長(zhǎng)園新材進(jìn)入高速成長(zhǎng)期

　　新疆證券研究所陳玉輝

　　長(zhǎng)園新材(資訊 行情 論壇)(600525)是國(guó)內(nèi)熱縮材料和輻射加工領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)廠商，主要產(chǎn)品包括高分子熱縮材料、功能材料、通訊電纜附件、電力電纜附件等，按用途分為電子、通信和電力三大類。在世界范圍內(nèi)，長(zhǎng)園新材熱縮材料產(chǎn)量?jī)H次于美國(guó)瑞侃公司和日本住友公司。電力類產(chǎn)品合計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到30％左右，排名第一。

　　下游需求拉動(dòng)2001年—2004年，長(zhǎng)園新材電力和電子類產(chǎn)品的銷售收入年均增長(zhǎng)率達(dá)到30％，主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力良好。隨著我國(guó)進(jìn)入重

　　伴隨國(guó)內(nèi)電子、家電、通訊信息等行業(yè)高速增長(zhǎng)，輻射交聯(lián)電子電器用熱縮細(xì)管產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域越來越廣，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量已達(dá)到8億元，預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)電子電器類熱縮材料需求年均增長(zhǎng)速度將達(dá)到30％左右，而其中超過50％的熱縮細(xì)管市場(chǎng)在長(zhǎng)園新材所在的珠江三角洲地區(qū)。

　　電力類產(chǎn)品占據(jù)公司主營(yíng)收入和利潤(rùn)的半壁江山，這類產(chǎn)品的前景在較大程度上決定公司未來的增長(zhǎng)預(yù)期。由于“十一五”期間將迎來國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資、鐵路電氣化改造和城市地鐵建設(shè)的高潮，預(yù)計(jì)電力類產(chǎn)品年需求增長(zhǎng)率將達(dá)到20％。

　　隨著國(guó)內(nèi)

　　長(zhǎng)園新材主要產(chǎn)品已經(jīng)獲得三項(xiàng)權(quán)威國(guó)際認(rèn)證，預(yù)計(jì)公司將憑借較大的成本優(yōu)勢(shì)在國(guó)際市場(chǎng)中分得可觀的市場(chǎng)份額。公司產(chǎn)品目前已進(jìn)入中東、西歐、南美和東南亞等市場(chǎng)，2005年上半年海外收入達(dá)到1718萬元，占主營(yíng)收入的10.7％，同比大幅增長(zhǎng)155％。

　　長(zhǎng)期股權(quán)投資增值潛力大長(zhǎng)園新材投資成立了具有風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)的專業(yè)子公司長(zhǎng)園盈佳，對(duì)具有高成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。2004年末，長(zhǎng)園新材對(duì)外股權(quán)初始投資成本合計(jì)達(dá)到8992萬元，其中投入資金最大的飛通光電是擬上市公司，珠海共創(chuàng)收購當(dāng)年的資本回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到10.5％。

　　長(zhǎng)園新材2001年參股投資深圳固派電子有限公司，該公司主要從事功能高分子自恢復(fù)保險(xiǎn)絲等電子元器件的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，華為和中興等大型通訊設(shè)備廠商均是其主要客戶。此項(xiàng)投資的初始成本僅450萬元，占股比例為25％，但公司2004年按權(quán)益法核算的投資收益達(dá)到243萬元，年投資收益率高達(dá)54％。若以10倍2004年凈利潤(rùn)對(duì)該項(xiàng)投資進(jìn)行估值，長(zhǎng)園新材持有的深圳固派電子的股權(quán)價(jià)值達(dá)到2430萬元，較原始投資增值3倍以上。

　　長(zhǎng)園新材初始投資成本僅387萬元的東莞高能，在2004年已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)600萬元左右，而2005年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2000萬元。若以凈利潤(rùn)的10倍左右進(jìn)行估價(jià)，長(zhǎng)園新材所持東莞高能公司19.33％的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)達(dá)到4000萬元左右；若將此股權(quán)出售，僅此一項(xiàng)投資收益就將使公司的每股收益增加0.36元左右。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)保障業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)園新材當(dāng)前第一大股東深圳長(zhǎng)和投資的最終控制人為香港李嘉誠(chéng)家族，第二大股東深圳國(guó)際信托投資公司則是深圳市政府全資擁有的非銀行金融機(jī)構(gòu)，股東背景深厚。公司前兩大股東均為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，持股比例相對(duì)均衡，股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于形成大股東間的權(quán)力制衡，保障上市公司按照全體股東利益最大化原則運(yùn)營(yíng)。公司管理層投資決策謹(jǐn)慎，上市前后主要財(cái)務(wù)指標(biāo)始終保持在相對(duì)穩(wěn)健的水平，顯示出合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層激勵(lì)機(jī)制為全體股東帶來了良好收益。

　　1999—2004年的5年間，長(zhǎng)園新材主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)連續(xù)平穩(wěn)、高速增長(zhǎng)，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)增長(zhǎng)4倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38％；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)3倍以上，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到32％；凈利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)2.6倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29％。