走出“期貨市場國際化”怪圈

　　中國農業(yè)大學常清

　　什么是國際化？如何國際化？時下有兩種流行觀點:一種認為國際化就是國內外期貨市場價格完全同步，市場只是時間上有所分工；另一種認為國際化就是徹底打開大門，讓國外機構進來，成為市場主體。但這兩種說法都值得商榷。

　　CBOT和CME并未刻意國際化，其會員組成主體上全是美國公司，交易品種也都是本土化的，設立交易所的初始目的也不是去發(fā)現全球的商品價格。以大豆為例，CBOT交易的是美國大豆品種，并不是全球大豆，近幾年才上市南美大豆品種。但由于CBOT的輻射力和影響力，它產生的價格自然成為全球大豆基準價。可謂“越是民族的，就越是國際的。”之所以如此，原因就在于美國大豆曾經產銷量居世界首位，貿易量自然也是首屈一指，加之CBOT的規(guī)范運營，在世界大豆貿易界有良好的信譽，所以才成為全球大豆貿易定價的基礎。

　　還以大豆品種為例，南美產量近幾年已成為世界第一，不僅僅在交易環(huán)節(jié)，甚至在生產領域都已“國際化”:即從種子供應、生產資料供給到收購、儲運，最后到港口、貿易都是國際資本在運營。同時，南美的交易所也非常開放，但迄今并未成為本土產品的定價中心，國際貿易仍以CBOT大豆價格為基準價。這種現象并不能稱為“國際化”，而只能叫做“拉美化”——即“殖民化”的另一稱呼。

　　什么是真正的國際化

　　首先是規(guī)則國際化。在市場經濟條件下，期貨市場的運行有其共同規(guī)律。人類社會經過一百多年對期貨市場運行規(guī)律的探討所形成的規(guī)則是全人類的共同財富。這是我國期貨市場國際化的最為實質的內核，不能僅習其表面而去其本質。

　　其次是品種本土化。期貨市場的終極目標是形成本土大宗

　　第三，市場有吸引力和輻射力。期貨市場的國際化，不僅僅是交易所運行體制合理、規(guī)則規(guī)范、交易公平透明，還要有強大的期貨經營機構，去不斷地推廣市場、開拓市場，使國際性的投資者參與該市場。

　　最后，監(jiān)管體制和法律環(huán)境國際化。監(jiān)管體制和法律國際化不是指監(jiān)管部門請幾個外國專家，也不是全盤照搬國外法律，而是指監(jiān)管體制和法規(guī)符合國際一般慣例，尊重期貨市場自身運行的規(guī)律而不是個別長官的意志。

　　探討期貨市場國際化問題，關鍵是國際化的目的是什么，是為了建設自己的定價中心，還是為國外的市場更好的輻射國內市場，這是問題的核心。

　　在設計我國期貨市場試點方案時，既定目標是先將我國期貨市場建成國內大宗商品定價中心，讓其發(fā)揮功能，形成價格，合理配置資源。隨著我國經濟的迅速國際化，期貨市場也無法獨善其身，這時的期貨市場所形成的價格不再僅僅限于輻射國內市場，而且也開始輻射國際市場。這種國際化是我國經濟發(fā)展的必然產物，是服務于經濟發(fā)展的國際化，即從國內定價中心走向國際定價中心是我國經濟逐步國際化的客觀要求。因此，我國期貨市場國際化是為了將我國期貨市場建設成亞洲時區(qū)的國際性定價中心服務的。

　　如何實現國際化

　　首先是本土優(yōu)勢化。要想國際化，首先必須在國內形成具有定價中心功能的市場，與我國的經濟發(fā)展息息相關，形成魚水交融的關系。交易所要有本土的優(yōu)勢品種并形成本土交易中心，這才具有國際化的基礎和價值。從一定程度上講，國際化是本土優(yōu)勢化的一種延伸。美國是一個期貨頭號大國，但COMEX銅交易一直是“影子市場”，為什么呢？因為美國并不是銅生產和消費大國，品種沒有本土優(yōu)勢，紐約銅市場主要是時區(qū)分工的產物。

　　其次，國內市場應先做大做強，才能談國際化。目前業(yè)內許多人認為，國際化是讓國外機構到我國開發(fā)客戶進行境外交易，原因是我國期貨市場發(fā)展遲緩、品種缺少、法規(guī)不合理、管理體制有缺陷。而真正的國際化是指將我國的市場做大做強，增加輻射力和吸引力，以民族資本為主體，平等地歡迎國際保值者和投資者入市交易，并且國際貿易也以我國的期貨市場價為基準價進行。第三、國內投資者結構合理化是前提。不僅要重視交易所規(guī)則的三公原則，還要充分考慮到國內主體投資者的機構，即不僅要有大量中小散戶，還要有機構投資者為中堅力量。機構投資者有雄厚資本實力，擁有管理團隊、研究團隊、操作團隊，在價格形成中起關鍵作用。更為重要的是，一旦國外的機構投資者進入我國市場，也可以平等競爭。否則，目前這種中小散戶為主的市場結構無法與國外機構進行正常的平等競爭，不平等的競爭市場不可能成為定價中心。

　　最后，管理體制、法規(guī)要國際慣例化。這是建設期貨市場的根本。當前我國期貨市場的管理體制問題很多，如交易所的民資官辦體制、期貨經紀公司不能擁有經營自主權，不是一個真正的公司，投資者以中小散戶為主的結構等。同時，法規(guī)建設明顯滯后，而且是帶有明顯的治理整頓的長官意志色彩，不可能適應市場的正常運行。

　　總而言之，國際化關鍵是管理體制、法規(guī)的國際化，而不是表面上與外商合資等，其目的是為了建設我國的定價中心，而不是單純的時區(qū)分工，形成“影子市場”。