我們認(rèn)為，具有持續(xù)增長能力的公司仍是2006年的投資重點(diǎn)。根據(jù)當(dāng)前行業(yè)的運(yùn)行趨勢(shì)，考慮到行業(yè)股票的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為商業(yè)、新能源、軍工、食品飲料的股票仍然是關(guān)注的重點(diǎn)。從趨勢(shì)投資的角度，電解鋁、汽車、交通運(yùn)輸中也會(huì)孕育這樣的股票。從主題投資的角度，在

　　分享股改帶來的最后的“免費(fèi)晚餐”

　　股權(quán)分置改革帶來的投資收益表現(xiàn)為三個(gè)階段，第一個(gè)階段為股權(quán)分置改革方案公告后至股權(quán)登記日期間的收益率，第二個(gè)階段為股改完成后的復(fù)牌收益率，第三個(gè)階段為成為G股后的收益率。

　　從已經(jīng)公告且復(fù)牌的前11批股改公司看，整體為投資者帶來良好的收益水平。從各階段的比較來看，方案披露前后的收益率并不顯著，最主要的盈利機(jī)會(huì)來自于G股復(fù)牌首日的填權(quán)效應(yīng)，除第3、4、5三批股改公司在復(fù)牌后出現(xiàn)貼權(quán)，其他批次都帶來正的收益率。這種情況的形成基本與

　　從不同股改公司在復(fù)牌首日的填貼權(quán)情況看，上市公司本身的投資價(jià)值以及機(jī)構(gòu)對(duì)其股票的認(rèn)同度是導(dǎo)致填權(quán)幅度不同的重要原因。對(duì)于上市公司本身質(zhì)量較好，同時(shí)以基金為主的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其發(fā)展前景長期看好，那么，其作為G股在復(fù)牌當(dāng)日的填權(quán)幅度就較大，如

　　那么，按照這種規(guī)律，我們建議重點(diǎn)關(guān)注尚沒有進(jìn)行股改的績優(yōu)成長股的股改帶來的投資機(jī)會(huì)，代表性股票有貴州茅臺(tái)、上海機(jī)場(chǎng)、伊利股份、海油工程、煙臺(tái)萬華、新安股份等，其股改帶來的套利機(jī)會(huì)可能成為股改最后的免費(fèi)晚餐。

　　從成為G股后的第二個(gè)交易日以后的走勢(shì)看，G股普遍面臨獲利拋壓，因此，G股指數(shù)走勢(shì)基本是弱于大盤的，這是短期內(nèi)的必然規(guī)律。從估值的角度看，很多G股都具有了投資價(jià)值，是很好的買入時(shí)機(jī)。我認(rèn)為對(duì)于G股的投資策略是，在非G股公司中可挖掘的投資品種減少的情況下，G股必然會(huì)逐步取代當(dāng)前偏重在股改公司中尋找套利機(jī)會(huì)的投資方向。

　　綜合分析，我們建議重點(diǎn)仍可放在股改公司帶來的套利機(jī)會(huì)上，以分享股改最后的“免費(fèi)晚餐”。這些比較明確的目標(biāo)就在于尚沒有進(jìn)行股改的績優(yōu)成長股，代表性股票有貴州茅臺(tái)、上海機(jī)場(chǎng)、伊利股份、海油工程、煙臺(tái)萬華、新安股份等，它們可能為我們帶來新年第一桶金，應(yīng)格外重視與珍惜。