深能源深南電燃油補貼增效甚微

http://whmsebhyy.com 2005年12月23日 08:30 中國證券報

　　國海證券能源電力研究中心張永攀程旭東

　　深能源(資訊行情論壇)(000027)控股子公司深圳媽灣電力有限公司月亮灣燃機電廠和深南電(資訊行情論壇)(000037)分別獲得由深圳市財政局提供的2005年度5－8月燃油財政補貼3521萬元和9021.98萬元。我們認為，燃油補貼增效甚微，補貼并非長久之計，理順定價機制是關鍵。

　　燃油電廠陷入困境

　　針對燃油電廠的燃油補貼屬于地方政府對電力企業的一項扶困措施，其推出的原因不外乎兩點:一是由于油價持續上漲，造成油電價格倒掛嚴重，燃油發電企業經營陷入困境；二是由于廣東電力長期緊缺，客觀上需要扶持。目前在廣東、浙江等電力供應緊張、燃油發電企業較多的地區，大多采取了補貼政策以鼓勵燃油發電企業發電。

　　2004年以來世界原油市場價格持續上升，推動以重油作為發電動力的燃油電廠成本水漲船高，燃油發電企業因此不堪成本重負。深南電資產全部屬于燃油發電，抗風險能力十分脆弱。截至2005年3季度，深南電的燃油成本占發電生產成本的比例已由上半年的84.96％上升至89.72％，公司因此陷入了虧損的境地。對其進行財政補貼也是不得已而為之，不補貼公司正常運轉將難以為繼。比較而言，油價因素對燃油發電占比較小的深

能源的沖擊就小得多。

　　補貼不具備持續性

　　電力行業關乎國計民生，一直受到國家和地方政府的鼓勵和支持。電力企業與地方政府在利益上的這種高度一致性，決定了其在電力缺口難于彌補之時，對遭遇市場沖擊的電力企業施以援手，實在是情理之中的事。但同時也應該看到，這種援助是有前提條件的，因而也是有限度的。在電力緊缺、需要供電和鼓勵發電時，地方政府總能做到慷慨一時、雪中送炭，一旦電力緊張局面消失、電力市場出現過剩，電力企業即便遭遇到更殘酷的市場成本沖擊，地方政府很可能袖手旁觀，不會輕易進行補貼資助或者只是少補貼。而如果油品市場環境轉好，比如油價回落到正常水平，補貼政策也會隨之取消。因此說燃油補貼政策并不具備持續性。對相關上市公司而言，這僅屬于短期利好，對公司長遠經營并無實質性影響。

　　理順定價機制是關鍵

　　對于電力企業而言，其正常運營首先需要的是一個合理的行業平均利潤率。目前深南電的銷售毛利率已經下降至不足6％，如此低的銷售毛利率對于電力企業來說是很不正常的，難于長時間維持其正常的成本開支。因此對于以深南電為典型代表、目前市場還需要其存在的以重油為主的燃油電力企業來說，要擺脫目前的困境，關鍵是要理順目前不合理的定價機制。只有合理的電價得以保證，才能保證電力企業正常運作。就全行業而言，“煤電聯動”有利于理順電力行業和煤炭行業上下游之間的價格關系，有利于進一步平衡兩者之間的矛盾沖突。既然“煤電聯動”在體制上被證明是行之有效的，我們認為“油電聯動”也應該是可行的。

　　業績影響比較有限

　　就深圳燃油補貼對公司的業績影響而言，按照7分/千瓦時(含稅)的補貼標準，深能源獲得的3521萬元燃油補貼收入，扣稅后約提升公司每股收益(PES)0.02元，可見燃油補貼不過是杯水車薪，對其業績影響甚微。深南電獲得的9021.98萬元燃油補貼收入，扣稅后約提升公司每股收益(PES)0.11元，該公司2005年三季度EPS為－0.029元，燃油補貼能否足以彌補公司2005年度的虧損，主要得看公司第四季度的經營情況，以及后續的補貼情況。如果公司能籍此挖潛自救，形成新的造血功能，則有望產生乘數效應，推動公司業績大幅增長。

　　對于深南電來說，其根本出路還在于必須適時改變和調整其單一的能源結構，走綜合能源開發之路才是長久之計。而對于深能源來說，如果“油電聯動”不能實施，則應該考慮從燃油發電中退出。

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深能源深南電 燃油補貼增效甚微

深能源深南電燃油補貼增效甚微