新增開(kāi)戶數(shù)力推轉(zhuǎn)折之窗 價(jià)值發(fā)現(xiàn)交棒價(jià)值創(chuàng)造

　　本報(bào)記者 王磊

　　近十幾個(gè)交易日，大盤(pán)走勢(shì)幾乎就是教科書(shū)中“穩(wěn)中有升”的印證，在市場(chǎng)的懷疑眼光中，股指慢慢地爬到近期高點(diǎn)。“總感覺(jué)有點(diǎn)不對(duì)勁，是不是真有行情？”這是近期相當(dāng)多投資者不斷在心中嘀咕的同一問(wèn)題。但今年下半年A股新增開(kāi)戶數(shù)的底部企穩(wěn)似乎已經(jīng)暗示，轉(zhuǎn)折之窗越推越大。

　　大盤(pán)基本“有底”

　　越臨近年底，股指走得似乎越理想，這不太符合“年底無(wú)行情”的慣例。雖然其中或多或少有“市值保衛(wèi)戰(zhàn)”的因素，但也從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前股指已處于底部區(qū)域。

　　閱讀近期券商陸續(xù)推出的2006年策略報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于大盤(pán)在來(lái)年的趨勢(shì)，盡管仍言辭謹(jǐn)慎，但多數(shù)報(bào)告傾向于認(rèn)為，明年有望成為牛熊轉(zhuǎn)折的一年。雖然轉(zhuǎn)折的來(lái)臨可能還需等待，但底部不是指某個(gè)具體點(diǎn)位，而是趨勢(shì)性下跌基本停止這樣的前景，正是基于這一判斷，“震蕩”二字，幾乎成為眾多機(jī)構(gòu)對(duì)明年

　　雖然預(yù)測(cè)高點(diǎn)不盡相同，但低點(diǎn)幾乎被所有機(jī)構(gòu)鎖定在千點(diǎn)，而這個(gè)結(jié)論，已然考慮了公司整體業(yè)績(jī)下降、新老劃斷等市場(chǎng)擔(dān)憂的因素。正如有的市場(chǎng)人士所言，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平已經(jīng)處于十分合理的情況下，恢復(fù)發(fā)行并不一定帶來(lái)下跌，而底部也不意味著公司業(yè)績(jī)?cè)诿髂晟习肽昃蜁?huì)掉頭向上，只是市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的下降預(yù)期已經(jīng)有了充分反映。

　　再?gòu)募夹g(shù)層面看，年中998點(diǎn)區(qū)域所形成的雙底，年末1070點(diǎn)區(qū)域造就的三重底，二者無(wú)疑將成為來(lái)年行情中多方的“雙保險(xiǎn)”。更何況新綜指將帶來(lái)新的衡量標(biāo)尺，給投資者一陣驚喜也未可知。

　　價(jià)值創(chuàng)造流行

　　大盤(pán)有底了，但如果沒(méi)有能夠帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)的熱點(diǎn)，市場(chǎng)仍然是無(wú)效的市場(chǎng)。不過(guò)，機(jī)構(gòu)們似乎已經(jīng)各自找到了來(lái)年的投資“主菜”。

　　“主題投資風(fēng)行2006”，這恐怕是讀過(guò)券商2006年策略報(bào)告的人的共同感受。與今年幾乎清一色強(qiáng)調(diào)防守不同的是，進(jìn)攻與防守、價(jià)值與成長(zhǎng)已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)們不同的投資主題。分歧的出現(xiàn)，顯然令熱點(diǎn)多樣化的可能性大大增加。

　　典型的防守型品種，如傳統(tǒng)周期類(lèi)公司等仍被中金公司、申銀萬(wàn)國(guó)等機(jī)構(gòu)看重，原因主要在于此類(lèi)股票跌幅甚大，在宏觀經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的前提下，2006年會(huì)出現(xiàn)顯著的反彈機(jī)會(huì)。

　　而更多態(tài)度相對(duì)積極的機(jī)構(gòu)，則將目光鎖定帶有進(jìn)攻色彩的成長(zhǎng)型行業(yè)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)理念已經(jīng)逐步被價(jià)值創(chuàng)造理念所替代。中信證券指出，從投資角度講，價(jià)值型股票的良好表現(xiàn)與同期經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)聯(lián)系密切，在經(jīng)濟(jì)增速減緩的情況下，這些企業(yè)的盈利增長(zhǎng)也會(huì)逐步降低。所以，盡管當(dāng)前成長(zhǎng)型股票的投資優(yōu)勢(shì)還不明顯，但其增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步顯現(xiàn)，向非周期類(lèi)個(gè)股的配置已經(jīng)不可避免。正是基于上述判斷，再加上“十一五”規(guī)劃已劃定扶持對(duì)象，不少機(jī)構(gòu)圈定了類(lèi)似“新能源”、“通訊信息”、“消費(fèi)品”、“三農(nóng)”、“服務(wù)業(yè)”、“金融創(chuàng)新”等主題。

　　資金不會(huì)吃緊

　　周期與非周期兩大類(lèi)非常重要而又性質(zhì)不同的資產(chǎn)，被同時(shí)納入不同機(jī)構(gòu)的投資主題，那么，資金會(huì)不會(huì)捉襟見(jiàn)肘？畢竟當(dāng)前市場(chǎng)總是被量能所困擾。

　　有報(bào)告指出，資金富裕狀況在2006年不會(huì)改變。這是因?yàn)椋�景氣狀況的下降將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)減少和銀行貸款意愿弱化；升值預(yù)期下的外匯占款有增無(wú)減；為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，貨幣供應(yīng)量難以下降。正因?yàn)槌湓５纳鐣?huì)資金造就了債券的2005年牛市，固定收益品種的收益率在2006年會(huì)在低位徘徊，而這恰好令股市暗含的收益率水平凸現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，其對(duì)資金的吸引力不言而喻。

　　儲(chǔ)蓄大于投資是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，資金過(guò)剩問(wèn)題會(huì)長(zhǎng)期存在，14萬(wàn)億儲(chǔ)蓄一旦有效分流入市，正處在長(zhǎng)期底部區(qū)域的A股重現(xiàn)長(zhǎng)期牛市并非不可能。更何況升息概率甚低，樓市可能在未來(lái)步入小幅調(diào)整階段，相比之下，連調(diào)數(shù)年的A股似乎會(huì)成為逐利資金的唯一投資出路。

　　五年的熊市，讓無(wú)數(shù)人錯(cuò)誤判斷過(guò)多個(gè)底部，現(xiàn)在似乎沒(méi)有多少人敢輕言底部甚至轉(zhuǎn)折，對(duì)于上漲也似乎越來(lái)越不習(xí)慣。從近幾年A股新增開(kāi)戶數(shù)上可以明顯看出，投資者對(duì)股市已然越來(lái)越疏遠(yuǎn)。出于謹(jǐn)慎，繼續(xù)構(gòu)筑底部可能是明年市場(chǎng)的最好詮釋，但“轉(zhuǎn)折輪回”的實(shí)現(xiàn)在明年恐怕也不會(huì)是奢望。