天然氣調價 為油氣開采行業增利0.16%

　　西南證券 張鵬 陳毅聰 陳菲

　　2005年12月26日，國家發改委決定在全國范圍內提高天然氣出廠價格。根據不同油田供氣情況不同，各油氣田供工業和城市燃氣用天然氣出廠價格每千立方米提高50－150元；化肥用天然氣出廠價格每千立方米提高50－100元。

　　完善天然氣價格形成機制

　　本次上調天然氣價格，一方面簡化了價格分類，規范了價格管理，堅持了市場取向，改變了天然氣價格形成機制，實現了天然氣定價從計劃體制向市場體制的轉變；另一方面，也理順了替代能源之間的比價關系，從國際上看，原油:天然氣:煤的比價關系大約是1:0.6:0.20，而我國的原油:天然氣:煤比價關系大約是1:0.24:0.17，天然氣價格明顯偏低，提價是必然的選擇。

　　另外，需要指出的是，按現行

　　中原油氣(資訊 行情 論壇)EPS增加約0.07元

　　今年上半年，我國油氣開采行業生產天然氣239億立方米，按全年500億立方米的產量測算，本次上調天然氣價格，行業增加利潤5億元，相對于3100億元的利潤，所占比例僅為0.16％，可謂是九牛一毛。

　　對涉及油氣開采行業的上市公司而言，影響也相對有限:其中中國石化(資訊 行情 論壇)(600028)產量在60億立方米左右，本次上調天然氣價格，公司的EPS增加約0.005元；中原油氣(000956)產量在8億立方米左右，本次上調天然氣價格，公司的EPS增加約0.07元。

　　對氮肥企業影響幅度在8％左右

　　氮肥行業分為氣頭(以天然氣為原料)、煤頭(以煤為原料)和油頭(以油為原料)三類公司。2004年以來，隨著國家對農業重視程度的提高和廣大農民種糧積極性的提高，氮肥價格不斷走高，氣頭公司享受優惠的天然氣價格，盈利水平大幅提高；但是，對天然氣生產企業而言，由于價格不變，而生產成本不斷上升，供氣積極性不高。以滄州大化(資訊 行情 論壇)為例，1月8日公司發布的公告稱，接到中國石油天然氣股份有限公司華北天然氣銷售分公司通知，從2005年1月5日起停止向滄州大化供應天然氣，公司也因此停產，一季度虧損了1677萬元。

　　本次上調天然氣價格，有助于理順天然氣生產企業和氣頭氮肥企業之間的上下游關系；同時，未來年度8％的天然氣價格調整幅度相對溫和，也是雙方都可以接受的。

　　按化肥用天然氣出廠價格每千立方米提高100元測算，預計氮肥行業減少利潤總額8億元左右，相對于100億元左右的利潤總額，影響幅度在8％左右，對相關上市公司EPS的影響如表所示。

　　使用西氣東輸電廠成本上升

　　本次天然氣價格上調，根據我們的測算，使用西氣東輸電廠的成本上升約0.02元/度左右，對京能熱電(資訊 行情 論壇)、上海電力(資訊 行情 論壇)的影響偏于利空，對華能國際(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)的影響小。

　　京能熱電(600578):公司出資近2億元資本金，持有京豐熱電(原北京第三熱電燃氣項目，39萬千瓦)30％股權。該電廠已投產。全面投產下的完整年度，若電價不變，我們預計京豐會因為氣價上漲減少主營利潤近3000萬元。若無電價調整，京能可能無法獲得理想的投資收益，影響約900萬元，折每股收益約0.016元。

　　上海電力(600021):公司是上海漕涇熱電公司(裝機60萬千瓦)的第一大股東，持36％股權，投資近3億元資本金。該電廠已部分投產。全面投產下的完整年度，若電價不變，我們預計漕涇熱電會因為氣價上漲減少主營利潤超過4000萬元。若無電價調整，上海電力也有可能無法獲得理想的投資收益，影響約1500萬元，折合每股收益約0.01元。

　　申能股份(600642):若電價不變，估計上海燃氣電廠與漕涇熱電利潤減少對公司業績產生的間接影響約為4000萬元，折每股收益約0.015元。但公司持股40％的上海石油天然氣有限公司生產石油、天然氣，今年前三季度天然氣供應量為4.50億立方米，2004年全年為5.73億立方米。假設調價幅度為0.1元/立方米，年供應量為6億立方米，申能可增加凈利潤約1600萬元，影響每股收益僅為0.006元。由于管道運輸價未調整，公司控股60％的上海天然氣管網有限公司預計不會從氣價上調中獲益。

　　華能國際(600011):公司已建成裝機容量很大，燃氣電廠(在建)占比太小。預計2006年公司凈利潤略高于50億元。縱使電價不變，上海燃氣電廠給公司帶來的盈利影響也不會超過1％，即每股不多于0.004元。

　　天然氣調價對化肥類上市公司的影響

　　預計2005產量天然氣消費量天然氣價格每上漲0．1元總股本影響ＥＰＳ

　　 000912   瀘天化      166.1        97705           9771        58500  0.167
　　 000059   G遼通       108.4        63759           6376        66323  0.096
　　 600096   云天化      82.7         48641           4864        52576  0.093
　　 000155  川化股份     68.0         39974           3997        47000  0.085
　　 000731  四川美豐     65.9         38761           3876        24567  0.158
　　 000950  GST農化      60.9         35847           3585        15500  0.118
　　 600227   赤天化      60.4         35530           3553        17000  0.209
　　 600230  滄州大化     40.1         23609           2361        25933  0.091

　　調價幅度以每千立方米提高100元計算