海欣股份股改方案評(píng)析

　　上海證券報(bào) 上海君合投資

　　●公司上市十多年來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健，積極回報(bào)股東，每年都有大比例派現(xiàn)或送紅股及轉(zhuǎn)增股，累計(jì)總額達(dá)15.86億元，遠(yuǎn)高于12.64億元的歷次募集資金總額，在投資者心目中和市場(chǎng)上樹立了良好的形象，堪稱厚道!

　　●對(duì)價(jià)方案充分考慮流通股股東利益，送出率達(dá)31.7%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均送出率的15.22%，顯示了境內(nèi)非流通股東對(duì)廣大A股流通股股東的誠(chéng)意!

　　●全球長(zhǎng)毛絨面料龍頭企業(yè):生產(chǎn)能力占全球25%以上，出口占國(guó)內(nèi)同行業(yè)的20%以上;

　　●上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)成份股、滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)成份股，作為一只藍(lán)籌股，一直受到投資者的信賴和關(guān)注

　　一、公司發(fā)展歷史凸現(xiàn)蓬勃活力

　　公司原系于1986年組建的中外合資企業(yè)，1993年12月和1994年4月先后發(fā)行了3500萬(wàn)股B股和1000萬(wàn)股A股在上海證券交易所上市。十九年來(lái)，海欣股份(資訊 行情 論壇)在與國(guó)際強(qiáng)手的搏擊中，已從一個(gè)注冊(cè)資本僅300萬(wàn)美元的中外合資企業(yè)成長(zhǎng)為在國(guó)內(nèi)400多家長(zhǎng)毛絨生產(chǎn)企業(yè)中雄居榜首、年銷售額近20億元的績(jī)優(yōu)上市公司。公司總股本為12.07億股，其中流通B股約4.02億股，流通A股約為3.67億股，境內(nèi)法人股約為3.7億股，境外法人股約0.66億股。其總資產(chǎn)40億元人民幣，凈資產(chǎn)20億人民幣，上市十幾年來(lái)公司凈資產(chǎn)收益率均保持在8%以上，加權(quán)平均每股收益約為0.27--0.52元。目前，海欣股份已經(jīng)形成了以紡織服裝、醫(yī)藥、金融三大板塊的產(chǎn)業(yè)格局。

　　二、堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)積極回報(bào)股東

　　海欣股份上市以來(lái)保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的風(fēng)格，秉承著實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的宗旨，在成為長(zhǎng)毛絨行業(yè)龍頭企業(yè)的同時(shí)，在資本市場(chǎng)和廣大投資者中樹立了良好的形象。

　　2002年12月，公司以“穩(wěn)健發(fā)展回報(bào)股東”為特色，成為由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合召開的“全國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度總結(jié)暨經(jīng)驗(yàn)交流會(huì)”的典型上市公司之一。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司從上市經(jīng)過(guò)配股和增發(fā)，累計(jì)募集資金約合12.64億元人民幣。同時(shí)，公司上市后的十年，每年都有較大比例的現(xiàn)金分紅或送紅股及資本公積金轉(zhuǎn)增股本。其中派送現(xiàn)金共計(jì)6.09億元，送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本共計(jì)9.76億元，總計(jì)約15.86億元，大大超過(guò)公司歷次募集資金的總和。這些成績(jī)的取得離不開公司完善的治理結(jié)構(gòu)和先進(jìn)的管理理念。

　　三、高送出率凸現(xiàn)非流通股股東股改誠(chéng)意

　　海欣股份的股本結(jié)構(gòu)比較特殊:沒(méi)有絕對(duì)控股和相對(duì)控股的大股東；前一、二、三名直接和間接持股的股東持股比例均在10%左右；A股、B股、非流通股各占總股本的三分之一左右；境內(nèi)非流通股約3.7億股，A股約為3.67億股，兩者基本相當(dāng)。

　　海欣股份境內(nèi)非流通股股東在以十分的誠(chéng)意提出本次參與股權(quán)分置改革方案后，經(jīng)過(guò)與廣大流通股東進(jìn)行充分的溝通，將對(duì)價(jià)方案從A股流通股東每10股獲付2.8股提高到3.2股。在已實(shí)施股改方案的紡織服裝類上市公司中，流通股東的平均獲付水平為10送3，海欣股份10送3.2的水平，高于行業(yè)平均水平。同時(shí)考慮到公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、境外非流通股不參與股改等情況，參與對(duì)價(jià)的境內(nèi)非流通股共3.7億股，占公司總股本的比例較低，約為30.73%，與流通A股(共3.67億股)占總股本比例基本相當(dāng)，所以公司境內(nèi)非流通股東的送出率相當(dāng)高，達(dá)到31.70%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均送出率的15.22%，充分顯示了境內(nèi)非流通股東對(duì)廣大A股流通股股東的誠(chéng)意!

　　值得強(qiáng)調(diào)的是:海欣股份占總股本比例較低的境內(nèi)非流通股經(jīng)過(guò)高比例送出后，在公司總股本中的比例將大幅度下降，其在禁售期滿上市流通后對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壓力也相應(yīng)減輕。

　　四、及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

　　2004年以來(lái)，海欣股份面臨的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化:國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格持續(xù)走高而使得公司主產(chǎn)品毛絨面料的原料成本(約占總成本六成)明顯上升，同時(shí)，煤、電、水和運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格大幅攀升，也使制造成本急劇上升；美元利率上調(diào)又增加了公司美元貸款的利息，使公司財(cái)務(wù)成本上升；因公司紡織類產(chǎn)品大部分出口而且以美元定價(jià)，

　　(一)調(diào)整紡織行業(yè)布局，搶占玩具產(chǎn)業(yè)商機(jī)

　　毛絨服裝的毛利率比毛絨面料等傳統(tǒng)產(chǎn)品約高出10個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，毛絨服裝在歐美市場(chǎng)逐漸流行，而該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前景也看好。公司經(jīng)營(yíng)班子早在2002年就向董事會(huì)提出了快速發(fā)展毛絨服裝產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃:通過(guò)收購(gòu)、增資和新建等方式，快速組建長(zhǎng)毛絨服裝的生產(chǎn)基礎(chǔ)和銷售體系；用5年左右時(shí)間，實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)銷售毛絨服裝500萬(wàn)件，銷售收入約10億元的發(fā)展目標(biāo)。短短三年來(lái)，海欣股份已組建了三家長(zhǎng)毛絨服裝生產(chǎn)銷售企業(yè)，另外一家毛絨服裝企業(yè)也已注冊(cè)并籌建中。目前公司已實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)銷售毛絨服裝近300萬(wàn)件，銷售收入近4億元。

　　海欣股份同時(shí)實(shí)施了內(nèi)外銷并舉，探索品牌經(jīng)營(yíng)的模式和戰(zhàn)略。公司已分別與法國(guó)和

　　通過(guò)對(duì)旗下4家玩具生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了整合，凸現(xiàn)了海欣毛絨玩具產(chǎn)品的整體優(yōu)勢(shì)。2005年11月公司玩具企業(yè)成為北京2008年奧運(yùn)會(huì)吉祥物“福娃”的玩具類生產(chǎn)和經(jīng)銷商之一，獲得了從現(xiàn)在起到2008年奧運(yùn)吉祥物的生產(chǎn)經(jīng)銷權(quán)，這將對(duì)公司未來(lái)三年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)具有積極的影響。

　　(二)進(jìn)一步整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，盡早進(jìn)入產(chǎn)業(yè)收獲期

　　為了盡量減少產(chǎn)業(yè)單一的投資風(fēng)險(xiǎn)和最大程度回報(bào)公司投資者，海欣股份于2000年開始介入醫(yī)藥行業(yè)，目前已控股和參股了4家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)、2家研發(fā)公司和1家銷售公司，形成了較完整的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。該公司醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將在近幾年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)收獲期。

　　(三)金融產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略價(jià)值逐漸凸現(xiàn)

　　公司目前持有長(zhǎng)江證券10%的股份和長(zhǎng)信基金34%的股份，占公司長(zhǎng)期股權(quán)投資(合并報(bào)表)的40%。長(zhǎng)江證券是13家創(chuàng)新試點(diǎn)類券商之一，2004年凈資產(chǎn)19.74億元，凈利潤(rùn)685萬(wàn)元，在證券公司中一直保持較好的發(fā)展趨勢(shì)。公司投資的長(zhǎng)信基金資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到130億元左右，成為2005年上半年規(guī)模增長(zhǎng)速度最快的基金公司，并將在2005年實(shí)現(xiàn)盈利。上述金融股權(quán)投資將為公司投資者創(chuàng)造一次財(cái)富增值的機(jī)會(huì)。

　　公司巡禮