Q F I I 在股改中長袖善舞

　　文/華商基金管理有限公司黃付生

　　QFII進入我國證券市場，以成熟的投資理念和獨到的投資決策獲得了巨大的收益，特別是在目前的股權分置改革中，QFII可謂名利雙收。

　　市場資金緊張，QFII擴容解困。隨著全面股改的啟動，對價股的擴容壓力也越來越

大，按10送3的對價比例計算，將引發600億股左右的對價股擴容，按兩市目前4.6元左右的平均股價計，新增流通市值將達2760億元。加上一年后非流通股分期流通，整個市場的擴容壓力將會更大。在市場整體不景氣的狀態下，相對其他類型資金的謹慎來說，QFII的入市意愿卻相當強烈，QFII似乎正在成為緩解當前市場資金壓力的一大籌碼。

　　進入11月以來，外匯局合計批準QFII的投資額度已達12.95億美元，占已批準總額度的24.23％。截至目前，已經獲得批準的QFII總共有32家，其中29家機構已經獲得了投資額度，規模總計53.45億美元。獲取增量資金的QFII抓住市場底部大舉建倉，在基金不斷賣出基金重倉股的時候，QFII們持續保持一個積極的投資策略。第三季度統計顯示，QFII增持行為十分明顯，期間他們僅增持數量超過100萬股的個股就達到14只，現在QFII在所有上市公司前十大流通股東中共持有11.11億股。

　　股改公司得到QFII的青睞。據統計，截至目前，QFII有過半的倉位集中在股改股上。在三季度末共計持有股改公司流通股5.7億股，而其在所有上市公司前十大流通股東中共持有11.11億股，QFII在股改股上的持倉量占比超過了50％。QFII積極投資于股改公司，一方面是對于這些公司投資價值的肯定，引導更多資金投向績優大盤股；另一方面，也推動了上市公司改進公司治理，有助于推動市場的改革發展。

　　QFII積極投資股改公司的舉措，對股改工作的順利進行客觀上起到推進的作用。在第三季度短短的3個月當中，共有10家QFII對19只G股進行的建倉均是新近介入。三季度QFII共計持有股改公司流通股5.7億股，同二季度末比增倉幅度達到104.30％。顯示出其對實施方案后公司投資價值的認可。其中，新建倉最為明顯的是高盛公司，對G寶鋼增持市值達到3.83億元。雖然這里面有部分動機是博取對價，但更重要的應該是對公司價值的認可，尤其是股改后G股的市盈率更低。反過來，QFII對G股的追捧，不僅是為了獲取政策方面的更多優惠，更大程度是給市場傳遞G股是有投資價值的積極信息。而這樣一個正面信息，對于推進股改工作的順利進行大有裨益。

　　QFII示范帶動作用不容忽視。從資金規模角度來講，QFII對A股市場的直接影響遠不如國內機構。目前，試圖依靠不過百億美元規模的資金就能撬起A股市場，無疑是不現實的。雖然從資金量上QFII還不是國內股市的決定性力量，但它對中國股市產生了不可忽視的方向性影響。QFII不僅獲取了管理層的認可，也獲得了投資界的認同，QFII進入我國證券市場，是一個大杠桿，其投資理念獲得大批資金追隨，其力量被放大。雖然只有幾十億美元投進來，只帶動幾只股票，但QFII卻起到了板塊的帶動作用，成為行業內投資的方向性指標。隨著QFII入市規模越來越大，這種影響也將越來越明顯，對其他投資者的示范帶動作用不容忽視。

　　放棄股改行權，QFII及時套現盈利。出于內部的合規方面限制，部分重倉持有A股的QFII主動放棄了相關股票股權分置改革方案的表決權。QFII以全流通視野選擇A股，他們完全支持股改，在這樣的大前提下，對價對于QFII只是一個額外的收益。在鞍鋼權證的超比例持有人名單上，德意志銀行、摩根士丹利、瑞銀集團三家機構持有的鞍鋼權證均超過權證流通量的5％。除了德意志銀行在鞍鋼新軋的《股權分置改革相關股東會議上表決結果公告》中出現之外，另兩家QFII并沒有在該次表決中露臉，同時放棄鞍鋼新軋的股改方案表決。這個做法和積極參與相關股改方案投票表決本地機構大相徑庭。股改方案能通過，對QFII來說是有利的，即使股改方案不通過，意味著后期會有更好的方案，也不會對QFII帶來任何不利影響。總之，在上市公司的股改中，QFII總能獲利，全身而退。QFII積極參與上市公司的股改，通過參與股改配售獲得大量權證。最近市場狂炒權證，QFII及時套現，斬獲頗豐。結合鞍鋼第三季度報來看，三家QFII在公司股改前大量囤積股份，不到1個月的時間就得到了18.9％的收益。