招商證券總裁：證券市場迎來熊牛交替重要轉折

http://whmsebhyy.com 2006年01月04日 03:54 深圳新聞網-深圳特區報

　　“自2001年以來，中國股票市場已度過了五年的漫漫‘熊市’。隨著股權分置改革的快速推進，修訂后的《證券法》在1月1日的正式實施，預計沉寂多年的中國證券行業將在2006年呈現出一片色彩斑斕、欣欣向榮的新景象：創新和發展將成為今年證券行業發展的主旋律，A股市場估值不合理風險基本上得以釋放。”招商證券股份有限公司總裁楊昨日對記者說，“2006年有望迎來中國證券市場熊牛交替的重要轉折。”

　　A股市場將進入全流通時代

　　2005年啟動了中國證券發展史上具有里程碑意義的

股權分置改革，按照目前的股改進程，2006年上市公司的股改主戰役基本結束，A股市場將進入“新老劃斷”的全流通時代，制約中國證券市場發展最大的制度性障礙將得以消除，A股市場的制度性風險也將得以化解。

　　股權分置改革為上市公司治理結構改善奠定了堅實的基礎，隨著股權激勵、市值考核以及完善投資者權益保護等股改配套措施的推出，上市公司各類股東以及管理層與股東之間的利益基礎將統一到股權價值最大化這一目標上來，大股東及其委托代理人的公司管理層將更有動力改善經營管理、提高業績、注重公司的市場價值。

　　楊認為，雖然全流通后擴容的壓力不可忽視，但是隨著一批優質公司上市，尤其是具有壟斷競爭優勢的大型國有企業在國內上市，A股市場對場外大資金的吸引力將大大增強。“為了便于其操作，我們分析，管理層將可能采取取消市值配售、改革大宗交易制度、提供稅收優惠政策等措施進一步激勵保險資金、社保資金、企業年金等長線合規資金進入股市。同時人民幣升值的預期也吸引海外資金（包括QFII）加速流入國內，在利率偏低、樓市泡沫十分嚴重的情況下，投資證券市場是資金十分理性的選擇。”

　　她指出，以上諸多積極因素為證券市場的大轉折積聚了能量，為一個即將來臨的長期牛市夯實了基礎。不過，2006年宏觀經濟緩慢減速和企業盈利水平下降將對市場上漲形成一定的制約。然而中國經濟快速增長的中長期趨勢沒有改變，在科學發展觀指導下的經濟增長方式轉變將使中國的經濟更加健康且具有效率，一旦經濟轉型成功和企業盈利下降趨勢企穩，市場積聚的能量就會爆發出來，以全新面貌出現的中國證券市場將迎來新一輪的牛市。

　　“T＋0”可能有條件地恢復

　　修訂后的《證券法》已在1月1日起正式實施。該法打破了原先在分業經營、融資融券、現貨交易等方面限制，為券商的業務發展和創新拓展了法律空間，而全流通后的股票市場、蓬勃發展的債券市場和理財市場為券商的業務發展和創新提供了現實的土壤。“創新和發展將成為今年證券行業的主旋律，層出不窮的制度創新、業務創新和產品創新將使沉寂多年的中國證券行業呈現出一片色彩斑斕、欣欣向榮的新景象。”楊分析道。

　　她分析說，交易制度創新將帶來券商經紀業務的創新。融資融券業務將在部分創新試點券商試行，然后逐步推廣。T＋0回轉交易可能有條件（比如先從G股開始）地恢復，以活躍市場交易。

　　“發行制度創新和股份全流通將帶來投資銀行業務的創新和發展。為了確保“新老劃斷”后大型企業股票發行的成功，取消市值配售，放開申購上限（新《證券法》已取消“千人千股”的限制）十分必要；“儲架發行”（即一次審批、分批發行）、定向增發（增發后的股票為流通股）將可能推出；全流通后并購等高端企業財務顧問業務將迎來快速發展期；資產證券化等創新業務成為新的利潤來源；債券市場尤其是中長期企業債券發行規模將進一步增加。”楊表示。

　　在其他幾個方面，楊也作出了大膽的預測，比如：券商

理財產品將迎來品種增加和規模擴大的“雙喜臨門”。集合理財產品規模進一步擴大；專項理財業務即將出現；定向理財業務在規范后有可能重新獲批。金融產品創新將為自營投資增加新的品種。創設權證、備兌權證將為證券公司自營投資業務帶來更多的盈利機會；G股股指期貨也有推出的可能。創新試點證券公司在海外設立分支機構的數量將增加，與海外市場的逐步接軌將帶來一些跨境的業務機會。

　　創新和發展將成為今年證券行業的主旋律，層出不窮的制度創新、業務創新和產品創新將使沉寂多年的中國證券行業呈現出一片色彩斑斕、欣欣向榮的新景象。

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