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格林集團劉鑫
近期棉市可謂利好頻頻，但橫盤整理兩個多月的國內棉價仍無動于衷。可見，影響棉價上揚的潛在力量仍十分強大，其中人民幣升值壓力即是棉價上行之路的一個潛在”絆腳石”。
目前進口棉配額基準價基本確定，明年紡織品出口關稅取消，發達國家的棉花出口補貼也將終結。但事實證明，幾次利好消息的傳出，除期貨價格短線有所配合外，現貨市場并未什么大的行情。CF604在過去一周一直保持在15100－15350元/噸附近窄幅震蕩。皮棉僅保持溫和回暖格局，328級棉維持在14170元/噸左右價位。
宣布明年起取消紡織品出口關稅后，多數外貿企業反映，這將減輕幾十萬元到幾百萬元的稅收負擔，不過只能緩解人民幣一年升值3％的成本壓力，利好實質效益有限。也就是說只要有人民幣升值壓力存在，鄭棉期價就難以大踏步向上挺進。
過去一段時間來，人民幣升值壓力常拖棉花期貨價格“后腿”。2006年上半年人民幣升值的預期將會大大加強，鄭棉期價在此預期影響下很難大幅上揚。主要依據在于:美聯儲加息步伐已接近終止，人民幣升值將隨著美聯儲停止加息再次成為市場關注焦點。
自2004年6月以來，美聯儲13次加息。最近一次是12月13日加息25個基點，導致基金利率達4.25％，為2001年三月以來的最高點。連續的利率上調有可能導致美國長期利率與短期利率出現倒掛，增強投資者對美國經濟走弱的預期。后期看，繼續加息的空間將很有限，傳統經濟學認為長期利率與短期利率間息差的減小預示著經濟將走弱。自1960年以來美國5年期國債收益率(短期利率)和10年期國債收益率(長期利率)之間出現利差倒掛現象時，美國經濟大都出現了經濟走弱現象，例如在60年代中期，5年期國債收益率和10年期國債收益率之間的利差達到0.3的低點，那時的GDP也從10％降到了2％。當前，美國長短期利率利差再次縮小，也增強了投資者對美國經濟走弱的預期。目前美國10年期國債收益率(長期利率)達到4.5％，處于較低水平。相比之下，2年期國債收益率(短期利率)卻隨著美聯儲基金利率的上調而一路走高，由2004年6月的2.7％漲至2005年11月的4.4％。兩者之間的息差僅為0.1個百分點，而歷史平均水平為0.75個百分點。
如果美聯儲繼續上調基金利率，那么短期利率會繼續上揚，而長期利率的確很難上行。因為美聯儲短期基金利率與短期國債收益率趨同性極強，而長期利率則不然，每當10年期國債收益率接近5％時，投資者就紛紛入場購買。需求增加便推高債券價格，降低收益率。也就是說美聯儲基金利率的上調會使長期利率與短期利率間息差繼續減小，經濟也很有可能而因此走弱，美聯儲很可能為了避免這樣的風險而在明年3月或5月的美聯儲會議上做出停止加息的決定。
此外，盡管美國通貨膨脹率在過去一年里上升到了4.7％，為1991年以來的最高水平。但自2004年6月以來，美聯儲連續加息對通貨膨脹的抑制作用正在顯現。美國通貨膨脹率在10月降至4.35，較9月減少了35個百分點。美聯儲12月13日再加息25個基點，美聯儲基金利率上調對打壓通貨膨脹具有6至9個月的滯后性，此次加息降低了投資者對未來通貨膨脹的預期。美聯儲很可能在2006年1月或3月再上調25個百分點基金利率，達到4.5％后停止2004年6月以來的加息周期。
總之，為了避免經濟放緩的風險，在通貨膨脹可控情況下，美聯儲很可能在明年3月或5月停止加息。中美貨幣利差將縮小，這意味著人民幣升值壓力又將加大。鄭州棉花期貨在此預期下很可能受到干擾，人民幣升值的隱患可能會是2006年上半年棉價上行之路一個潛在“絆腳石”。
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