2006證券市場：晨曦初見

　　記者 李俠

　　2006年1月4日，股票市場開市第一天，中國證監會公布了對于違反法律法規、挪用客戶交易結算資金的漢唐證券、閩發證券一案的處理結果，對于負有直接責任的6名證券公司高管處以股票市場“極刑”———永久性市場禁入。

　　這條消息在證券業內造成的震動可想而知。而對于翹首期盼股市轉暖的廣大股市投資者來說，這條消息也仿佛是一聲春雷，提前預告了2006年股市的春天即將到來。與之對應的是，開市第一天，滬深股市大漲，股票市場迎來開門紅。這或許再次預示著2006年將是希望之年。

　　隨著“兩法”的正式實施，完善的法規體系將構筑證券市場堅實保障

　　雖然近年來，中國證監會一直在嚴肅證券市場的執法，采取各種行政處罰及非行政處罰監管措施，嚴厲打擊各種證券違法行為。但對于違規券商如此嚴規重刑，在中國證券市場成立15年來尚屬首次。這也預示著，隨著新《證券法》、《公司法》在2006年1月1日的正式實施，隨著配套法律法規的制訂修改，我國證券市場法律法規體系將更加完善。

　　“兩法”的實施不僅有利于促進形成科學規范的現代企業制度，同時對資本市場加快發展，全面提升企業質量也具有重大的現實意義，對于促進資本市場更好地服務于我國經濟發展必將產生深遠影響。但同時，新“兩法”的實施也使得原先的一些涉及上市公司和資本市場的法律制度面臨重大調整。為了貫徹實施新“兩法”，2006年證券市場將迎來一輪新的法律法規修訂調整高潮。這包括如下幾部分：

　　一是對原有法規進行清理，凡是與“兩法”規定不一致的，必須盡快進行修訂或廢止。國務院法制辦公室副主任宋大涵日前透露，國務院辦公廳將就此專門發文作出部署，國務院法制辦將配合有關部門認真對有關法規進行清理。

　　二是制定、修改“兩法”的配套法規，這包括《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》、《上市公司監管條例》、《企業債券管理條例》等行政法規的制定；也包括制定公開發行股票管理辦法、證券登記結算管理辦法、證券投資者保護基金管理辦法、上市公司股權激勵實施辦法，修訂上市公司收購管理辦法、證券交易所管理辦法，擬訂證券衍生品管理辦法等。此外，證券交易所也將重新修改上市、交易、會員管理等自律規則中與“兩法”不一致的內容，并結合市場產品和業務創新完善相關交易制度；證券登記公司也將按照《證券法》的貨銀對付、保證結算財產安全等基本制度，完善登記結算規則體系等。

　　新的《證券法》進一步充實了證監會的執法權限與手段。在“兩法”正式實施的2006年，作為證券市場的監管者，中國證監會還面臨著如何積極運用新《證券法》賦予的職能，進一步研究“兩法”修訂給證券市場提出的新課題，比如多層次資本市場體系的模式、證券公司融資融券交易的運作機制、公開發行公司的監管、證券衍生品種發行與交易的監管等，提高監管質量和效率，依法行政、嚴格執法程序，確保證券市場規范健康發展等。此外，還要與國務院有關部門加強協作，落實法律賦予的執法職權和手段，與有關部門共同加強對資本市場的監管協作，共同營造良好的資本市場發展環境。最高人民法院副院長奚曉明透露，近期內最高人民法院將安排全國法院系統的培訓工作，同時做好新舊法的銜接工作，做好相關的司法解釋。

　　健全的法律法規體系是證券市場規范健康發展最為重要的外部條件和基礎，是證券市場依法行政、切實保護投資者權益的堅實保障。據悉，中國證監會正在組織力量抓緊對現行有關監管規定進行清理、調整、修改和充實，抓緊草擬有關行政法規的送審稿，部分規章如《公司登記管理條件》已修改完畢，新修訂的年報披露準則、股份變動報告準則已于2005年12月26日正式公布，近期還將根據輕重緩急，集中公布一批與“兩法”配套的規章和規范性文件。日前，上海證交所理事會已審議并原則通過了新修訂的《上海證券交易所交易規則》，深交所也審議批準了新修訂的交易規則和上市規則，將在上報證監會批準后發布實施。一個以《證券法》、《公司法》和有關行政法規為核心，部門規章為主體，規范性文件、證券交易所規則為補充，層次清晰、結構和諧、分工明確、統一協調、內容完備的全新的多層次規則框架將會很快呈現在市場面前。

　　股權分置改革將基本完成，新老劃斷有可能在年中實施，中國證券市場將走向新的起點

　　在所有對2006年證券市場走勢及未來發展產生影響的眾多因素中，影響最為直接、重大的因素仍然莫過于股權分置改革。作為中國資本市場發展15年來最為重大的制度性變革，股權分置問題的解決對于中國證券市場來說，無異于是一次歷史的跨越，標志著一個時代的結束和一個新時代的來臨。

　　自2005年4月29日，中國證監會果斷啟動股權分置改革那一刻起，7個多月的時間，股權分置改革從試點到全面鋪開，先后已有15批407家上市公司完成了股改或正在進入股改程序，其市值已超過兩市總市值的35%。根據2005年股權分置改革領導小組召開的股權分置改革座談會設定的進程，截至今年三四月份，包括大部分國家控股大型國企、地方國企等大盤股、藍籌股在內的、超過總市值60%至70%的上市公司將完成股權分置改革，這也將預示著股權分置改革的基本完成。

　　融資作為證券市場的一個基本功能，自股改啟動以來再次暫停，至今又達大半年之久。隨著股改進程的順利推進，證券市場融資功能將會在2006年恢復。日前，中國證監會在網站上公布了第八屆發審委名單，盡管依然是保留了上屆委員未作任何改變，這可以看作是恢復融資功能的一個佐證。有消息說，春節前后證監會有可能會公布有關全流通背景下IPO融資政策的征求意見稿，隨后在二季度可能會重啟新股發行，率先完成股改的

　　雖然市場對于新老劃斷有可能會引起資金分流、還有可能會帶動市場重心進一步下移有所擔心，但從證券市場長遠發展的角度來看，重啟IPO、新老劃斷卻可以帶來新的優質企業、新的增量資金，促使中國證券市場與國際市場進一步接軌，吸引更多資金的進入，那么其影響將是積極的。同時，在監管部門的鼓勵下，無論是交易制度、產品創新都將取得新的進展，將推動證券市場走上一個新的發展階段。

　　當然，股票市場要擺脫“熊”途走上“牛”市，還離不開資金的推動。2006年年中，一些G股公司的非流通股鎖定期限將滿，市場擔心造成股市的進一步擴容。但從目前情況來看，有機構預測，包括證券投資基金、社保基金和

　　證券市場已極具投資價值，主力機構已開始建倉行動

　　盡管2005年底市場各機構發表的2006年投資策略報告中，對2006年宏觀經濟走勢、市場走勢等看法各異，或樂觀，或繼續看空，但大多數機構都不否認證券市場已極具投資價值，伴隨著“十一五”規劃以及市場結構的逐漸嬗變，孕育著較多的投資機會。綜合來看，2006年將是為日后轉折積蓄能量最為關鍵的一年，也將成為各種類機構投資者戰略布局的一年。

　　與這種觀點相對應的是機構投資者對A股市場的不斷建倉行動。事實上，自2005年7月份開始，一些“先知先覺”的機構投資者就已悄悄開始自己的建倉行動，到了2005年底最后的兩個月中，這種建倉行動則更為集中。中國證券登記結算公司提供的權威信息，證明了這種戰略建倉的客觀事實。

　　根據中國證券登記結算公司提供的信息，2005年11月份，除自然人賬戶，證券公司、證券投資基金、社保基金、QFII、一般機構投資者的A股賬戶買入額均大于賣出額，吸貨跡象較為明顯。其中，QFII的A股賬戶凈買入額達到了11.67億元，全國社保基金A股賬戶凈買入額也有3.02億元，證券公司A股賬戶凈買入額達到16.82億元，證券投資基金凈買入額為17.40億元，另有一般機構投資者A股賬戶凈買入額為4.69億元。其中，相對其管理的資產額度，QFII和社保基金建倉最為突出，而且QFII還大舉增倉股改公司，在多家股改公司的前10大流通股東名單中現身，并成為新鋼釩、新興鑄管、

　　統計還表明，截至2005年11月底，社保基金和QFII持有A股市值已分別達到194.07億元、179.71億元，分別占總市值的1.8%、1.6%。另外，證券投資基金持有市值1616.47億元，占14.8%；券商自營A股市值則僅為207.28億元，占1.9%。社保基金、QFII迅速跨入影響市場的四大主力機構投資者隊伍，也迅速改變了證券市場的內在格局。當這種量能積聚到一定程度之時，滬深股市將產生質的變化，真正迎來市場的轉折。