投資遇尷尬 絕對收益概念興起

　　基金抱團取暖走向終結(jié)，但個性化投資將對基金公司形成更大考驗

　　本報記者楊國成北京報道

　　要排名還要絕對收益基金業(yè)今年又是尷尬的一年。繼去年整體虧損之后，今年基金業(yè)始終處于整體虧損的壓力之下。盡管有富國天益、易方達策略成長、基金安順等開放式股

票型、開放式混合型及封閉式等優(yōu)秀基金代表今年以來實現(xiàn)了7％以上的凈值增長(截至12月10日)。但也不乏一些基金虧損幅度超過10％。

　　天相投資顧問公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，所有股票型與混合型基金截至12月20日的簡單平均收益率為－0.17％，同期上證綜指跌幅為10.28％�；�金在年底這波行情中拉升凈值似乎頗有成效，離扭虧只差一點點，但這掩蓋不了基金業(yè)在整個2005年中面臨的壓力。

　　基金公司與基金經(jīng)理均壓力巨大。不少基金公司在年底舉行的投資者交流會上都向投資者真誠道歉、檢討，爭取投資者的理解，并找出原因，希望來年給投資者一個滿意的“好業(yè)績”。但對“好業(yè)績”的理解，基金經(jīng)理與持有人之間出現(xiàn)了明顯的分歧�；�金經(jīng)理努力爭取的，是一個好的業(yè)績排名。而持有人需要的，是實實在在的正的回報。

　　這本應該是“一而二，二而一”的事，但由于理解與把握的角度不同，也由于綜合原因?qū)е碌幕�金重倉股普遍下跌，出現(xiàn)了基金經(jīng)理非理性殺跌的苗頭:為了爭取好的業(yè)績排名，對基金重倉股爭先恐后殺跌出局，不管個股價值，也不管持有人的長期損失。曾經(jīng)的

　　在證券市場持續(xù)低迷的背景下，要獲取正的投資回報，的確很難，但并非完全做不到。專家認為，市場低迷不應成為不這么努力的借口。正因為如此，有不少基金公司老總都表示，明年仍將不會有太大行情，將改變投資策略，轉(zhuǎn)而為持有人謀求絕對回報。其實投資者真正需要的，是基金經(jīng)理要有持有人利益本位的意識，要有一切為持有人獲取正的投資回報的投資管理出發(fā)點。而不是置持有人利益于不顧，片面追求業(yè)績排名。如果具備了持有人利益本位的意識，也這么努力去做了，即便效果一時不好，投資者也會理解的。

　　個性化投資能走多遠今年基金投資上出現(xiàn)的最重要變化，就是抱團取暖走向終結(jié)，個性化投資拉開序幕。

　　我國經(jīng)濟增速放緩導致的業(yè)績下降是抱團取暖走向終結(jié)的直接原因。自2003年以來，基金的持倉過度集中于此類周期資產(chǎn)，即使非周期類資產(chǎn)也出現(xiàn)了過度集中的問題，從而估值也不再具有任何吸引力。

　　個性化投資的興起則有主動與被動兩個方面的原因。被動方面，基金從藍籌股減持中騰出來的資金，總要找一個合適的去處。根據(jù)基金合同的約定，許多基金是不可以過于輕倉的。主動方面，隨著我國“十一五規(guī)劃”中明確，將改變“高資源投入、高能耗、高增長、低效率”的經(jīng)濟增長方式，將建立低資源投入、低能耗的環(huán)境友好型、循環(huán)經(jīng)濟增長模式，一些有自主知識產(chǎn)權(quán)的公司、新能源新材料公司、新型環(huán)保類公司等開始受到市場的普遍關(guān)注，基金開始從中發(fā)掘潛力個股。

　　但這樣的公司多數(shù)規(guī)模較小，容量有限，市場對其研究也不深入，因此，作為大型機構(gòu)投資者的基金在他們上的投資具有明顯的獨占性，一只個股基本上以一家公司為主，其他基金只能小規(guī)模參與。正因為如此，基金的個性化投資從一開始就有“莊股化”傾向，潛藏著一定流動性風險。

　　專業(yè)人士認為，個性化投資潮的中長期成效，完全取決于他們對有關(guān)上市公司的研究與把握。如果我們的宏觀經(jīng)濟增長模式的調(diào)整取得了較好的成效，相關(guān)上市公司也抓住了機遇，基金無疑將會從中受益。但這種個性化投資模式對基金提出了更高的要求，這對各公司都是一個考驗。

　　平均收益率上證綜合指數(shù)漲跌幅

　　1999年38．26％19．18％

　　2000年47．53％51．73％

　　2001年－14．28％－20．62％

　　2002年－11．06％－17．52％

　　2003年20．28％10．27％

　　2004年－1．49％－15．40％

　　2005年－0．17％－10．28％

　　2005年債券基金平均收益率與債券指數(shù)對比表

　　債券基金簡單平均8．46％

　　滬市國債指數(shù)13．75％

　　天相國債全價11．63％

　　天相企債全價20．08％

　　天相轉(zhuǎn)債指數(shù)6．13％

　　數(shù)據(jù)來源：天相投資