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南京證券周旭
上個交易周，石化板塊成為市場中一道美麗的風景。中國石化旗下的齊魯石化、揚子石化、上海石化及中原油氣等個股一周的平均漲幅達到了7.87％。這顯然與中石化系的私有化、成品油定價體制改革等利好預期有關。但我們認為，上述個股持續上漲的股價已基本反映了利好預期，投資者目前更應關注的是，2006年石化行業周期向淡的陰影。
去年年底，因國內外油品價格倒掛，財政部一次性給予中石化集團公司近100億元人民幣的補償；加上2005年10月中石化已發行的100億及今年1月行將發行的100億元短期融資券，中石化手中將握有近300億元資金。鑒于整合旗下子公司和資本架構綜合一體化是中石化的一項長期策略，手握重金的中石化自然再次引發了市場對其將加速私有化進程的預期。
但我們認為，基于收購預期的股價上漲存在一定風險，即中國石化整合時間和具體方案的不確定性。截至去年12月底，中石化旗下公司A股流通市值達到172.9億元，較10月底增加34億元，增幅高達24.47％，平均市凈率已達到2.01倍。在旗下公司股價已有相當漲幅的情況下，中石化是否進行現金回購值得商榷。
歲末天然氣出廠價格的大幅上漲，引發市場對成品油定價市場化的強烈預期，而對煉油行業非正常虧損的補償更加深了這種預期。我們認為，成品油定價市場化對石化公司的影響不盡相同。此次財政補貼，對中石化、上海石化、揚子石化、石煉化等擁有煉油業務的公司盈利提升較為明顯，而對其他石化企業的影響其實有限。
統計顯示，進入2006年，全球將有多套石化裝置相繼投產。新增產能的地域分布以中東和中國為主，這使得亞洲的石化企業盈利前景較歐洲和美國要差。此外，較高的油價對于需求的打擊也較大。因此，在石化周期向下的背景下，基于中石化整合的主題投資不可能給投資者帶來過于樂觀的收益。特別是，當股價已透支了市場過于樂觀的傾向時，保持一份謹慎是必要的。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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