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本報記者 王棟琳 北京報道
“如果你有穩定的現金流，就將它證券化”，流行于華爾街的這句名言正逐漸為陷入融資困境中的中國上市公司運用。而資產證券化也有望為上市公司開辟一條高效、價廉的直接融資新路徑。
繼中國聯通連續發行五期固定收益產品后，東莞控股近日公告稱，將發行5.8億元的高速公路收費收益權專項資產管理計劃。另外浦東建設表示也正在積極開展項目回購收益工作。上市公司資產證券化的步伐漸趨緊密。
今年上市公司普遍遭遇了資金“饑荒”。自股權分置改革開始實施以來，IPO和傳統意義上的再融資大門暫閉。而可轉債市場更是蕭條，經歷了整整一年的發行真空期，現有存量也不斷萎縮。再加上商業銀行今年的“惜貸情結”，一些上市公司委實感到“手頭偏緊”。
資產證券化這一創新產品應運而生。從中國聯通和東莞控股的報批情況看，二者均冠以“專項資產管理計劃”的名義，符合8月份有關部門提出的“鼓勵研究開發專項理財產品”的意見。證監會對推進這一產品的態度十分積極，批復及時高效，聯通收益計劃甚至趕在國開行ABS和建行MBS之前面世，成為國內第一只資產證券化產品。由于有工行承擔不可撤銷連帶責任擔保，又有中金公司、廣發證券等券商擔當受托人，兩只產品均可獲得信用增級，公司的底氣更足。比起發行公司債或增發新股來說，推出資產證券化過“審批”這一關，顯然容易得多。
除了報批的簡便高效外，低成本也是眾多公司鐘情資產證券化的重要原因。據東莞控股的公告，收益計劃年利率折合2.3%，而更早發行的聯通收益計劃1號、2號年收益率分別為2.55%和2.8%。比起5.76%的貸款利率來，存續期內東莞控股可節省6000萬元的融資成本，成本優勢十分突出。而對于投資者來說，仍可獲得高于一年央票50-100個基點的收益率，因而認購踴躍，聯通收益計劃曾創出超過10倍的發行認購率。另外，資產證券化對上市公司股權結構完全沒有影響，公司也不必承擔可轉債回售、修正轉股價等風險。消息人士透露，不少公司對這一融資方式很感興趣，正積極探索和設計資產證券化產品。
專家指出，企業資產證券化有三個關鍵要素:一是有穩定的現金流，一般網絡租賃、高速公路、水電氣生產供應、醫療設備租賃以及項目開發建設等企業，都能提供這一要素，應該說，符合這一條件的上市公司不在少數；二是設計破產隔離的SPV(特殊目的公司)，這一點是為了保證收益產品與資產原始權益人(如東莞控股)隔離風險，一般由券商擔當；三是有交易安排。只要滿足這些條件的企業，都是資產證券化的潛在發行人。
有關方面曾預計，兩年內資產證券化業務規模可望達到2000億元。從目前的情況看，銀行面臨的融資壓力并不大，而企業卻紛紛感到資金“吃緊”。上市公司融資困難的現狀決定，中國資產證券化的重心可能在上市公司這邊，資產證券化有望開發出更大的市場。外國專家也指出，中國的地域、資產類型復雜，是“天然的資產證券化良港”，未來的發展潛力不可限量。
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