發展與突破2005年終特稿5：創新，新年重頭戲

http://whmsebhyy.com 2005年12月26日 15:27 金羊網-羊城晚報

　　近來，隨著權證的火爆，市場創新成為市場焦點話題之一，而各方機構也在摩拳擦掌，意欲在新的一年釋放積壓多年的創新能量。2005年創新券商確立，2006年1月1日開始，新公司法、證券法正式施行，則為明年證券市場的各項創新打下物質基礎和政策基礎。從外部的條件看，2006年是我國加入WTO承諾資本市場開放前的最后一年，如果國內證券市場不能夠加快創新的步伐趕上世界發展的潮流，證券市場將面臨更大的困境。

　　交易所主導創新大潮

　　2005年年底，上交所系統地提出了作為交易所這一層面在新一年里的創新設想：一是構造分層次市場結構，大力拓展基于50指數、180指數的產品創新，包括開放式指數基金、ETF、權證、期貨等，并對之采用創新的交易機制；二是拓展固定收益產品市場，近期的重點將放在

資產證券化產品上；三是建立完善的做市商制度；四是在增強市場活躍性和市場彈性方面，要完善大宗交易、回轉交易，建立融資融券制度，放寬漲跌幅限制等；五是開拓衍生品市場，將考慮和設計基于股票、指數及指數產品、利率、外匯的衍生品；六是全面拓展非交易服務業務，如信息服務、金融產品銷售、多路徑的交易接入等。

　　深交所方面，全面完成股改的中小企業板塊讓深交所對2006年搶占創新制高點充滿了信心，其總經理張育軍多次在公開場合表示，明年深交所不但要在監管上有所創新，更會在產品的推出上、交易制度的變化上推出新的舉措。

　　衍生產品是創新重點

　　大多數業內人士都對衍生產品的創新充滿了期待，尤其是那些在權證交易中斬獲頗豐的機構，更是躍躍欲試。記者了解到，目前不少還沒開始股改的公司，流通股股東都希望大股東能夠發權證。

白云機場的董秘徐光玉很自豪地告訴記者：我們推出的帶權證的股改方案，流通股股東按復牌前的價格買入，普遍獲利在12%以上。可以想見，隨著股改的推進，權證獲利效應的擴散，這一衍生品種將會越來越多。

　　另一個衍生品創新的領域應該是與指數相關的。隨著中小企業板塊股改的全面結束，中小板指數已經面市。而隨著主板市場G股隊伍的壯大，G股指數也將在明年正式推出。指數的創新，必然會帶來相應的金融品種的創新。兩大交易所的老總都毫不含糊地表示，要大力拓展基于各自所側重的指數的產品創新，包括開放式指數基金、ETF、權證、期貨等，并對之采用創新的交易機制。

　　另一個與廣大投資者聯系更為緊密的創新當屬新股發行。雖然中國證監會主席尚福林表示“新老劃斷”還沒有時間表，但明年一定會推出全流通的新股幾乎已經沒有什么懸念，而在新股的發行中，又蘊含了股權激勵、掛架銷售等全新的發行設計，因而明年面市的新股將會帶來眾多的創新意味。

　　創新產品廣受歡迎

　　權證的爆炒，雖然有其不理性的一面，但也確實反映了市場對創新產品的高度認同。國信證券總裁胡繼之認為：權證明年將繼續保持活躍，這個市場上永遠會有一批膽大心細、眼光獨特的資金持有人，他們會繼續選擇這一品種實現快速增長財富的夢想。

　　廣東證券研發中心的吳治君博士則非常看好上證50ETF權證的前景。他指出，在上證50ETF權證上，投資者不但可以進行T+0，還可以在股票對基金的比價中套利，認購或者認沽權證又可以隨時創設，加上對應的股票數量只有50只，比較容易判斷走勢，從而不斷獲取套利機會。他表示，上證50ETF權證的推出，進入上證50的樣本股將會出現很有彈性的走勢。

　　國泰君安研究人員通過實證檢驗，認為明年新股有望給投資者帶來機會。他們建議投資者可在新股發行階段全力介入，上市后有選擇介入。如果希望取得高于平均水平的收益率，則需要在行業方面有所選擇。從香港市場分行業的新股投資收益率來看，黑色金屬、

房地產、制造業、運輸業、電信業、油氣服務業、多用途機械行業的新股投資收益率居前。

　　創新熱中的冷思考

　　廣發證券董事長王志偉對明年的創新表示了一定程度的擔心。他指出，所有創新品種的推出還是應該堅持穩健的原則，對各種可能出現的情況要進行足夠的研究，有了預防的措施，在制度上相對完善再推出比較好。從權證產品的推出情況來看，這一新品種就確有投機過度的問題。他的觀點是：金融衍生品畢竟是股票市場派生出來的東西，只有把股票這個基礎市場搞好了，金融衍生品的創新才有生命力。

　　中央財大證券期貨研究所所長賀強認為，金融衍生產品的創新是需要很多制度配套的，如果制度不夠健全，很可能會被投機資金把市場創新的原意扭曲了。他表示，雖然目前有不少創新方案都在熱議之中，但真正推出恐怕也并不容易。

　　本報記者韓平

　　(觀宇/編制)

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