央企緣何加快海外上市步伐

http://whmsebhyy.com 2005年12月23日 08:02 中國證券報

　　本報記者郭鳳琳齊軼

　　國資委主任李榮融昨日在國務院新聞發布會上提出，中央企業上市之路將采取“先海外后境內”的模式。那么，央企海外上市的步伐何時能夠停休？對此，業內人士表示，即便股權分置改革完成之后，央企直接在A股市場上市的可能性也不大，因此，“先海外后境內”有可能是一個中期甚至是更長時間內的取向。

　　央企加快海外上市步伐

　　神華集團、東風汽車、中煤集團、中國兵器裝備集團……今年以來，中央企業明顯加快了海外上市步伐，甚至有人稱2005年是“央企海外上市年”。

　　對于為何要在海外上市，國資委主任李榮融稱，中央企業絕大部分和國際市場都有很密切的關系。培育這些中央企業的目標就是要使其具有比較強的國際競爭能力，所以希望它一開始參與的競爭就是國際競爭，放到海外的市場去競爭。“相對來說，海外的市場比較規范，有利于中國公司法人治理結構的完善。”李榮融如是說。

　　不過，他也強調，央企在海外上市的同時，實際上也留下了將來回來上市的余地。所以，先海外后境內，這樣對國內市場也是有利的。

　　“我們認為改制效果非常好。”國資委副主任邵寧表示。他說，這幾年在實現國有大企業資產多元化的時候，上市尤其是境外上市是一個比較重要的方式。境外上市以后，實際把境外成熟的、規范的

資本市場引到大型國有企業里來，等于逼著企業加快改革、轉換機制。

　　境外上市企業何時回歸

　　盡管國資委認為境外上市對轉換央企經營機制的效果很好，但還是有一些已經在海外上市的公司渴望回到內地A股市場。

　　但回家的路并非坦途。目前國內市場正在進行

股權分置改革，在新老劃斷之前，應該說央企海歸的可能性幾乎為零。一家規模很大的QFII董事表示，股改完成以后，大企業回國內上市是必然的，否則在十年以后會面臨更加嚴重的問題:好的企業都到海外上市，社保基金、養老金如果只是投資現有的質地比較差的股票，很難產生保值增值的效果；如果社保基金、養老金出了問題，后果就更加不堪設想了。但在新老劃斷之前，由于面臨對價等問題，不會有好公司會從海外市場回來。

　　邵寧也表示，一旦境內資本市場條件允許的話，海外上市的央企回境內再發一次A股或者再發一部分A股是比較好的選擇。

　　但問題是，國資委將何時回歸境內，要以境內資本市場條件允許且有利于境內資本市場健康發展為前提。在這點上，沒有具體的標準。

　　引進境外投資者左右央企上市

　　股權分置改革完成后，中央企業還會繼續選擇在海外上市嗎？“先境外后境內”的策略還會存在嗎？

　　對此，不少人士表示，全流通并不等于規范的A股市場。股權分置改革僅僅解決了資本市場的體制性問題，但并不能解決誠信等市場規范的問題。

　　換個角度看，從邵寧的表述中也可以看出國資委在這個問題上的考慮。邵寧認為，今后一個比較好的方式，就是要有一部分境外投資者，比如在境外發一塊H股，有條件回境內再發一塊A股，這樣國有股東、H股投資者和A股投資者三類的股權結構，可能對國有大企業比較合適。這樣境外的成熟資本市場、規范資本市場的機制可以引進國有企業，同時境內投資者也會有各種各樣的投資選擇。

　　也就是說，在我國A股市場尚未成熟的情況下，國資委依然希望通過引進境外投資者來規范央企的公司治理結構，這與中行建行引進境外戰略投資者并在海外上市的理由不謀而合。但留給境內A股市場的問題是:好的大企業總是優先境外成熟的資本市場，缺乏良好的企業與之共同成長，A股市場何日才能壯大？

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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