投資者回歸

　　-撰文/徐勝治

　　中國的股市只能投機，無法投資，這是人們過去對這個市場的認(rèn)識。而在股改后，這個市場可能會出現(xiàn)積極的變化，那就是真正長線投資者的回歸

　　中國股市有沒有真正的長線投

　　資者？基金是嗎？從其實際操作看并非如此。券商是嗎？從其重倉股的變化周期來看也不是，最多算是個長莊。那普通投資者就更不是了，即使長期持有某種股票，也是被套而已。

　　為什么會出現(xiàn)這種情況？可以舉例說明：青島海爾這家公司，現(xiàn)在已經(jīng)是國際知名的大公司了。該企業(yè)從一個電器小廠發(fā)展到今天的規(guī)模，資本市場功不可沒。但是近十年來，投資青島海爾股票的二級市場投資者恐怕感受不到這一點。企業(yè)發(fā)展的成果，股民并沒有分享，這是價值投資在實際運用中的一個悖論。

　　其實這個悖論很著名，可以放大成為經(jīng)濟發(fā)展的成果股市并沒有分享。但是物質(zhì)是不滅的，現(xiàn)實中的財富也是一樣，就看分配過程如何了。

　　青島海爾的發(fā)展成果屬于誰，從現(xiàn)實看無疑是資本控制方海爾集團。而在大多數(shù)人的思維定式中，向來是把持有法人股的大股東排除在投資者隊伍之外的。

　　股東角色錯位

　　誰是這個市場中最長線、也是最主要的投資者？從“同股同性”的角度去考慮，應(yīng)該是這個市場中最長線、也是最主要的股東。那么法人股股東就是這個市場中最核心的長線投資者。但奇怪的是，法人股股東從來沒有把自己當(dāng)作投資者看待，而是很自覺地與所謂“投資者”劃清了界限。

　　有一句話叫“保護(hù)投資者的利益”，這句話在

　　由于國有股是這個市場股權(quán)的主體，實際上國資委就是這個市場中最核心的投資者代理人。而這句話的立意是站在第三方的角度，也就是沒拿自己當(dāng)投資者看。這就是

　　這個市場中股東角色長期錯位，使“股東”與“投資者”這兩個概念之間的差距越拉越遠(yuǎn)。曾經(jīng)有一段時間市場流行向巴菲特學(xué)習(xí)，可惜這是大部分投資者學(xué)不來的，因為巴菲特炒的不是

　　長線投資者回歸

　　然而事情的發(fā)展是戲劇性的，股改是股東角色錯位達(dá)到頂峰的標(biāo)志，但同時也是矛盾回歸的過程。股改的目的是全流通，有人預(yù)測全流通后的市場會發(fā)生什么變化？有一個變化是確定的——長線投資者的回歸，股東角色錯位從頂峰回歸到正常狀態(tài)。

　　談到這里，大家都應(yīng)該明白未來市場長線投資者群體是誰了，它就是早已存在的非流通股股東。但是這種角色改變是被動的，他們不得不將一只腳站回投資者隊伍當(dāng)中。

　　歷史和現(xiàn)實也決定了這一部分投資者在市場全流通之后，很難加入到整體的高拋低吸游戲當(dāng)中，其必須在較長一段時間之內(nèi)被動持有股票，并承擔(dān)公司生產(chǎn)經(jīng)營的后果。

　　股改的結(jié)果之一就是市場將出現(xiàn)真正意義上的長線投資者，也會出現(xiàn)真正意義上的價值投資者。炒作的對象將不僅限于股票，整個上市公司也可能成為炒作的對象，這也就是教科書上所說的理性投資。

　　激活價值發(fā)現(xiàn)功能

　　對于轉(zhuǎn)變角色之后的非流通股東而言，手中流通后的上市公司股權(quán)同時具備了經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的雙重概念。在持有者的心目中，要接受雙重的價值判斷，一旦金融資產(chǎn)(股票)的價值被低估，就可能以經(jīng)營資產(chǎn)的角度被買入，一旦經(jīng)營資產(chǎn)的價格被高估，那么金融資產(chǎn)就會被減持。

　　普通人做這種判斷很難，因為他們看到的只是報表被包裝后的結(jié)果。然而轉(zhuǎn)變身份之后的長線投資者卻很容易做出這種判斷，而這種判斷就是巴菲特式的投資理論。理論本身是簡單的，關(guān)鍵是做出正確判斷的難易程度不同。

　　我們幾乎都知道經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)典理論：價格由價值決定，而且圍繞價值波動，但是這句話在以前的中國股市中無法得到應(yīng)用。原因很簡單，市場整體投資者都沒有主動做價值判斷，市場也缺乏長期價值投資持有人。

　　但是，在股改基本完成之后，在法人股逐漸流通的過程中，一些股票的價格圍繞價值波動的規(guī)律將開始顯現(xiàn)。這并不意味著股價一定要上漲，而是意味著定位的清晰。所以未來的股市可能不會重現(xiàn)歷史上那么大的動蕩幅度，而是在更穩(wěn)定的形態(tài)中運行。