平板喧囂帶動企業轉型

　　世紀證券研究所蔣傳寧

　　平板電視爆發性增長

　　以LCD－TV為主導的平板電視，不斷替代CRT、背投等傳統彩電，正在步入爆發性增長階段。

　　據中華液晶網數據，2005年全球液晶電視銷量將達到約1700萬臺，同比增速超過100％。中國作為全球主要彩電生產基地，彩電產量結構明顯分化，包括LCD、PDP在內的平板電視正在成為彩電業整體成長放緩趨勢下的高速成長亮點。

　　據信息產業部統計，2005年1－9月國內LCD、PDP電視產量分別為264.1萬臺、54.4萬臺，同比分別迅速增長440.1％、312.1％，而同期彩電總體同比僅增長10.6％，背投彩電更是下降了28.2％。平板電視中LCD電視產量規模遙遙領先于PDP彩電，說明LCD彩電已成為平板彩電的主導。

　　其次，隨著西方發達國家

　　目前國內市場需求雖然仍以CRT彩電為主體，但隨著平板電視價格大幅下降，人均GDP上升后居民消費能力迅速加強，同時，政府也正在大力推動數字電視的發展，相當數量大中城市都已開始推動數字電視整體平移轉換工作，我們認為，未來5年國內平板電視將處于高速成長期。

　　廠商經營業績迅速回升

　　部分國內彩電廠商紛紛加大平板電視的海內外市場開拓力度，平板電視取得可喜的成績。廈華電子的平板電視出口高速增長，2005年上半年其海外業務同比增長了93.8％。海信電器在東歐設廠繞過了歐盟森嚴的貿易壁壘，其國際市場獲得高速增長，上半年海外業務同比增長了90.25％。平板電視銷售加速成長使國內廈華、海信等彩電廠商經營業績呈向好趨勢。前3季度，廈華電子、海信電器、四川長虹主業收入同比分別增長75.4％、48.6％、32.3％，凈利潤同比更是高速增長了128.1％、115.3％、220.1％。TCL集團、深康佳凈利潤同比大幅下滑是因其他因素，前者是因其國際并購THOMSON、ALCAT手機業務導致巨額損失以及國內手機業務虧損，后者是因其手機業務盈利急劇下滑所致。

　　企業將在競爭中分化

　　國內廠商平板電視居于產業鏈中技術含量較低的終端，市場競爭較為激烈，隨著各彩電廠商紛紛推出液晶彩電新款，價格競爭不可避免地將會趨于加劇，未來液晶電視的毛利率將回落，平板電視銷售規模上升對盈利的貢獻將會減小，隨著盈利基數上升，未來液晶電視廠商凈利潤增長率將大幅下降，各廠商未來發展將會分化。

　　TCL集團:作為國內最具競爭力的彩電廠商，由于海外并購造成前3季大幅虧損。不過，隨著公司加大海外并購的整合力度，壓縮TTE、T&A成本，加快新品推出速度，整合效應已初步顯現，新興市場彩電銷售大幅上升、國際手機業務銷量大幅提高，并購形成的虧損已呈季節性收窄趨勢。同時，公司國際電工、智能樓宇業務資產轉讓賣了好價錢，今年公司有望實現盈虧平衡。公司已度過最艱難時期。隨著成本進一步壓縮、銷售規模繼續上升，我們預計，2006年下半年，TCL集團將會實現盈利。作為率先實現跨國經營，具研發、銷售規模優勢、綜合運營能力強的廠商，最有可能在未來激烈競爭環境中勝出。

　　海信電器:海信電器2005年國內液晶電視銷量居于第一，液晶電視收入的高速增長帶動公司主業收入快速增長及毛利率的提升(上半年毛利率上升3個百分點)，目前以液晶電視為主導的高端電視銷售收入已占總收入的一半以上。未來隨著各廠商加速液晶電視產品的推出，市場競爭將會加劇，液晶電視的毛利率將會回落，未來凈利潤增長率將大幅下降，我們對其未來前景持謹慎樂觀態度。

　　廈華電子:廈華電子是國內最早從事數字電視研發的廠商，也是國內平板電視出口額最大的廠商，2005年上半年以液晶電視為主導的平板電視銷售收入已占總收入的55％。公司在平板電視銷售收入大幅增長的帶動下走出低谷，我們相信，隨著銷售規模進一步擴大，公司盈利仍會上升，但相比其他國內廠商，毛利率偏低，這將成為其未來可持續發展的隱憂。毛利率偏低的主要原因:一是廈華內銷規模偏小，二是出口業務毛利率相對較低且占收入比重較大(超過50％)，拉低了毛利率水平。