G股指數逼近 引發市場猜想

　　＞＞ 本刊記者 陳 江

　　本月19日，上海證券交易所宣布，將于2006年第一個交易日發布新的上證綜指，新上證綜指選擇已完成股權分置改革的滬市上市公司組成樣本。新上證綜指發布以2005年12月30日為基日�熞栽撊账�有樣本股票的市價總值為基期，基點為1000點。新上證綜指簡稱“新綜指”�熤笖荡�碼為000017。

　　與此同時，深圳證券交易所有關部門也于近日放出口風，“新深證綜指”——深市主板G股指數也將在明年初推出。

　　隨著兩市相繼對于G股指數的吹風，市場反應強烈，大小投資者分別抱以不同的心態及考量，另外，更有不少尚未開始股改的公司已經開始有了強烈的危機感，“不股改沒出路�煏�逐漸被邊緣化”成了所有上市公司的共識。

　　在兩市1300多只

　　G股指數已在內部運行

　　日前，上海

　　周勤業在新華網就股權分置改革與投資者交流時表示，現在是一個非常關鍵的時刻，處于兩種定價機制同時存在的階段。因此，要迅速使完成股改的公司市值超過50%，以形成合理的定價機制。周勤業同時表示，上證所的G股指數已在內部運行，但到底是兩個交易所各自推出G股指數，還是推出統一的G股指數，還在研究中。

　　據了解，深圳證券交易所已經擬定主板G股指數將由深市所有主板G股組成。今后實施股權分置改革的股票在方案實施后的第二個交易日納入指數。至于深市主板G股指數的編制方法，市場人士普遍預計將參考中小板指數的編制方法。

　　目前，深市已經有了一個G股指數——中小企業板指數。中小企業板指數是以中小板正常交易的股票為樣本股的綜合指數，首批樣本股包括全部50只股票。該指數以自由流通股數為權重，采取派氏加權法計算。

　　從目前深市主板股改公司的市值總量來看，第十四批公司數量達到11家，從而使深市通過或進入股改程序的上市公司家數達到110家，占深市主板上市公司數量的15.11%。這些公司市值占深圳主板總市值的三成以上，這為深市G股指數的推出創造了有利條件。

　　業界期待G股指數

　　由于G股整體受著多重因素和本身特殊情況的影響，其走勢往往與股市大盤并不同步，有的時候強于大盤，有的時候則弱于大盤。所以，為G股建立獨立的板塊，設立單獨的G股指數，是廣大投資者所企盼的。而獨立的G股指數，反過來又可以為落實差別化政策提供方便，對市場各個方面參與全面股改發揮引導的功能，對管理層的決策和計劃也有相當的參考作用。

　　股改公司在支付對價實施股改后，沒有即時全部成為全流通股，而是有極大份額的股份仍被鎖定不能進入全流通，在滿足一定條件時方能分批被允許流通。因為條件的不同及大股東承諾的差異，使G股的狀況較為復雜。這樣，在對G股整體價值估計的方式、方法和價值標準上，都不可避免地有相應的調整。若建立了G股指數，就可以有一個總體上的參照系，為市場提供服務。這對穩定人們對股改的預期，減小市場的過度波動十分重要。

　　根據統計，目前完成股改的上市公司總市值占深滬兩市總市值的比例已經超過1／4，而管理部門也表示將繼續加快股改進程，盡快使完成股改的上市公司總市值占比超過50%。業內專家指出，從目前的市場情況看，G股公司吸引了投資者更多的關注，一旦有增量資金進來，當然會投向搞完股改的公司。在目前G股公司初具規模的情況下推出G股指數，應該能為投資者提供整體適時的衡量和評估標準。

　　T＋0聯袂G股指數？

　　近日，坊間有消息傳出，在G股指數編制完畢后有關交易辦法也擬訂完畢，該辦法明確G股板塊是T＋0回轉交易并擴大漲跌停板限制，G農產品已被選定作為首個T＋0試點。該傳聞還稱，G股板塊再融資將全面啟動配股認股權證，取消原市場價增發條例。G板塊在交易制度和融資制度上真的要面臨以上兩項重大變革么？

　　該傳聞甚至稱，有關部門關于恢復T＋0問題，向管理層匯報時提到以下幾個方面：一是回轉交易存在結算風險；二是回轉交易實際上有虛增資金供給的功能；三是回轉交易給管理層進行市場統計和監管提出了更高要求。并建議：恢復T＋0是有條件的，不是全面放開。近日管理層批示選擇小量試點，但關鍵是要給大家一個好的預期，讓有價值的股票活躍。

　　面對如此有鼻子有眼的傳聞，部分業內人士也表示此消息可信度甚高。此前，有關A股交易規則改革的呼聲一直很高。證監會法律部副主任曾在一個論壇上表示，要選擇少數品種來實施T＋0交易。

　　經濟學家華生認為，目前A股和權證交易的反常表現，并不是僅僅靠交易制度的變革就可以輕易改變的。他表示，早前A股市場實行T＋0制度的時候也曾經出現過熊市。T＋0交易制度能夠促進交易的活躍，但并不是權證超常火爆的主要原因。華生認為，根本問題出在權證品種設計上出現了失誤。管理層希望通過權證創設制度來糾正權證市場的扭曲，但這不能從根本上解決問題。

　　江蘇天鼎分析師秦洪認為，香港市場權證交易的活躍并沒有影響到本股交易的活躍，A股市場在制度建設方面還存在缺陷。申銀萬國分析師桂浩明認為，隨著權證的不斷升溫以及交易規模的擴大，其對整個證券市場的負面影響也在不斷增加，其功能已經出現了明顯的異化。異化的最主要表現主要是權證價格普遍過高，6個權證上市后無一不受到爆炒。他不無擔心地指出，當今價格過高的權證，到時候會成為典型的投資陷阱，預計這個風險可能在明年集中爆發。其次，權證超過A股市場的交易“天量”，將極大地扭曲人們的投資理念，也給市場的平穩運行帶來了不小的阻力，很難說當前股市的低迷與權證沒有關系。

　　桂浩明認為，權證價格被炒高，成交不斷創出天量，無不和權證單獨實行T＋0有關。單獨實行的T＋0形成較高的投機性，它的出現必然引起整個市場的失衡，并與當前A股的低迷形成鮮明反差。他提出，到了需要認真考慮單獨對權證實行T＋0交易制度是否合適的時候了。

　　G股指數大猜想

　　猜想一：藍籌股改可能加速﹖

　　G股指數的即將推出�熓欠駮�導致大盤藍籌股股改進程的加速�熯@無疑是需要探討的第一個市場信號。目前G股僅涵蓋市場整體約3成的市值�熯@顯然不足以反映A股市場。G股指數推出可能預示以國企為代表的大盤藍籌股股改進程將加速。

　　如果近期推出G股指數�熎浯�表性確實存在問題。要使G股指數的代表性增大�熅捅仨氉尭�多的大市值藍籌通過股改進入到G股行列中去�熯@意味著近期要進入股改的公司大多可能是有地位、有影響的權重股�煂脮r滬市G股指數在結構上會基本接近上證50和上證180指數�熎浯�表性顯著加強�煂κ袌瞿芷鸬揭粋�風向標的引導作用。

　　猜想二�熜鹿砷_閘漸行漸近﹖

　　隨著G股指數的即將推出�熜鹿砷_閘是否會漸行漸近�熯@顯然是需要探討的第二個市場信號。

　　在新股開閘時間表的判斷上�熌壳笆袌鲚^為一致的判斷是��

　　1、明年2月份央企、重點國企股改的基本結束�熑�流通背景下的新股發行規則屆時有望出臺；

　　3、考慮到規則出臺后的市場接受時間�熞约皵M上市公司的重新過會時間�煻�季度新股開閘的可能性相對較大。

　　新股開閘對市場的影響究竟是負面�熯�是正面�熓袌龈鞣娇捶ú灰弧］^為理性的觀點認為�熜鹿砷_閘對市場并非負面壓力。事實上�熀霉�司到境外上市才是對A股市場最大的傷害。

　　猜想三�煂⒁�領股市走強﹖

　　種種跡象顯示�烥股整體存在走高的潛力�煻�政策上的扶持又有望令這種潛力得到釋放。從較長的周期看�熤笖抵鸩阶吒叩母怕蔬h大于走低的概率。

　　一方面�烥股當前平均市盈率僅在10倍左右�熯h較A股市場平均約19倍的市盈率低。即便考慮到非股改公司的對價潛力�熌壳笆袌銎骄�市盈率也在14倍左右�煯斍癎股的估值優勢仍非常明顯。另一方面�熛鄬τ贕股的整體估值優勢而言�烥股板塊的近期走勢卻顯得相當疲軟。價值低估�焹r格超跌�熥孏股指數有了一個好的起點。

　　從市場走勢來看�烥股指數的即將推出已經激發出了G股的潛能�熃�日G股板塊全線上漲就是明證。因此�熓袌鐾耆�有理由預期G股指數的推出將為大盤上漲增加動力。