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深交所深圳證券信息有限公司發(fā)布分析報(bào)告認(rèn)為：
報(bào)告認(rèn)為，可以結(jié)合國(guó)有資產(chǎn)劃撥、國(guó)有法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓等形式創(chuàng)設(shè)國(guó)有股權(quán)投資管理公司，再通過(guò)公募將其改制為公眾上市公司。募集的資金通過(guò)大宗交易、協(xié)議價(jià)格等方式，以低于當(dāng)前流通股市價(jià)的價(jià)格收集一些公司的未流通股
本報(bào)記者 任亮 發(fā)自北京
深交所所屬的深圳證券信息有限公司在其近日撰寫(xiě)的“2006中國(guó)證券市場(chǎng)格局”分析報(bào)告中指出，通過(guò)創(chuàng)新，鎖定未來(lái)限制性流通股的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，可以化不利因素為有利因素。
該分析報(bào)告認(rèn)為，股改后尚未流通的股票隱含著一項(xiàng)期權(quán)：未來(lái)某一天自由流通的權(quán)利。從這一點(diǎn)出發(fā)，通過(guò)適當(dāng)?shù)闹贫劝才牛粌H可以將擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)分散——讓不同的市場(chǎng)參與者進(jìn)行分擔(dān)，而且為這些未流通股的定價(jià)創(chuàng)造一種市場(chǎng)機(jī)制。這樣就可鎖定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，以創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)向上轉(zhuǎn)折。
截至2005年6月16日，深滬兩市的流通股為2061億股，未流通股為4639億股。隨著股改的推進(jìn)，可以預(yù)計(jì)的流通股供應(yīng)量越來(lái)越大，雖然這些股票在最近的兩年半內(nèi)不會(huì)上市流通，但按照目前的制度，這些股票在未來(lái)的三到五年內(nèi)將有資格進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，即使不考慮IPO和再融資，這樣的供應(yīng)量也會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)造成巨大的市場(chǎng)壓力，使得二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不斷向下，最終會(huì)破壞股改的進(jìn)行，這是誰(shuí)也不愿見(jiàn)到的。如何緩解這種壓力是繼續(xù)推動(dòng)股改的關(guān)鍵。
報(bào)告認(rèn)為，可以結(jié)合國(guó)有資產(chǎn)劃撥、國(guó)有法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓等形式創(chuàng)設(shè)國(guó)有股權(quán)投資管理公司，再通過(guò)公募將其改制為公眾上市公司。募集的資金通過(guò)大宗交易、協(xié)議價(jià)格等方式，以低于當(dāng)前流通股市價(jià)的價(jià)格收集一些公司的未流通股。
公司以持有的未流通股為基礎(chǔ)，將可流通日期接近的未流通股通過(guò)“打包”的形式，分期發(fā)行一攬子遠(yuǎn)期認(rèn)股權(quán)證。遠(yuǎn)期權(quán)證的發(fā)行采取與持有未流通股對(duì)應(yīng)的方式定期進(jìn)行，即增持股份后，公司將新增的未流通股份再“打包”，發(fā)行新一期認(rèn)股權(quán)證。
報(bào)告認(rèn)為，這個(gè)機(jī)制也將為法人股改制開(kāi)拓一條新路徑，投資公司可通過(guò)競(jìng)標(biāo)、要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)等方式吸收上市公司法人股。同時(shí)，也可以使更多的投資者分享股權(quán)分置改革的利益。而作為一攬子權(quán)證，其發(fā)行者和持有者的風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較低。同時(shí)由于連續(xù)發(fā)行，還能抑制權(quán)證市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)。
另外，該報(bào)告通過(guò)測(cè)算認(rèn)為，目前證券市場(chǎng)的有效成份上市公司數(shù)為1000家左右，占市場(chǎng)市值90%以上，其中300家公司又構(gòu)成主成份公司，占有效成份公司60%左右市值。在這300家公司中有100家上市公司為主導(dǎo)成份公司，占300家公司市值的60%，構(gòu)成中國(guó)證券市場(chǎng)最具影響力的100只股票，是股票市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。這就是所謂的市場(chǎng)價(jià)值級(jí)數(shù)：10：3：1。
而報(bào)告預(yù)計(jì)，這1000家上市公司是完成股權(quán)分置改革的最大極限數(shù)。其中300家主成份公司完成股改，可視為股改基本完成，當(dāng)其完成度超過(guò)80%，新老劃斷將隨時(shí)可能實(shí)施。如果100家主導(dǎo)成份公司完成股改，市場(chǎng)將重新按宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)定運(yùn)行。
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