貨幣政策基本取向不應(yīng)改變

　　總體上看，在沒有政府干預(yù)的情況下，2006年中國經(jīng)濟(jì)增速可能會有所下降。相信政府能夠及時推出擴(kuò)張性的財政政策，以保證中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。除非國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，中國保持9％左右的經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)該沒有問題。關(guān)于貨幣政策，從現(xiàn)在的情況來看，貨幣政策的基本取向在2006年不應(yīng)改變。

　　中國社會科學(xué)院世經(jīng)政所所長余永定當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同時存在兩種可能性

，判斷內(nèi)需增長趨強(qiáng)還是趨弱需要十分謹(jǐn)慎。

　　從各種物價指數(shù)持續(xù)下跌(11月份CPI有小幅回升，但PPI增幅明顯下跌)，產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，企業(yè)利潤增速下降等因素來看，國內(nèi)需求似乎繼續(xù)偏軟。但是，從固定資產(chǎn)投資增長速度依然相當(dāng)高(但同上季度相比增長速度下降明顯)，同時，進(jìn)口增上速度上升(鐵礦砂等初級產(chǎn)品，機(jī)電產(chǎn)品等制成品進(jìn)口速度上升、汽車、鋼材等產(chǎn)品進(jìn)口下降速度減緩)似乎說明國內(nèi)需求增長勢頭正在恢復(fù)。鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的走向不十分明確。在當(dāng)前貨幣政策還需繼續(xù)維持穩(wěn)定。

　　我認(rèn)為，2006年中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力會有所減弱。首先，2006年中國將難于維持2005年的出口增速。2005年美國經(jīng)濟(jì)形勢較好，美聯(lián)儲多次加息，美元

　　當(dāng)然，也應(yīng)該看到，2006年是第十一個五年計(jì)劃的第一年，地方政府的投資沖動可能再次高漲。中央政府必須事先抑制這種沖動。但是也存在另一種可能性:由于地方政府將要換屆，投資沖動有所減少。按現(xiàn)有的計(jì)劃，2006年政府將會進(jìn)一步減少財政赤字，減少國債發(fā)行量。政府開支對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用可能進(jìn)一步減少。2006年經(jīng)濟(jì)的增長點(diǎn)將是居民消費(fèi)增長。由于公務(wù)員工資將有較大提高，其他行業(yè)的工資大概也會隨之跟進(jìn)。工資的增長顯然有助于消費(fèi)的增長。但其消極作用，如導(dǎo)致成本推起的通脹也應(yīng)予以注意。

　　從總體上看，在沒有政府干預(yù)的情況下，2006年中國經(jīng)濟(jì)增速可能會有所下降。相信政府能夠及時推出擴(kuò)張性的財政政策，以保證中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。由于中國政策的財政狀況較好，政府使用擴(kuò)張性財政政策的余地還是比較大的。除非國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，中國保持9％左右的經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)該沒有問題。我認(rèn)為，2006年政府在公共產(chǎn)品領(lǐng)域的支出應(yīng)該有所增加。這樣做有助于保持有效需求的穩(wěn)定增長，也有助于中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　關(guān)于貨幣政策，從現(xiàn)在的情況來看，貨幣政策的基本取向在2006年不應(yīng)改變。維持貨幣政策穩(wěn)定性的方針是正確的。銀行系統(tǒng)的流動性十分充裕，利息率也很低，貨幣供應(yīng)的增長速度已經(jīng)超過預(yù)期目標(biāo)。一些企業(yè)感到的信貸較緊，是銀行自身加強(qiáng)風(fēng)險控制的結(jié)果，并非貨幣政策過緊的結(jié)果，不應(yīng)通過增加貨幣供應(yīng)量的辦法加以解決。目前貨幣市場利息率很低，如果使用PPI作為減縮指數(shù)，中國的實(shí)際利息率依然是負(fù)利息率。利息率過低不利于抑制資產(chǎn)泡沫、不利于提高資金使用效率。盡管貨幣市場的低利率有助于抑制投機(jī)資本流入、有助于減少央行的對沖成本，但不利于商業(yè)銀行改善其經(jīng)營狀況。流動性過多導(dǎo)致的銀行存差過大對改善銀行的經(jīng)營管理已經(jīng)造成非常不利的影響(銀行要么遭受損失，要么增加貸款導(dǎo)致不良債權(quán)重新回升)。這一問題應(yīng)該予以充分注意。這種現(xiàn)象進(jìn)一步發(fā)展不但不利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而且可能會影響銀行改革的順利進(jìn)行。造成存差過大的原因是流動性過大，而流動性過大又是中央銀行干預(yù)外匯市場的結(jié)果。這一問題不解決，流動性過大的問題難于得到根本的解決。在流動性過大無法得到根本解決的情況下，是否可能允許商業(yè)銀行降低存款利息率，分流部分資金到中小銀行，鼓勵它們增加向資金缺乏的中小企業(yè)發(fā)放貸款。