2005基金狀元榜之廣發(fā)基金何震：弱勢選股有道

　　記者 周宏

　　在2005年的股市里，殺出了一匹黑馬——“廣發(fā)穩(wěn)健(資訊 凈值 論壇)增長”的何震成為2005年最賺錢的股票基金經理，而他正式擔任基金經理才一年半的時間。

　　截至12月30日的統(tǒng)計顯示，廣發(fā)穩(wěn)健增長基金以16.6%的年收益率奪取了當年基金收益

排名的第1位。這個收益率遙遙領先于A股市場當年表現(xiàn)(-8.33%)，也大幅超過業(yè)內同類基金的平均回報水平(2.83%)。

　　不過，何震的從業(yè)經歷顯示，在擔任廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經理前，他已經在

　　上述資料同記者與何震見面的第一印象也完全吻合——他是個在股市里打拼已久的“老投資”。他談論基金的業(yè)績回報時表情非常平靜，而談論起投資機會時則結論直截了當。

　　看公司賺錢能否持續(xù)

　　對于2005年的基金業(yè)績表現(xiàn)，何震認為最大的貢獻在于重倉股的選擇上，“除了上海機場(資訊 行情 論壇)外，大部分重倉股都賺了不少錢。”據說，廣發(fā)基金管理公司曾經對旗下基金進行過業(yè)績的歸因分析，最后的結果是，廣發(fā)穩(wěn)健基金的絕大部分業(yè)績來自股票的選擇。

　　2005年里被廣發(fā)穩(wěn)健抓住的“大牛股”包括煙臺萬華、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥、云南白藥以及下半年增持的寶鈦股份、華僑城、浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)等，前4只股票早在2004年底就被廣發(fā)穩(wěn)健放進重倉股組合，而后面的3只股票則切中了下半年僅剩的熱點行業(yè)——軍工、房地產、銀行。

　　關于挑選重倉股，何震有自己獨特的“門道”。比如，對于業(yè)內爭議頗大、股價跌幅也頗大的鋼鐵等周期類行業(yè)，他在2005年幾乎沒有碰，而年中爭議同樣很大但其后表現(xiàn)強勁的房地產和銀行股則被他堅決地保留在了投資組合中。

　　何震表示，作出上述投資判斷的主要區(qū)別是上述行業(yè)完全不同的商業(yè)運作模式。比如，對凈值貢獻很大的華僑城，屬于典型的“旅游+地產”發(fā)展模式。以旅游項目為龍頭可以低價拿到土地，而強大的開發(fā)主題地產的能力則使得華僑城模式難以被業(yè)界復制，上述因素使得華僑城擁有同業(yè)中最強的生存能力。因此，即便是年中行業(yè)冷風頻吹，他也沒舍得將華僑城減持。

　　相比之下，對于鋼鐵這樣的“資本殺手”型行業(yè)，他則敬謝不閔。何震認為，鋼鐵等周期性行業(yè)由于其很低的行業(yè)兼并可能，以及很高的退出壁壘，使得行業(yè)發(fā)展在下跌周期可能進入非常不理性的階段。這種周期類股票他一律以“交易性品種”看待。

　　而這正是廣發(fā)基金選擇股票非常重要的一環(huán)——研究企業(yè)的商業(yè)模式。“你必須了解上市公司的錢是怎么掙的，是可持續(xù)，還是不可持續(xù)的，有沒有壁壘，有沒有競爭，上游、下游的關系，只有擁有一個很好的商業(yè)模式，個股才有大的投資機會。”何震說。

　　看觀點是否符合邏輯

　　何震的另一個特點是投資講邏輯，對于站不住腳的推論，他的批評也是“邏輯不成立”。去年年終行業(yè)內對于消費類公司的置疑，就是何震認為“邏輯不成立”的論點。他認為，消費和服務行業(yè)增長的特點是緩慢卻又持續(xù)力強，行業(yè)中的龍頭企業(yè)也往往受益最大。因此，他不贊同以經濟增速放緩為理由，看淡消費業(yè)龍頭企業(yè)的觀點。

　　對于2006年的股市，何震繼續(xù)看好估值合理的消費品行業(yè)。除此之外，他還看好具備管理優(yōu)勢和核心技術的股票如中興通訊(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華、寶鈦、海螺水泥(資訊 行情 論壇)等等。另外，他認為，深跌之后，周期性品種的交易性機會可能再度來臨。

　　對于2006年的A股市場，何震的看法則是機會比2005年多。這個穩(wěn)健的評價，某種程度折射出他的投資準則——“勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝”。

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